德弘的131億，換來高鑫零售由盈轉(zhuǎn)虧 易主首年交虧損答卷！德弘資本以131億港元接盤高鑫零售后，迎來了第一份完整財(cái)年業(yè)績(jī)報(bào)告。5月18日，高鑫零售發(fā)布2026財(cái)年全年業(yè)績(jī)，報(bào)告顯示公司收入規(guī)模大幅萎縮、各項(xiàng)核心業(yè)務(wù)全面下降、業(yè)績(jī)由盈轉(zhuǎn)虧、經(jīng)營現(xiàn)金流暴跌等，反映出傳統(tǒng)零售業(yè)改革的難度。

財(cái)報(bào)顯示，2026財(cái)年（截至2026年3月31日），高鑫零售實(shí)現(xiàn)總收入634.42億元，同比下滑11.3%。凈利潤方面，公司全年凈虧損3.26億元，而去年同期為盈利3.86億元。經(jīng)營現(xiàn)金流也大幅收縮，全年凈額僅6.34億元，同比暴跌82.14%。貨品銷售收入606.11億元，同比下滑11.5%，租金收入28.02億元，同比下滑7.6%。會(huì)員費(fèi)收入0.29億元，同比下滑19.4%。

高鑫零售的業(yè)績(jī)困境并非單一因素導(dǎo)致，而是外部行業(yè)環(huán)境變化和自身經(jīng)營短板共同作用的結(jié)果。宏觀消費(fèi)環(huán)境疲軟，CPI持續(xù)低位波動(dòng)，民生消費(fèi)增速放緩，非剛需品類收縮明顯。消費(fèi)者變得愈發(fā)理性，對(duì)傳統(tǒng)大賣場(chǎng)的溢價(jià)容忍度降低，導(dǎo)致到店客流和客單價(jià)同步下滑。

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局劇變也給高鑫零售帶來壓力。高端市場(chǎng)中，山姆、Costco、盒馬會(huì)員店加速擴(kuò)張，分流中高客單家庭客群。低端市場(chǎng)，社區(qū)超市和量販零食密集布局，吸引日常零散購買客群，擠壓大賣場(chǎng)的高頻剛需客流。線上渠道如即時(shí)零售憑借“低價(jià)+30分鐘達(dá)”的優(yōu)勢(shì)，虹吸核心民生品類客流。高鑫零售線上B2C訂單量?jī)H增長(zhǎng)5.5%，未能有效對(duì)沖線下下滑的壓力。

高鑫零售自身的短板被進(jìn)一步放大。傳統(tǒng)大賣場(chǎng)模式老化，門店以大店為主，平均面積超2.6萬㎡，租金、人工、能耗等固定成本高企。部分門店選址不合理、業(yè)態(tài)單一，難以適配當(dāng)下消費(fèi)者的需求。為應(yīng)對(duì)變化，公司啟動(dòng)關(guān)店調(diào)改，但調(diào)改期間出現(xiàn)收入真空，進(jìn)一步拖累業(yè)績(jī)。2026財(cái)年，高鑫零售新開3家大賣場(chǎng)和3家中型超市，關(guān)閉7家大賣場(chǎng)和2家中型超市。

管理層頻繁變動(dòng)增加了轉(zhuǎn)型難度。近年高鑫零售CEO多次更迭，戰(zhàn)略執(zhí)行出現(xiàn)階段性斷裂。德弘資本入主后，改革方向也出現(xiàn)一定程度上的搖擺。部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為，高鑫零售一邊止血、一邊燒錢，新業(yè)態(tài)尚在投入期，老店改造效果未兌現(xiàn)，導(dǎo)致盈利可見度低。

盡管業(yè)績(jī)承壓，高鑫零售在某些方面仍有所突破。毛利率穩(wěn)中有升，全年達(dá)到24.2%，同比微增0.1個(gè)百分點(diǎn)。生鮮業(yè)務(wù)期內(nèi)實(shí)現(xiàn)了銷售、利潤雙增，整體銷量增長(zhǎng)近3%，單筆件數(shù)提升1.2%，毛利率增加0.8個(gè)百分點(diǎn)。自2025年9月開始，在自營豬肉品類推行全國聯(lián)采，這一改革帶動(dòng)了單一品類的顯著提升。今年1-3月，全國自營豬肉銷量同店增幅達(dá)20%。

高鑫零售表示將持續(xù)拓展全國聯(lián)采的覆蓋品類，聯(lián)采業(yè)績(jī)?cè)谏r和快消品的銷售占比將分別提升至近30%和60%。自有品牌業(yè)務(wù)也實(shí)現(xiàn)了明顯增長(zhǎng)，期內(nèi)銷售額同比增長(zhǎng)超60%。今年3月，銷售占比達(dá)到3.2%，順利完成年度目標(biāo)。明年，自有品牌銷售占比目標(biāo)將提升至5%。

過去幾年，公司重點(diǎn)布局的中超業(yè)態(tài)模型已基本走通。依托商品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，疊加自有品牌、烘焙等高毛利品類，中超的銷售毛利率明顯優(yōu)于大超業(yè)態(tài)。報(bào)告期內(nèi)，公司中超線上營收占比已達(dá)31%，營收同店增長(zhǎng)約15%、訂單量同店增長(zhǎng)約25%，線上客單價(jià)顯著高于線下。

然而，在高鑫零售改革的陣痛期內(nèi)，老業(yè)務(wù)需要梳理、新業(yè)務(wù)需要投入，短期內(nèi)公司業(yè)績(jī)承壓或仍是大概率事件。零售的核心始終是效率、價(jià)格、體驗(yàn)。傳統(tǒng)大賣場(chǎng)模式已跟不上當(dāng)下消費(fèi)需求，打破模式死結(jié)、平衡新舊業(yè)態(tài)、找準(zhǔn)轉(zhuǎn)型路徑，既是高鑫零售面臨的問題，也是所有傳統(tǒng)零售企業(yè)繞不開的課題。