2026年5月，大潤發(fā)的母公司高鑫零售公布了最新財年的財報。這份財報展示了公司在德弘資本進入后第一份完整的業(yè)績報告，充滿了矛盾感，也揭示了傳統(tǒng)商超行業(yè)的痛點。

一方面，公司營收下滑、由盈轉虧，兩年內更換了四次CEO，內部人事動蕩不安；另一方面，公司手持上百億現(xiàn)金，持續(xù)進行業(yè)態(tài)調整改革，生鮮、中型超市和自有品牌業(yè)務逆勢增長。在消費疲軟和行業(yè)競爭加劇的大環(huán)境下，這家老牌商超龍頭進入了調整陣痛期。

盡管虧損數(shù)據(jù)看似慘淡，但并非經(jīng)營全面崩潰，而是戰(zhàn)略轉型帶來的暫時代價。新增業(yè)務的亮眼成績尚無法快速抵消傳統(tǒng)主業(yè)的下行壓力。

從財務數(shù)據(jù)來看，高鑫零售2026財年的營收為634.42億元，同比下滑11.3%，股東應占虧損達到3.19億元人民幣，結束了上一財年的盈利情況。貨品銷售、租金、會員費收入均承受較大壓力，傳統(tǒng)大賣場的弊端暴露無遺。消費需求下降，消費者購物習慣改變，遠距離囤貨方式逐漸被淘汰，會員店、折扣店和線上平臺搶走了大量客源，門店到店客流大幅減少，同店銷售額同比下降11%。

原本穩(wěn)定的外租商鋪租金也受到?jīng)_擊，商戶生意難做，退租和要求降租金的情況頻發(fā)，本財年租金收入比上一年減少了2.32億元。付費會員吸引力下降，會員費收入同比減少了19.4%至0.29億元。為了壓縮開銷，高鑫零售裁掉了五千多名員工，節(jié)省了超過8億元的員工福利開支，但仍未能扭轉虧損局面。

然而，透過虧損表面，企業(yè)仍具備經(jīng)營韌性。綜合毛利率逆勢上漲0.1個百分點，主營業(yè)務盈利能力穩(wěn)定，期末持有凈現(xiàn)金10.63億元，總資產(chǎn)規(guī)模超過460億元，充足的現(xiàn)金流為企業(yè)轉型奠定了基礎。生鮮業(yè)務毛利率、自有品牌銷售額和線上訂單量穩(wěn)步增長，這些數(shù)據(jù)表明虧損只是短期問題，并非企業(yè)基本面惡化。

高鑫零售早已意識到傳統(tǒng)大賣場模式難以持續(xù)，因此放棄了保守經(jīng)營策略，從商品供應鏈、門店業(yè)態(tài)和線上渠道三方面徹底改革。依托自身體量優(yōu)勢，搭建全新經(jīng)營體系，多項改革措施取得階段性成效。

在商品端供應鏈改革上，高鑫零售精準錨定消費分層需求，建立雙自有品牌體系，推進生鮮全國統(tǒng)一采購，優(yōu)化供應鏈鏈路。大拇指超省主打性價比高的民生商品，提高客流量和復購率；潤發(fā)甄選則專注于高品質差異化產(chǎn)品，提升整體毛利水平。兩個品牌一年內上線超過500款商品，覆蓋五十多個細分品類，全年銷售額漲幅超過60%。

生鮮板塊是改革核心，2025年9月啟動全國生鮮聯(lián)合采購項目，通過源頭直接采購，砍掉中間環(huán)節(jié)，利用龐大門店體量搶占貨源和價格優(yōu)勢。即便豬肉市場行情低迷，自營豬肉銷量同比增長近20%。此次供應鏈升級實現(xiàn)了消費者、企業(yè)和供應商三方共贏，生鮮業(yè)務銷量穩(wěn)步上漲，毛利率小幅提升，品類滲透率突破40%。

不過，全國統(tǒng)一采購模式對倉儲物流和區(qū)域調配能力要求極高，標準化采購可能面臨區(qū)域適配性不足的問題。雙自有品牌起步較晚，尚未深入人心，長期還需應對同質化競品擠壓。

在業(yè)態(tài)布局層面，高鑫零售確定了大店、中型超市和前置倉結合的多元模式，主動改造傳統(tǒng)業(yè)態(tài)，培育新型業(yè)態(tài)，適應社區(qū)化、碎片化的消費趨勢。傳統(tǒng)大店進行了輕量化改造，縮小面積，精簡商品數(shù)量，增設便民區(qū)域和熟食區(qū)，強化便民屬性。中型超市聚焦生鮮、烘焙等高毛利品類，實現(xiàn)現(xiàn)金流轉正，成為現(xiàn)階段核心增長業(yè)態(tài)。為補齊線上短板，企業(yè)加速前置倉布局，深耕即時配送賽道，完善全域零售布局。

盡管轉型初見成效，高鑫零售內部仍存在明顯短板。頻繁的人事變動導致團隊執(zhí)行混亂，組織穩(wěn)定性下降?，F(xiàn)任CEO缺乏線下零售運營經(jīng)驗，能否平衡好資本運作和實體經(jīng)營尚不確定。新業(yè)態(tài)擴張速度慢，盈利跟不上，現(xiàn)有大賣場數(shù)量遠超跑通盈利模型的中型超市和前置倉。會員店布局速度緩慢，自有品牌銷售占比僅為3.2%，遠低于行業(yè)平均水平。

此外，企業(yè)負債壓力不斷增大，流動負債凈額增加，速動比率和資產(chǎn)負債率惡化。盡管賬面有百億現(xiàn)金儲備，但在消費復蘇緩慢和主業(yè)下滑的雙重壓力下，資金周轉壓力逐漸顯現(xiàn)。僅靠壓縮人力成本和減少開支維持盈利已不適合長遠發(fā)展，企業(yè)的經(jīng)營能力亟需升級。

高鑫零售的財報不僅反映了該公司的真實狀況，也揭示了傳統(tǒng)商超行業(yè)的現(xiàn)狀。行業(yè)紅利見底，市場競爭加劇，固守舊模式只會被市場淘汰。只有不斷調整才能長久生存。高鑫零售正在逐步改掉老舊毛病，砍掉不賺錢的業(yè)務，優(yōu)化經(jīng)營方式。