超級厄爾尼諾？真正值得盯緊的是什么全球供應鏈沖擊(2)

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2026-05-20 20:49:58 華爾街見聞

2015-16年的厄爾尼諾事件對全球經(jīng)濟產(chǎn)生了深遠影響，拖累產(chǎn)出約3.9萬億美元。那次事件導致可可、棕櫚油、糖、魚粉等商品價格波動，智利北部洪水還短暫停擺多個銅礦，影響約9萬噸銅供應。如果2026-27年重演類似強度，問題在于這一次不少市場本來就不寬松。

超級厄爾尼諾？真正值得盯緊的是什么全球供應鏈沖擊

厄爾尼諾對農(nóng)業(yè)的影響并不等于全球同步歉收。歷史研究表明，厄爾尼諾會壓低約22%-24%收獲面積的產(chǎn)量，同時改善另外30%-36%地區(qū)的收成。大豆產(chǎn)量往往改善2.1%-5.4%，而玉米、稻米和小麥的結果更分散。拉美的關鍵在于降雨分布，阿根廷和巴西南部通常獲得更多降雨，有利于玉米和大豆；巴西北部和中部則面臨偏干風險。

可可是最典型的厄爾尼諾敏感農(nóng)產(chǎn)品之一。西非約占全球可可供應的60%-75%，2023-24年天氣擾動改變了當?shù)亟涤旯?jié)奏，先是過量降雨，隨后出現(xiàn)干旱，科特迪瓦和加納產(chǎn)量受損。價格反應劇烈，一度升至每噸1萬美元以上，隨后回落。現(xiàn)在風險再次出現(xiàn)，若2026年作物受損，更大價格反應可能出現(xiàn)在2027年。

棕櫚油、糖、魚油也受影響。亞洲棕櫚油產(chǎn)區(qū)在厄爾尼諾下更容易遭遇高溫、干燥、森林火災和霧霾，降雨減少會壓低鮮果串產(chǎn)量。原油上漲改善生物柴油經(jīng)濟性，更多棕櫚油被導向燃料用途，出口供應被擠壓。糖的關鍵變量在印度，厄爾尼諾可能帶來類似干旱的條件，削弱產(chǎn)量，并在作物表現(xiàn)不佳時觸發(fā)出口限制。魚粉和魚油方面，秘魯?shù)谝击桇~捕季配額下降，直接壓到了三文魚養(yǎng)殖企業(yè)利潤率。

銅市場的關鍵在于智利北部。2015年阿塔卡馬極端洪水短暫停擺多個銅礦，估算影響約9萬噸銅供應。這次如果停產(chǎn)一周，影響約8萬噸。若2026-27年超級厄爾尼諾見頂，阿塔卡馬高風險降雨窗口會移到2027年2月至4月。此時銅市場處于短缺狀態(tài)，供應小擾動對價格彈性更大。

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