黃金變成風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)了嗎金價(jià)波動(dòng)加劇引發(fā)關(guān)注

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2026-05-21 21:33:54 中國(guó)網(wǎng)新聞中心

隨著國(guó)際金價(jià)在歷史高位間劇烈波動(dòng)，黃金已由傳統(tǒng)意義上的避險(xiǎn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)槿虿▌?dòng)性最強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)之一。國(guó)際機(jī)構(gòu)對(duì)金價(jià)走勢(shì)的預(yù)期也出現(xiàn)較大分歧。

黃金變成風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)了嗎

今年1月，國(guó)際金價(jià)從4300多美元/盎司加速上漲到近5600美元/盎司，隨后出現(xiàn)斷崖式下跌。3月下旬跌破4100美元/盎司，4月雖有所反彈，但波動(dòng)性越來越強(qiáng)。數(shù)據(jù)顯示，3月2日至3月23日，現(xiàn)貨黃金累計(jì)跌幅達(dá)到17.45%，同期納斯達(dá)克指數(shù)僅下跌3.18%，恒生指數(shù)下跌8.44%。當(dāng)投資者最需要避風(fēng)港時(shí)，黃金不僅沒能獨(dú)善其身，反而跌得比股票還猛。此前部分將黃金作為組合對(duì)沖基石的FOF基金經(jīng)理陷入被動(dòng)，他們奉為圭臬的配置策略——“黃金+納指+紅利”等組合，在黃金與權(quán)益市場(chǎng)同頻暴跌的行情里徹底失靈。

黃金為何不再避險(xiǎn)？主要有三個(gè)原因。交易極度擁擠是其中之一。美國(guó)銀行全球基金經(jīng)理調(diào)查顯示，“做多黃金”已連續(xù)數(shù)月被視為最擁擠的交易，在今年3月受訪基金經(jīng)理中，近四成認(rèn)為黃金估值已然偏高。一旦情緒發(fā)生逆轉(zhuǎn)，集中平倉(cāng)便會(huì)引發(fā)踩踏。

流動(dòng)性沖擊的傳導(dǎo)路徑發(fā)生改變也是原因之一。資產(chǎn)普跌時(shí)，投資者面臨追加保證金壓力，黃金因流動(dòng)性極佳，反而成為被優(yōu)先拋售換取現(xiàn)金的資產(chǎn)，大量止損盤和量化拋售觸發(fā)“下跌—拋售—再下跌”的負(fù)反饋。

定價(jià)邏輯的根本性切換是第三個(gè)原因。2025年，央行購(gòu)金、地緣避險(xiǎn)、美元信用等因素推動(dòng)金價(jià)不斷走高，黃金與實(shí)際利率負(fù)相關(guān)關(guān)系大幅弱化。但進(jìn)入2026年后，黃金與利率的相關(guān)性重回高位。黃金已從波動(dòng)穩(wěn)定器變成了風(fēng)險(xiǎn)放大器。

判斷一項(xiàng)資產(chǎn)是否形成泡沫，關(guān)鍵在于價(jià)格建立的基礎(chǔ)。從這個(gè)角度審視，黃金當(dāng)前的高估值并不牢靠。資金面已發(fā)出明確撤退信號(hào)。今年3月，全球?qū)嵨稂S金交易所交易基金（ETF）遭遇約120億美元月度凈流出，創(chuàng)歷史新高，北美市場(chǎng)單月凈流出高達(dá)130億美元。紐約商品交易所（COMEX）黃金期貨投機(jī)性凈多頭持倉(cāng)降至近年來最低水平。推動(dòng)金價(jià)接近歷史高位的邊際資金正在迅速離場(chǎng)。

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