3月31日晚間，萬(wàn)科發(fā)布了2025年年度報(bào)告。財(cái)報(bào)顯示，公司全年?duì)I業(yè)收入為2334.3億元，同比下滑32.0%；歸母凈利潤(rùn)虧損885.6億元，虧損額同比擴(kuò)大78.98%；合同銷售金額1340.6億元，同比下降45.5%；全年完成超11.7萬(wàn)套房屋的交付工作。

在年報(bào)《致股東》部分，萬(wàn)科管理層表示，2025年公司受多重因素影響，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)遠(yuǎn)未達(dá)預(yù)期，虧損額較前一年進(jìn)一步擴(kuò)大。管理層向股東致以歉意，并指出要化解過(guò)往“高負(fù)債、高周轉(zhuǎn)、高杠桿”發(fā)展模式所形成的負(fù)擔(dān)和問(wèn)題仍需時(shí)日。

盡管業(yè)績(jī)深陷虧損，但過(guò)去一年萬(wàn)科在風(fēng)險(xiǎn)化解方面取得進(jìn)展。通過(guò)存量資源盤(pán)活、大宗資產(chǎn)交易與大股東深圳地鐵集團(tuán)的資金支持，萬(wàn)科全年完成332.1億元公開(kāi)債務(wù)償付，累計(jì)盤(pán)活貨值338.5億元。自去年11月起，公司已陸續(xù)啟動(dòng)三筆公開(kāi)債的展期協(xié)商并獲得通過(guò)。

從收入結(jié)構(gòu)看，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)作為核心板塊，全年貢獻(xiàn)收入1906.5億元，同比減少36.7%，占比81.7%；物業(yè)服務(wù)收入相對(duì)穩(wěn)健，貢獻(xiàn)營(yíng)收355.2億元，同比增長(zhǎng)7.2%，占比15.2%。銷售端壓力顯著，實(shí)現(xiàn)銷售面積1025萬(wàn)平方米，銷售金額1340.6億元，同比降幅均超四成。

對(duì)于業(yè)績(jī)虧損，萬(wàn)科在財(cái)報(bào)中解釋稱，一是房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目結(jié)算規(guī)模顯著下降，毛利率低；二是新增計(jì)提了信用減值和資產(chǎn)減值，合計(jì)達(dá)219.3億元，同比大增205.9%；三是部分經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)扣除折舊攤銷后整體虧損，以及部分非主業(yè)財(cái)務(wù)投資虧損；四是部分大宗資產(chǎn)交易和股權(quán)交易價(jià)格低于賬面值。

財(cái)務(wù)方面，截至2025年末，萬(wàn)科有息負(fù)債合計(jì)3584.8億元，其中一年內(nèi)到期的有息負(fù)債1605.6億元，占比44.8%。公司持有貨幣資金672.4億元，較年初有所下降。凈負(fù)債率升至123.5%，資產(chǎn)負(fù)債率為76.9%。全年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-9.9億元，籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流出249.2億元，反映出較大的流動(dòng)性壓力。

面對(duì)債務(wù)壓力，大股東深圳地鐵集團(tuán)持續(xù)提供關(guān)鍵支持，累計(jì)向萬(wàn)科提供股東借款335.2億元，借款利率和抵質(zhì)押率優(yōu)于市場(chǎng)慣例水平。2025年11月起，萬(wàn)科陸續(xù)就兩筆中期票據(jù)及一筆公司債啟動(dòng)展期協(xié)商程序，相關(guān)展期議案已獲得債券持有人會(huì)議表決通過(guò)。

在投資者交流會(huì)上，萬(wàn)科管理層對(duì)公司當(dāng)前的債務(wù)形勢(shì)進(jìn)行了評(píng)估，承認(rèn)歷史上未能及時(shí)擺脫“高負(fù)債、高周轉(zhuǎn)、高杠桿”的擴(kuò)張慣性，導(dǎo)致了多方面的挑戰(zhàn)。對(duì)于2026年的償債安排，年內(nèi)仍有到期公開(kāi)債合計(jì)146.8億元，其中4月至7月為償債高峰期，集中到期債務(wù)約112.7億元。萬(wàn)科表示將秉持坦誠(chéng)務(wù)實(shí)的態(tài)度與債權(quán)人溝通，懇請(qǐng)各方繼續(xù)給予理解和支持。

除了依靠大股東輸血，萬(wàn)科也在積極自救。在資產(chǎn)盤(pán)活方面，全年完成大宗資產(chǎn)交易31宗，涵蓋辦公、商業(yè)、公寓、酒店等領(lǐng)域，合計(jì)簽約金額113億元，實(shí)現(xiàn)盤(pán)活回款57.5億元。通過(guò)存量資源盤(pán)活，新增和優(yōu)化產(chǎn)能338.5億元。

與傳統(tǒng)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)下滑形成對(duì)比，萬(wàn)科的經(jīng)營(yíng)服務(wù)業(yè)務(wù)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2025年，該類業(yè)務(wù)全口徑收入580.1億元，占總營(yíng)收比例進(jìn)一步提升。具體來(lái)看，萬(wàn)物云實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入373.6億元，同比增長(zhǎng)2.5%；長(zhǎng)租公寓業(yè)務(wù)“泊寓”運(yùn)營(yíng)管理27.02萬(wàn)間，出租率95.4%；商業(yè)開(kāi)發(fā)與運(yùn)營(yíng)方面，印力管理的商業(yè)項(xiàng)目整體出租率94.5%；物流倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入42.8億元，同比增長(zhǎng)8.0%。

在融資端，萬(wàn)科全年新增融資和再融資280億元（不含股東借款），存量融資的綜合成本為3.02%，較上年末下降85個(gè)基點(diǎn)。不過(guò)，存貨結(jié)構(gòu)仍對(duì)萬(wàn)科構(gòu)成壓力，截至2025年末，萬(wàn)科存貨金額為3737.4億元，其中已完工開(kāi)發(fā)產(chǎn)品（現(xiàn)房）1144.5億元，占比30.6%。

面對(duì)2026年，萬(wàn)科提出將聚焦“化險(xiǎn)”和“發(fā)展”兩大主題。一方面，堅(jiān)定推進(jìn)城市與業(yè)務(wù)聚焦，堅(jiān)決退出發(fā)展前景不佳的城市和業(yè)務(wù)；另一方面，持續(xù)提升產(chǎn)品與服務(wù)能力，探索業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新，面向優(yōu)質(zhì)企業(yè)客戶提供全周期、全鏈條不動(dòng)產(chǎn)運(yùn)營(yíng)服務(wù)。在科技賦能方面，萬(wàn)科計(jì)劃全面推動(dòng)AI技術(shù)在不動(dòng)產(chǎn)開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)各環(huán)節(jié)的應(yīng)用，加快構(gòu)建大會(huì)員體系及企業(yè)態(tài)客戶系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)獲客。

談及估值提升的問(wèn)題，萬(wàn)科管理層坦言，2025年初至今股價(jià)表現(xiàn)不盡如人意，未能給投資者創(chuàng)造理想的回報(bào)。未來(lái)將繼續(xù)推動(dòng)與公司戰(zhàn)略協(xié)同度較低的業(yè)務(wù)及資產(chǎn)剝離，進(jìn)一步優(yōu)化現(xiàn)金流與資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。