醫(yī)療器械龍頭邁瑞醫(yī)療在2026年第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入83.52億元，同比微增1.39%；歸母凈利潤(rùn)23.29億元，同比下滑11.37%。這是繼2025年年度營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙降之后，公司凈利潤(rùn)再次出現(xiàn)兩位數(shù)下滑。

一季度末，邁瑞醫(yī)療的合同負(fù)債達(dá)到33.42億元，較上年末的30.01億元進(jìn)一步攀升，同比增長(zhǎng)50%。公司稱合同負(fù)債為“收入蓄水池”，其高速增長(zhǎng)為后續(xù)收入的確認(rèn)提供支撐。然而，盡管合同負(fù)債增長(zhǎng)顯著，一季度的營(yíng)收增速僅為1.39%，凈現(xiàn)金流和凈利潤(rùn)均出現(xiàn)大幅下滑。有消息稱，邁瑞向經(jīng)銷商壓貨，導(dǎo)致庫(kù)存積壓嚴(yán)重。

邁瑞醫(yī)療成立于1991年，2018年上市，是全球領(lǐng)先的醫(yī)療器械及解決方案供應(yīng)商，三大主營(yíng)業(yè)務(wù)為體外診斷、生命信息與支持、醫(yī)學(xué)影像。此前，公司連續(xù)八年實(shí)現(xiàn)超20%的營(yíng)收和利潤(rùn)雙增長(zhǎng)。但2025年，邁瑞醫(yī)療交出了上市以來(lái)最差的成績(jī)單：營(yíng)業(yè)收入同比下降9.38%，歸母凈利潤(rùn)同比下降30.28%。

2026年一季度，邁瑞醫(yī)療凈利潤(rùn)繼續(xù)下滑，財(cái)報(bào)顯示，在匯率中性情況下，一季度營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)2.55%。剔除匯兌損益和所得稅費(fèi)用影響后，凈利潤(rùn)同比下降4.88%，扣非凈利潤(rùn)同比下降2.49%。

從具體產(chǎn)品線來(lái)看，一季度體外診斷產(chǎn)線實(shí)現(xiàn)收入31.93億元，同比增長(zhǎng)4.96%，占公司整體收入比重提升至38%。生命信息與支持產(chǎn)線實(shí)現(xiàn)收入22.64億元，同比下降5.86%。醫(yī)學(xué)影像產(chǎn)線實(shí)現(xiàn)收入13.96億元，同比大幅下降11.83%。新興業(yè)務(wù)（微創(chuàng)外科、微創(chuàng)介入、動(dòng)物醫(yī)療等）一季度實(shí)現(xiàn)收入13.98億元，同比增長(zhǎng)18.22%，占公司整體收入比重約17%。

從區(qū)域來(lái)看，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)一季度收入39.03億元，同比下滑11.13%，占公司整體營(yíng)收比重約47%。國(guó)際業(yè)務(wù)收入44.49億元，同比增長(zhǎng)15.70%，以美元口徑計(jì)算則同比增長(zhǎng)20%，歐洲市場(chǎng)更是同比增長(zhǎng)超25%。海外收入占比進(jìn)一步攀升至53%。

此外，邁瑞醫(yī)療的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額13.81億元，同比下降7.59%。盡管公司對(duì)業(yè)績(jī)持樂(lè)觀態(tài)度，但從具體條線業(yè)務(wù)來(lái)看，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)表現(xiàn)冰火兩重天。財(cái)報(bào)顯示，2026年第一季度公司三費(fèi)占比大幅攀升，銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用總和占營(yíng)收比從去年同期的16.48%躍升至21.85%，增幅達(dá)32.52%。

合同負(fù)債高達(dá)33.42億元，意味著公司已收到客戶賬款但尚未發(fā)貨或確認(rèn)收入的訂單大量增加。這引發(fā)疑問(wèn)：訂單執(zhí)行周期是否拉長(zhǎng)？收入確認(rèn)政策是否變化？抑或是經(jīng)銷商被“被動(dòng)壓貨”？

目前，邁瑞醫(yī)療的銷售模式包括直銷和經(jīng)銷兩種。公司在中國(guó)以經(jīng)銷為主、直銷為輔，絕大部分產(chǎn)品通過(guò)遍布全國(guó)的經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行銷售。有消息稱，邁瑞向代理商壓貨時(shí)間長(zhǎng)且價(jià)格高于給最終用戶的價(jià)格。多位相關(guān)人士反饋稱，邁瑞醫(yī)療的經(jīng)銷商庫(kù)存積壓嚴(yán)重，回款周期延長(zhǎng)。

與此同時(shí)，醫(yī)療設(shè)備集采價(jià)格戰(zhàn)加劇了經(jīng)銷商的壓力。2026年3月湖南省縣域醫(yī)共體彩超設(shè)備集采中，邁瑞以平均單價(jià)僅7.06萬(wàn)元中標(biāo)48臺(tái)設(shè)備，較單臺(tái)限價(jià)55萬(wàn)元的降幅高達(dá)87.1%。如此低價(jià)中標(biāo)雖然能拿到市場(chǎng)份額，但也意味著毛利急劇收窄。面對(duì)這些矛盾，邁瑞管理層預(yù)計(jì)全年國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，但實(shí)際恢復(fù)仍需觀察終端需求。