賽克賽斯三闖IPO主營產(chǎn)品毛利率普降營收增長乏力

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2026-04-03 08:38:22 風(fēng)口財經(jīng)

賽克賽斯三闖IPO主營產(chǎn)品毛利率普降營收增長乏力。賽克賽斯生物科技股份有限公司的科創(chuàng)板上市申請近日被上交所受理。這是該公司近六年來第三次嘗試沖擊A股市場。此前，賽克賽斯分別于2020年6月和2023年2月兩次提交IPO申請，但均因各種原因撤回。2026年3月24日，公司再次啟動IPO進程。

賽克賽斯在技術(shù)方面具有優(yōu)勢，專注于體內(nèi)可吸收植介入醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司擁有多項國內(nèi)首創(chuàng)或獨家產(chǎn)品，如可吸收硬腦膜封合醫(yī)用膠（賽腦寧）在國內(nèi)市場占有率約91%，穩(wěn)居第一；可吸收血管封合醫(yī)用膠（賽絡(luò)寧）市占率約70%，是同類產(chǎn)品中唯一的國產(chǎn)品牌；復(fù)合微孔多聚糖止血粉（瞬時）在微粉類可吸收止血材料市場占有率為27.67%，位居細分行業(yè)第一。

盡管技術(shù)實力雄厚，但從經(jīng)營表現(xiàn)來看，賽克賽斯面臨諸多挑戰(zhàn)。2023年下半年起，公司在集采壓價和合規(guī)監(jiān)管的壓力下調(diào)整并優(yōu)化銷售體系，導(dǎo)致產(chǎn)銷率、營業(yè)收入、毛利率等關(guān)鍵指標下降，市場對其盈利可持續(xù)性產(chǎn)生疑慮。近三年，公司營收復(fù)合增長率為-5.54%。

自2023年下半年開始，賽克賽斯加大了經(jīng)銷商布局力度，但由于經(jīng)銷定價遠低于直銷和配送模式，產(chǎn)品單價顯著下降。例如，核心產(chǎn)品賽腦寧的銷售單價降幅達28%，賽必妥的銷售單價降幅達37%。此外，主要產(chǎn)品的產(chǎn)銷率也呈下降趨勢，2025年除賽必妥外，其余三款主要產(chǎn)品收入均下降。

盡管如此，賽克賽斯的凈利潤連續(xù)三年增長，這主要得益于費用端的節(jié)省。公司將市場推廣職能轉(zhuǎn)移給經(jīng)銷商，使得銷售費用從2023年的30.74%降至2025年的12.60%。然而，這種“以價換量”的策略并未有效提升盈利能力，公司整體毛利率由2023年的87.45%降至2025年的82.26%。

除了經(jīng)營問題，賽克賽斯還面臨銷售體系的合規(guī)風(fēng)險。早在第二次IPO時期，證監(jiān)會現(xiàn)場檢查發(fā)現(xiàn)公司存在多項違規(guī)行為。此次IPO，雖然保薦機構(gòu)光大證券表示前次申報撤回的主要問題已經(jīng)解決，但這一結(jié)論能否獲得監(jiān)管和市場的認可仍不確定。

此外，賽克賽斯對前員工控制的經(jīng)銷商依賴度較高。招股書顯示，公司向前員工控制的經(jīng)銷商實現(xiàn)銷售金額占比從2023年的17.85%激增至2025年的54.68%。這種模式引發(fā)市場對公司內(nèi)控有效性、交易公允性和單一渠道依賴風(fēng)險的關(guān)注。

(責(zé)任編輯：0882)

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