5月15日，凱文·沃什接任美聯(lián)儲主席一職。面對中東地緣局勢導致的油價上漲、美國通脹上升以及巨額債務問題，沃什將如何應對成為市場關注焦點。

5月13日，景順固定收益高級投資組合經(jīng)理劉杰翔對當前市場面臨的問題和存在的投資機會進行了分析。他指出，沃什上任后面臨著兩難境地：一方面，地緣政治和油價因素持續(xù)推高通脹，阻礙了降息；另一方面，美國經(jīng)濟可能因高油價受到?jīng)_擊，需要降息來應對衰退風險。

對于美聯(lián)儲下一步的動作，市場存在分歧。景順預測基準情景是今年美聯(lián)儲可能不會降息或最多降息一次，因為美國勞動力市場狀況仍然良好。如果地緣政治情況穩(wěn)定下來，美國經(jīng)濟狀況仍會不錯，降息緊迫性不大。該機構預測到2026年底，2年期美國國債利率大概率保持在3.7%至4.2%，長端利率可能會受到財政供給或通脹溢價影響小幅上漲。劉杰翔表示，沃什對通脹警惕，預計他會傾向于穩(wěn)健貨幣政策，但美聯(lián)儲內(nèi)部透明的決策制度意味著主席觀點不會完全主導所有成員的意見。

未來幾個月市場可能仍需適應新主席的做法，沃什表示未來不一定會提供太多前瞻指引。劉杰翔認為，美聯(lián)儲的獨立性不會因政府壓力而改變。他預計2026年美國財政赤字將達到2萬億美元至2.1萬億美元，約占GDP的6%，短期內(nèi)增加發(fā)債會對美債價格產(chǎn)生影響。投資者包括海外央行持有美國國債的意愿也在下降。

對于美元，劉杰翔認為當前處于偏高水平，一旦地緣政治風險穩(wěn)定下來，美元將重回中長期下行趨勢。短期內(nèi)，如果美國經(jīng)濟緩慢下滑，美聯(lián)儲可能會開始降息，息差會對美元產(chǎn)生影響。此外，地緣政治風險刺激了美元避險屬性，但長期來看，投資者尋找非美元資產(chǎn)已是不可改變的趨勢。

盡管他認為中國仍有降息壓力，中美利差顯著，但他對人民幣持正面看法。中國在全球的影響越來越大，在不同地緣政治風險下仍能實現(xiàn)穩(wěn)定增長，無論是從資金流入還是經(jīng)濟基本面角度看，人民幣前景看好。

劉杰翔認為全球經(jīng)濟正變得脆弱，主要原因是地緣政治局勢引發(fā)能源沖擊。宏觀經(jīng)濟存在三個重要主題：能源中斷持續(xù)會導致全球經(jīng)濟增長下行風險上升；市場過度關注短期通脹而低估了增長放緩的風險；當前收益率提供了非常有吸引力的入場點，尤其是高評級的短期信用組合。

美國受全球能源新格局沖擊，短期內(nèi)通脹有望上升。最新數(shù)據(jù)顯示，美國4月CPI同比增長3.8%，創(chuàng)三年最大增幅。景順預期美國核心通脹會在年底前回到2.8%附近。劉杰翔指出，短期通脹不可避免，但需要關注通脹預期是否一致。目前美國長期通脹預期依然穩(wěn)定。

在這種環(huán)境下，劉杰翔建議投資短期債券更具價值。他研究發(fā)現(xiàn)，過去兩年信用產(chǎn)品的風險和波動率沒有增加，可以利用投資級工具構建多元化投資組合，實現(xiàn)5%至6%的回報。如果接受更高風險，加入高收益?zhèn)找鏁M一步提升。

亞洲債券市場也值得關注，特別是亞洲投資級信貸領域。劉杰翔提供的數(shù)據(jù)顯示，如果在收益率高于4%時買入并持有一年，大概率可以獲得穩(wěn)定回報。當前收益率再次達到約5%的吸引水平，此時入場并持有12個月，未來獲得正面回報的可能性很大。

劉杰翔還提到，亞洲債券市場與其他資產(chǎn)相關性低且波動性小，能夠起到分散風險的作用。自2022年以來，新興市場債券市場一直呈現(xiàn)資金流出狀態(tài)，但最近資金流轉(zhuǎn)為正值，表明投資者情緒開始穩(wěn)定，為未來表現(xiàn)提供潛在助力。不過，新興市場中仍存在分化，資源性市場如印尼和巴西、擁有核心制造業(yè)的市場如中國與韓國，以及內(nèi)需強勁的市場如印度，都是較為看好的新興市場。