美股近期連續(xù)刷新歷史高位，但內(nèi)部結(jié)構(gòu)卻悄然變化。標(biāo)普500指數(shù)和納斯達(dá)克100指數(shù)創(chuàng)新高時(shí)，下跌個(gè)股反而占多數(shù)，市場(chǎng)廣度明顯收窄。這種分化開(kāi)始動(dòng)搖部分原本看多的市場(chǎng)判斷。盡管周一整體跌幅有限，但市場(chǎng)內(nèi)部廣泛下跌已觸發(fā)關(guān)鍵技術(shù)信號(hào)。

標(biāo)普500指數(shù)當(dāng)日下跌0.41%，納斯達(dá)克100指數(shù)回落0.21%。此前一周，這兩大指數(shù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，分別三度刷新歷史收盤(pán)高位，連漲五周，創(chuàng)2024年10月以來(lái)最長(zhǎng)連漲周。然而，圍繞“創(chuàng)新高”的傳統(tǒng)樂(lè)觀(guān)邏輯正在被重新審視。本輪上漲過(guò)程中，真正參與上漲的個(gè)股數(shù)量有限，指數(shù)表現(xiàn)與市場(chǎng)廣度之間的背離逐漸擴(kuò)大。

金融博客零對(duì)沖指出，在標(biāo)普500指數(shù)頻繁創(chuàng)新高的階段，市場(chǎng)未曾出現(xiàn)下跌股票數(shù)量超過(guò)上漲股票的情況。JonesTrading強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前市場(chǎng)集中度可能處于過(guò)去100多年中的極端水平：按市值計(jì)算，標(biāo)普500指數(shù)前20大成分股已占據(jù)整體市值的一半。最新交易日中，紐約證券交易所共有1969只股票下跌，僅776只上漲，下跌數(shù)量多出1193只，另有99只持平。

《麥克萊倫市場(chǎng)報(bào)告》編輯湯姆·麥克萊倫調(diào)整了策略判斷。在5月1日收盤(pán)時(shí)，他對(duì)短期、中期及長(zhǎng)期均持看多立場(chǎng)，但在上周五發(fā)布的最新報(bào)告中設(shè)定關(guān)鍵閾值：若周一凈下跌股票數(shù)量達(dá)到241只，將轉(zhuǎn)為短中期看空。實(shí)際數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超這一標(biāo)準(zhǔn)，使其短期和中期立場(chǎng)正式轉(zhuǎn)空，而長(zhǎng)期判斷仍維持看多。他強(qiáng)調(diào)，這些信號(hào)對(duì)應(yīng)的是交易風(fēng)格，而非市場(chǎng)走勢(shì)持續(xù)時(shí)間的預(yù)測(cè)。

即便在此前維持多頭立場(chǎng)時(shí)，麥克萊倫已指出多個(gè)潛在隱憂(yōu)。例如，納斯達(dá)克100指數(shù)的上漲缺乏成分股的同步支持。上周五指數(shù)上漲0.9%，但100只成分股中僅57只錄得上漲，顯示上漲基礎(chǔ)較為有限。更具代表性的指標(biāo)是成分股相對(duì)于100日移動(dòng)平均線(xiàn)的表現(xiàn)。該指標(biāo)在4月20日達(dá)到57只高點(diǎn)后持續(xù)回落。此后指數(shù)上漲約4%，并五次刷新收盤(pán)新高，但截至周一，僅有53只成分股站在100日均線(xiàn)之上，反映出上漲動(dòng)能的擴(kuò)散能力減弱。

除市場(chǎng)結(jié)構(gòu)因素外，季節(jié)性規(guī)律也被納入考量。根據(jù)總統(tǒng)任期第二年的歷史統(tǒng)計(jì)，標(biāo)普500指數(shù)通常在4月第三周見(jiàn)頂，并隨后進(jìn)入約6個(gè)月的下行階段。這一規(guī)律僅為統(tǒng)計(jì)平均，歷史上亦存在在該時(shí)間點(diǎn)之后繼續(xù)上漲的案例。

從宏觀(guān)表現(xiàn)來(lái)看，4月整體漲勢(shì)依然強(qiáng)勁。標(biāo)普500指數(shù)當(dāng)月上漲超過(guò)10%，創(chuàng)2020年11月以來(lái)最佳單月表現(xiàn)；納斯達(dá)克綜合指數(shù)上漲超過(guò)15%，為2020年4月以來(lái)最大漲幅；道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)上漲約7%，為2024年11月以來(lái)最高月度升幅。CFRA Research首席投資策略師山姆·斯托瓦爾指出，企業(yè)盈利的意外強(qiáng)勁增長(zhǎng)是推動(dòng)本輪行情的核心動(dòng)力，同時(shí)投資者暫時(shí)忽略了石油供應(yīng)方面的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

斯托瓦爾的歷史分析顯示，自1945年以來(lái)，標(biāo)普500指數(shù)4月表現(xiàn)排名前25的年份中，5月平均上漲約2%，上漲概率達(dá)到88%。這一統(tǒng)計(jì)結(jié)果意味著短期內(nèi)市場(chǎng)仍可能延續(xù)上行動(dòng)能。但能源因素正在構(gòu)成新的不確定性。由于波斯灣關(guān)鍵航道霍爾木茲海峽持續(xù)封鎖，美國(guó)與伊朗在該區(qū)域的緊張局勢(shì)升級(jí)，推動(dòng)油價(jià)在周一出現(xiàn)上漲。與此同時(shí)，標(biāo)普500能源板塊在4月表現(xiàn)落后整體市場(chǎng)，累計(jì)下跌超過(guò)3%，顯示板塊內(nèi)部與油價(jià)走勢(shì)之間的短期錯(cuò)位。