美債收益率飆漲對A股投資者有何影響油價(jià)與AI推升通脹(2)

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2026-05-21 07:45:31 新浪財(cái)經(jīng)

隨著布倫特原油站穩(wěn)110美元，主要央行難以忽視此輪油價(jià)沖擊。英國央行行長表示加息合理，市場計(jì)入歐央行6月加息預(yù)期，美聯(lián)儲年內(nèi)降息預(yù)期再次歸零。美聯(lián)儲新主席沃什在參議院聽證會上表態(tài)偏鷹，稱通脹仍是核心問題，需新框架應(yīng)對持續(xù)性通脹。

疫后美、日、歐主流經(jīng)濟(jì)體財(cái)政擴(kuò)張，深陷財(cái)政整頓困境，全球財(cái)政易松難緊，長債利率易上難下。地緣不確定性迫使歐日啟動能源補(bǔ)貼和國防擴(kuò)張加碼，日本財(cái)政部新一輪能源價(jià)格補(bǔ)貼方案推升日債利率接近不可持續(xù)水平，英國為家庭能源援助預(yù)留更多財(cái)政空間，英債收益率接近2008年最高點(diǎn)。

去年對等關(guān)稅、今年美伊沖突后，特朗普TACO的表態(tài)觸發(fā)了市場的V型反彈。但市場對特朗普重新打通霍爾木茲海峽的能力普遍懷疑，把霍爾木茲海峽受阻當(dāng)作持續(xù)性的宏觀背景來定價(jià)。美債當(dāng)前已經(jīng)定價(jià)了Brent 85美元/桶的中樞油價(jià)水平和CPI 3.x%的通脹環(huán)境，10Y 4.5%的中樞與這一基本面相符。但霍爾木茲海峽的不確定性懸而未決，決定了短期內(nèi)10年期利率易上難下。

中期維度下，4.5%以上的美債會對經(jīng)濟(jì)和美股形成負(fù)反饋，過去幾年多次驗(yàn)證這一規(guī)律。如果10Y美債突破4.8%并向5%靠攏，6-12個月內(nèi)大概率重演經(jīng)濟(jì)承壓、失業(yè)率走高、美債利率階段性回落的模式。但回落的前提是先看到負(fù)反饋實(shí)際發(fā)生。

長期來看，全球債務(wù)問題頻發(fā)，意味著期限溢價(jià)的合理水平相比2010-2020年低利率時代發(fā)生了范式切換。美債在4.0%-5.0%高位區(qū)間長期震蕩，難以降至4%以下。

AI資本開支規(guī)模創(chuàng)紀(jì)錄，下半年市場對AI周期的容忍度轉(zhuǎn)向現(xiàn)金流證明ROI。收入端token需求增長，成本端大語言模型單位成本下降，有利于大模型廠商邊際利潤率的拐點(diǎn)，從而促進(jìn)未來收入和業(yè)務(wù)模式的正反饋循環(huán)。大模型變現(xiàn)能力路徑?jīng)Q定下半年AI行情。

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(責(zé)任編輯：0882)

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