美國(guó)股市上周五遭遇了自3月以來(lái)的最大跌幅，主要原因包括全球債券市場(chǎng)拋售、長(zhǎng)期國(guó)債收益率飆升以及中東戰(zhàn)事持續(xù)推高油價(jià)引發(fā)的通脹擔(dān)憂。標(biāo)普500指數(shù)創(chuàng)下自3月以來(lái)最大單日跌幅，美國(guó)10年期國(guó)債收益率升破4.5%，日本30年期國(guó)債收益率升至4%，英國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債收益率則觸及28年來(lái)最高水平。原油市場(chǎng)上，WTI原油上漲4%，收于每桶105美元上方，布倫特原油則收于每桶109美元上方。

隨著中東戰(zhàn)事持續(xù)，投資者越來(lái)越擔(dān)心其對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響，特別是全球利率上升與通脹風(fēng)險(xiǎn)。截至發(fā)稿時(shí)，美國(guó)10年期國(guó)債收益率已升破4.6%。伊朗方面報(bào)道稱(chēng)，沖突雙方在結(jié)束戰(zhàn)爭(zhēng)的談判中仍存在巨大分歧，美國(guó)試圖獲取更多讓步導(dǎo)致談判陷入僵局。美國(guó)總統(tǒng)特朗普表示，對(duì)伊朗來(lái)說(shuō)時(shí)間緊迫，他將在白宮戰(zhàn)情室與其國(guó)家安全團(tuán)隊(duì)討論重啟對(duì)伊朗軍事行動(dòng)的方案。

美伊雙方僵局導(dǎo)致霍爾木茲海峽未能恢復(fù)通航，這將繼續(xù)對(duì)油價(jià)形成上行壓力，進(jìn)一步推高通脹數(shù)據(jù)，并可能導(dǎo)致債券收益率上升。這種組合將削弱消費(fèi)者與投資者信心，并可能引發(fā)股價(jià)回調(diào)。此前盡管戰(zhàn)爭(zhēng)推高了價(jià)格壓力，但強(qiáng)勁的企業(yè)盈利和經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張仍推動(dòng)股票、加密貨幣和信用市場(chǎng)大幅上漲。

數(shù)據(jù)顯示，受中東戰(zhàn)爭(zhēng)推升汽油價(jià)格和食品雜貨成本上漲影響，美國(guó)通脹繼續(xù)加速，4月CPI同比上漲3.8%，創(chuàng)下自2023年以來(lái)最快增速；PPI環(huán)比飆升1.4%，創(chuàng)2022年3月以來(lái)最大單月漲幅，同比漲幅達(dá)6.0%。這些數(shù)據(jù)表明，美國(guó)通脹壓力正在上升，促使交易員加大對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的押注。目前市場(chǎng)已基本排除了美聯(lián)儲(chǔ)年底前降息的可能性，預(yù)計(jì)到12月至少加息25個(gè)基點(diǎn)的概率為49%。

雙線資本首席執(zhí)行官杰弗里·岡拉克表示，市場(chǎng)原本預(yù)期今年會(huì)有兩次降息，但通脹不給面子。他認(rèn)為，當(dāng)兩年期美債收益率比聯(lián)邦基金利率高出接近50個(gè)基點(diǎn)時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)不可能降息。

由于能源供應(yīng)緊張，全球企業(yè)搶購(gòu)制成品的行為可能會(huì)掩蓋未來(lái)一周商業(yè)調(diào)查所反映的戰(zhàn)爭(zhēng)影響。盡管從澳大利亞到美國(guó)的5月PMI預(yù)計(jì)仍將顯示經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，但關(guān)鍵在于這些數(shù)據(jù)是否反映出經(jīng)濟(jì)韌性，還是僅僅意味著制造商在能源沖擊全面顯現(xiàn)前“強(qiáng)撐最后一口氣”。

美股估值和技術(shù)指標(biāo)也出現(xiàn)了極端狀態(tài)。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主羅伯特·席勒開(kāi)發(fā)的席勒周期調(diào)整市盈率(CAPE Ratio)已飆升至42.32，距離2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期峰值僅低不到5%。歷史回溯視角下的CAPE高位具有警示意義，當(dāng)前讀數(shù)意味著美國(guó)股市的估值已經(jīng)超過(guò)了全球金融危機(jī)前夕、疫情后反彈時(shí)期，乃至1999年互聯(lián)網(wǎng)泡沫狂熱期的多數(shù)時(shí)段。

此外，罕見(jiàn)的技術(shù)預(yù)警信號(hào)——“興登堡預(yù)兆”——在紐約證券交易所和納斯達(dá)克同時(shí)觸發(fā)，引發(fā)關(guān)于美股繁榮表面之下脆弱性的爭(zhēng)論。該信號(hào)曾多次出現(xiàn)在重大市場(chǎng)回調(diào)之前。進(jìn)入5月，市場(chǎng)內(nèi)部結(jié)構(gòu)進(jìn)一步惡化，資金高度集中于少數(shù)大型權(quán)值股，市場(chǎng)整體參與度顯著下降。

華爾街大行RBC資本市場(chǎng)和美銀都警告稱(chēng)，如果10年期美債收益率升至5%，將對(duì)美股構(gòu)成重大挑戰(zhàn)。RBC資本市場(chǎng)美國(guó)股票策略主管勞瑞·卡爾瓦西娜上調(diào)了對(duì)標(biāo)普500指數(shù)的目標(biāo)點(diǎn)位，但也指出，如果通脹率升至3.8%、10年期美債收益率升至5%且美聯(lián)儲(chǔ)被迫加息，標(biāo)普500指數(shù)目標(biāo)點(diǎn)位將下調(diào)至7400點(diǎn)。她還表示，真正支撐美國(guó)股市估值的是盈利故事，利率和市盈率的壓力是市場(chǎng)必須面對(duì)的逆風(fēng)。

美國(guó)銀行首席投資策略師邁克爾·哈特內(nèi)特認(rèn)為，由于投資者大量涌入及通脹風(fēng)險(xiǎn)上升，美股在6月初可能迎來(lái)一輪獲利了結(jié)。他指出，從能源、運(yùn)輸?shù)椒孔?，美?guó)價(jià)格壓力正在廣泛蔓延，而美股卻不斷創(chuàng)下歷史新高。6月的一系列事件，包括歐佩克會(huì)議、世界杯、七國(guó)集團(tuán)峰會(huì)等，都可能成為市場(chǎng)催化劑，使得6月成為削減倉(cāng)位的理想時(shí)間窗口。