美國通脹飆升市場慌了 三重壓力疊加(3)
歷史上曾有清晰的先例。1973年贖罪日戰(zhàn)爭爆發(fā)后，阿拉伯產(chǎn)油國對西方實施石油禁運，從市場上抽走了約450萬桶/日的供應(yīng)，油價在數(shù)月內(nèi)從每桶3美元飆至12美元，美國通脹率從1972年的3.4%躥升至1974年的12.3%。那場危機直接催生了“滯脹”這個概念，即經(jīng)濟停滯與通脹并存，傳統(tǒng)貨幣政策兩頭不討好。
2026年的通脹結(jié)構(gòu)與1973年驚人相似：中東地緣沖突引發(fā)能源運輸中斷，關(guān)鍵水道被封鎖。同時，央行陷入加息治不了供給，降息又放任通脹的困境。國際能源署署長比羅爾指出，當(dāng)前危機比1973年、1979年和2022年三次加在一起還嚴重。本次影響規(guī)模更大，當(dāng)年中斷了全球7%的石油供應(yīng)，這一次是20%。而且，今天的霍爾木茲封鎖同時切斷了液化天然氣、化肥原料和石化產(chǎn)品的運輸，沖擊的寬度完全不在一個量級。
1973年之前，全球經(jīng)濟處于戰(zhàn)后長期繁榮的尾聲，能源價格長期低位，沖擊雖然劇烈，但各經(jīng)濟體普遍有足夠的吸收空間。而今天的沖擊疊加在一個已經(jīng)相當(dāng)脆弱的基底之上。關(guān)稅推高了生產(chǎn)成本，疫情后的供應(yīng)鏈尚未完全恢復(fù)彈性，勞動力市場結(jié)構(gòu)性偏緊，財政空間被高額國債擠壓。各經(jīng)濟體吸收外部沖擊余量的能力，較50年前小得多。
投資者真正擔(dān)憂的不是這個月的CPI具體漲了多少，而是一個更根本的問題——支撐了十多年低通脹環(huán)境的基礎(chǔ)：穩(wěn)定的供應(yīng)鏈、可預(yù)測的能源通道、較低的地緣風(fēng)險溢價。這些基礎(chǔ)正在逐漸松動，才是這輪通脹真正令人不安的地方。
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