存儲價格繼續(xù)暴漲。近期，NAND閃存的價格上漲引起了廣泛關(guān)注。金士頓的數(shù)據(jù)中心SSD業(yè)務(wù)經(jīng)理Cameron Crandall透露，2025年第一季度到現(xiàn)在的NAND Flash價格已經(jīng)暴漲了246%，其中70%的漲幅發(fā)生在最近60天內(nèi)。存儲控制器廠商慧榮科技的總經(jīng)理茍嘉章表示，整個存儲市場（包括HDD、NAND和DRAM）的供需缺口達到了200%，預(yù)計2026年將持續(xù)缺貨。

盡管價格上漲明顯，但主要廠商如三星、美光、SK海力士和鎧俠都在減產(chǎn)，而HDD廠商西部數(shù)據(jù)和希捷也未見擴產(chǎn)跡象。這背后有其經(jīng)濟邏輯和技術(shù)邏輯支撐。

AI數(shù)據(jù)中心的興起打破了傳統(tǒng)存儲架構(gòu)。AI工作負載對存儲性能要求極高，尤其是數(shù)據(jù)預(yù)處理環(huán)節(jié)，導(dǎo)致對高性能NAND的需求激增。然而，這些需求集中在最新制程節(jié)點生產(chǎn)的高性能NAND上，而這類產(chǎn)能只占總產(chǎn)能的30%到35%左右，從而導(dǎo)致價格飛漲。

NAND廠商不擴產(chǎn)的原因在于高資本開支和不確定性。建一條新的NAND產(chǎn)線需要數(shù)十億美元，并且從決策到投產(chǎn)大約需要15個月。此外，NAND行業(yè)在過去幾年經(jīng)歷了長期虧損，廠商對大規(guī)模擴產(chǎn)持謹慎態(tài)度。金士頓的Cameron Crandall指出，AI熱潮存在變數(shù)，一旦需求轉(zhuǎn)向，龐大的產(chǎn)能可能成為負擔。因此，廠商更傾向于通過“節(jié)點遷移”來優(yōu)化現(xiàn)有產(chǎn)能，而不是大舉擴產(chǎn)。

HDD市場的雙寡頭格局也影響了擴產(chǎn)決策。西部數(shù)據(jù)和希捷是當前市場上主要的競爭者，他們深知擴產(chǎn)會導(dǎo)致價格崩塌。HDD技術(shù)正在從傳統(tǒng)磁記錄向HAMR技術(shù)迭代，這涉及復(fù)雜的工程問題，進一步增加了擴產(chǎn)的技術(shù)摩擦成本。Robert Soderbery認為，在沒有達到目標利潤率之前，寡頭壟斷企業(yè)不會輕易擴產(chǎn)。

關(guān)于NAND是否會替代HDD的問題，Soderbery認為短期內(nèi)難以實現(xiàn)。NAND的成本下降曲線趨緩，而HDD的HAMR技術(shù)正在加速成本下降。NAND要對HDD形成實質(zhì)性替代，每GB價差需從目前的20到25倍收窄到2到3倍以內(nèi)，這需要約1500億美元的累計投入。

存儲行業(yè)的長期采購協(xié)議也在發(fā)生變化。新型長期協(xié)議開始引入雙向約束，提高了廠商的投資信心。SanDisk已簽署多份此類新協(xié)議，涉及約420億美元采購義務(wù)，其中110億美元為財務(wù)擔保。這種合同結(jié)構(gòu)有助于提升供給可預(yù)期性。

另外，高帶寬閃存（HBF）作為一種前沿技術(shù)，值得關(guān)注。HBF借鑒HBM的堆疊封裝技術(shù)，用NAND Flash來做高帶寬存儲，與GPU協(xié)同部署。盡管目前還處于早期階段，但HBF在某些AI推理場景中具有潛力。

這輪存儲行業(yè)的強勢格局不是簡單的周期性現(xiàn)象。AI數(shù)據(jù)中心帶來的持續(xù)需求、供給端的主動克制以及長期協(xié)議結(jié)構(gòu)的改善，使得價格大幅回調(diào)的可能性有限。投資者應(yīng)將存儲廠商視為在結(jié)構(gòu)性供需錯配中占據(jù)有利位置的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。