居民存款大規(guī)模轉(zhuǎn)移帶動(dòng)了公募FOF市場(chǎng)的火爆。中金公司數(shù)據(jù)顯示，截至2026年一季度末，市場(chǎng)上共有591只公募FOF，存量數(shù)量環(huán)比增長(zhǎng)10%，總規(guī)模達(dá)到3249億元，環(huán)比上升33%，創(chuàng)下歷史新高。

年內(nèi)至少有10只公募FOF實(shí)現(xiàn)“一日售罄”，這些產(chǎn)品多為偏債混合型FOF，權(quán)益?zhèn)}位通常在5%到30%之間，顯示出明顯的“存款替代”特征。一位公募行業(yè)人士表示，銀行和渠道需求大增，促使機(jī)構(gòu)大量提供FOF產(chǎn)品。然而，當(dāng)75萬(wàn)億元存款到期潮的脈沖式規(guī)模導(dǎo)入完成后，F(xiàn)OF市場(chǎng)能否從依靠渠道推動(dòng)逐步過(guò)渡到依靠業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)，將成為行業(yè)關(guān)注的核心問(wèn)題。

FOF（Fund of Funds）是投資于其他證券投資基金的基金。在存款大規(guī)模轉(zhuǎn)移和銀行渠道發(fā)力的雙重推動(dòng)下，公募FOF一季度整體規(guī)模突破3200億元，創(chuàng)下歷史新高。新發(fā)產(chǎn)品主要來(lái)自新發(fā)行的53只公募FOF，合計(jì)募集689億份。新發(fā)FOF的99%為偏債混合型產(chǎn)品，共募集681億份。與此同時(shí)，公募FOF產(chǎn)品募集周期大幅縮短，投資者參與熱度升溫。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2026年成立的FOF平均募集天數(shù)僅9.28天，較2025年的17.52天下降近一半。

對(duì)比全市場(chǎng)基金的發(fā)行情況，財(cái)通證券統(tǒng)計(jì)顯示，3月FOF募資高達(dá)231.20億元，僅次于混合基金的393.05億元。在募集規(guī)模超20億元的“爆款”FOF中，銀行系托管機(jī)構(gòu)占據(jù)了主要份額。2026年被稱為“存款到期大年”，全年居民定期存款到期規(guī)模約75萬(wàn)億元，其中1年期及以上存款到期約67萬(wàn)億元，同比多增10萬(wàn)億元、增幅達(dá)17%。

在利率持續(xù)下行的背景下，傳統(tǒng)儲(chǔ)蓄的吸引力大幅削弱。銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行膱?bào)告顯示，一季度末理財(cái)存續(xù)規(guī)模31.91萬(wàn)億元，較2025年末減少1.38萬(wàn)億元。央行數(shù)據(jù)顯示，一季度住戶存款增加7.68萬(wàn)億元，但同比少增1.54萬(wàn)億元。如今銀行不再滿足于代銷，而是通過(guò)與基金公司深度合作，構(gòu)建體系化FOF品牌。某銀行財(cái)富管理部負(fù)責(zé)人表示，到期存款面臨的困境是：純存款吸引力不足，權(quán)益類風(fēng)險(xiǎn)太高，F(xiàn)OF正好處于中間位置。但當(dāng)“存款搬家”脈沖式規(guī)模導(dǎo)入完成后，F(xiàn)OF能否真正留住資金，將成為行業(yè)的核心問(wèn)題。

年內(nèi)FOF重倉(cāng)結(jié)構(gòu)顯著向債券型傾斜，風(fēng)險(xiǎn)偏好下調(diào)。中金公司統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，一季度FOF基金重倉(cāng)持有債券型基金的規(guī)模最大，合計(jì)重倉(cāng)規(guī)模1008.49億元，占比為60.80%，較上一季度占比上升2.41%。各類FOF集體增配被動(dòng)債基趨勢(shì)明顯。但從業(yè)績(jī)來(lái)看，F(xiàn)OF基金指數(shù)收益率為0.58%，略低于中長(zhǎng)債基指數(shù)的0.70%，略優(yōu)于二級(jí)債基指數(shù)的0.39%。具體看，一季度股票型FOF、偏股混合型FOF平均收益率分別為-2.12%、-1.02%。偏債混合型FOF和債券型FOF收益率分別為0.18%、0.47%。

一季度FOF季報(bào)透露的信號(hào)顯示，“專業(yè)買手”們正經(jīng)歷一輪明顯的風(fēng)險(xiǎn)偏好下調(diào)：權(quán)益直投倉(cāng)位壓縮、被動(dòng)債基和短融ETF獲大規(guī)模增持、混合型基金配置比例持續(xù)走低。這既是應(yīng)對(duì)一季度權(quán)益市場(chǎng)震蕩的防御之舉，也反映出在存款“大搬家”帶來(lái)的增量資金中，低風(fēng)險(xiǎn)偏好資金占據(jù)主導(dǎo)。然而，債市也面臨利率中下移風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)前優(yōu)質(zhì)信用債、高等級(jí)城投債等固收類資產(chǎn)收益率已多數(shù)回落至2.5%下方，扣除費(fèi)率后，真正能傳導(dǎo)至投資者端的預(yù)期收益率僅在1.8%至2.0%區(qū)間徘徊。

業(yè)內(nèi)人士指出，當(dāng)前大量FOF產(chǎn)品集中于“債券打底+紅利低波”的簡(jiǎn)單模式。若FOF業(yè)績(jī)無(wú)法持續(xù)跑贏理財(cái)產(chǎn)品，渠道依賴驅(qū)動(dòng)的規(guī)模泡沫可能令行業(yè)重蹈“爆款魔咒”覆轍。國(guó)聯(lián)民生證券研報(bào)認(rèn)為，財(cái)富管理、ETF和養(yǎng)老三大生態(tài)有望助力FOF跨越式發(fā)展，行業(yè)從依賴個(gè)人明星轉(zhuǎn)向搭建系統(tǒng)化平臺(tái)的發(fā)展趨勢(shì)正在展開(kāi)。上述公募FOF基金經(jīng)理表示，真正的考驗(yàn)在于：銀行渠道客戶對(duì)3個(gè)月或6個(gè)月短持有期產(chǎn)品的接受度更高，而養(yǎng)老FOF等長(zhǎng)期策略則因流動(dòng)性不足接受度較低。這種矛盾折射出低利率時(shí)代“長(zhǎng)錢”的缺席，如果底層策略不能提供穿越周期的穩(wěn)健回報(bào)，資金很難真正沉淀下來(lái)。