今年一季度，光模塊賽道表現(xiàn)亮眼。Wind數(shù)據(jù)顯示，多家光模塊及上游芯片企業(yè)凈利潤同比增長超過200%。例如，芯片供應(yīng)商源杰科技凈利潤同比增長1153%，光迅科技股價漲幅超106%，長光華芯漲幅達180.84%。這一成績尤其引人注目，因為一季度通常是光模塊行業(yè)的淡季，春節(jié)期間交付周期縮短，訂單節(jié)奏放緩。在這樣的背景下，這些企業(yè)的業(yè)績表明市場需求已經(jīng)超越了季節(jié)性因素的影響。

這份業(yè)績單印證了一個被廣泛討論但直到季報數(shù)據(jù)披露才得到充分驗證的觀點：AI大模型訓練與推理對算力基礎(chǔ)設(shè)施的需求正在迅速增長。數(shù)據(jù)中心建設(shè)持續(xù)吸收這種需求，而作為服務(wù)器與交換機之間信號傳輸?shù)暮诵钠骷饽K的需求量與AI算力擴張幾乎是同步的。

理解這個賽道的需求邏輯，關(guān)鍵在于光模塊與AI芯片的配比率。從H100時代的1:3到B300算力平臺的1:4.5，再到特定ASIC訓練集群的1:8，配比率不斷提升意味著即使AI芯片銷量階段性放緩，光模塊需求也能依靠配比率上升保持增長韌性。中際旭創(chuàng)一季度凈利潤同比增長262%，并且訂單已排至2027年，這說明需求端的能見度已經(jīng)達到歷史少見的長度。

預計2026年四大云廠商合計資本開支將超過6375億美元，同比增長超60%。這些支出主要支持有實際業(yè)務(wù)營收支撐的算力基礎(chǔ)設(shè)施擴建。谷歌云和微軟Azure的增長證明資本開支并非單純押注未來，而是由實際需求驅(qū)動。高盛預計2026年全球800G以上高端光模塊銷量將同比增長101%，全球光模塊市場價值規(guī)模將提升43%。不過，中際旭創(chuàng)逾70%營收來自美國客戶，任何出口管制調(diào)整或供應(yīng)鏈斷裂風險都可能帶來階段性沖擊。

光模塊龍頭的一季報中，預付款項激增也是一個值得關(guān)注的細節(jié)。中際旭創(chuàng)預付款項環(huán)比激增10倍，新易盛預付款項環(huán)比激增近40倍。這種大規(guī)模預付揭示了EML激光器芯片、磷化銦襯底等核心原材料正處于結(jié)構(gòu)性短缺狀態(tài)。龍頭企業(yè)選擇用真金白銀提前鎖定，是因為其在手訂單能見度已足夠支撐這一決策。

這種供給收緊對產(chǎn)業(yè)鏈的影響是不對稱的。具備穩(wěn)定供貨能力的上游光芯片、光器件供應(yīng)商議價權(quán)提升；而受缺料約束的整機企業(yè)交付節(jié)奏受到影響。市場已有反應(yīng)顯示，中際旭創(chuàng)一季報發(fā)布后，部分上游光芯片和器件供應(yīng)商的漲幅反而超過整機龍頭本身，印證了在原材料瓶頸階段，卡住供給咽喉的上游環(huán)節(jié)往往比整機端更先受益。

LightCounting最新數(shù)據(jù)顯示，2026年全球光模塊龍頭格局中，中際旭創(chuàng)以約28%~30%市占率穩(wěn)居第一，新易盛以約15%~18%位居第二，中國頭部企業(yè)合計市占率超45%，在800G和1.6T高端數(shù)通市場份額已突破65%。這意味著中國光模塊企業(yè)已完成從低端替代到高端主導的躍升，全球光通信市場的定價權(quán)正向國內(nèi)轉(zhuǎn)移。

支撐這一格局的是技術(shù)壁壘的系統(tǒng)性建立。例如，中際旭創(chuàng)硅光芯片良率達95%，1.6T光模塊全球市占率超50%，其上游生態(tài)也已深度綁定英偉達、谷歌等核心客戶。需要注意的風險是一旦AI算力需求階段性放緩，或CPO等新技術(shù)路線加速滲透，行業(yè)格局可能面臨重整，現(xiàn)有競爭格局不必然延續(xù)，高估值賽道回撤幅度也不容低估。