為穩(wěn)投資穩(wěn)增長，中國政府債務(wù)規(guī)模持續(xù)增長，已達(dá)到100萬億元。目前，中國政府債務(wù)主要來自發(fā)行政府債券。根據(jù)中國人民銀行最新數(shù)據(jù)，截至2026年4月底，政府債券存量規(guī)模為99.37萬億元。企業(yè)預(yù)警通數(shù)據(jù)顯示，截至5月27日，政府債券存量規(guī)模約為101.15萬億元。

多位政府債務(wù)專家認(rèn)為，盡管中國政府債務(wù)絕對金額大，但債務(wù)風(fēng)險總體安全可控，政府仍有較大舉債空間。下一步應(yīng)優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，提高政府債務(wù)資金使用效益。

粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒表示，我國政府債務(wù)余額絕對規(guī)模較大，但總體處于安全可控區(qū)間，風(fēng)險可控且具有可持續(xù)性。判斷債務(wù)風(fēng)險不能僅看絕對規(guī)模，還要考慮債務(wù)形成的資產(chǎn)規(guī)模及質(zhì)量、相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模和政府收入規(guī)模、付息水平等，并結(jié)合發(fā)展階段來看。截至2025年底，全國政府債務(wù)余額達(dá)95.6萬億元，負(fù)債率為68.2%，低于主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體水平，屬于國際上中等偏低水平。政府債務(wù)資金主要投向交通、水利、能源等基礎(chǔ)設(shè)施，形成了大量優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，這些資產(chǎn)能夠產(chǎn)生持續(xù)性收益，既為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供有力支撐，也是償債資金的重要來源。隨著地方政府加快存量隱性債務(wù)置換，地方隱性債務(wù)治理取得成效，存量隱性債務(wù)風(fēng)險持續(xù)下降。

中誠信國際研究院院長袁海霞指出，近年來積極財政政策不斷發(fā)力，但規(guī)模并不是判斷債務(wù)風(fēng)險的唯一指標(biāo)。從國際比較看，我國政府負(fù)債率顯著低于美、日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，同時擁有龐大的主權(quán)資產(chǎn)作為償債保障，政府債務(wù)整體處于風(fēng)險可控區(qū)間，有能力在不對國民經(jīng)濟(jì)造成較大負(fù)面沖擊的條件下，妥善解決債務(wù)問題。中國的債務(wù)結(jié)構(gòu)以內(nèi)債為主，國內(nèi)儲蓄率保持在44%以上高位，使得內(nèi)部債務(wù)來源更為穩(wěn)定，外債占總債務(wù)量的比重約為5%，外部風(fēng)險敞口較低，使得我們可以不受外部干擾，平滑處理自己的債務(wù)。當(dāng)前需要更加關(guān)注結(jié)構(gòu)性風(fēng)險和區(qū)域性風(fēng)險。一方面，部分經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)、財政自給能力較弱的地區(qū)償債壓力尤其是付息壓力相對突出，存量隱性債務(wù)的化解仍處于攻堅階段；另一方面，專項債項目收益不及預(yù)期的問題仍需持續(xù)關(guān)注，債務(wù)資金轉(zhuǎn)化效率不高。這些結(jié)構(gòu)性矛盾如果處理不當(dāng)，可能會演變?yōu)榫植康牧鲃有燥L(fēng)險，需要通過精準(zhǔn)施策分類化解。

中央財經(jīng)大學(xué)教授溫來成認(rèn)為，中國政府債務(wù)存量規(guī)模較大，但衡量政府債務(wù)風(fēng)險不能僅看債務(wù)余額，通常會與經(jīng)濟(jì)總量相比來看政府負(fù)債率。去年中國政府負(fù)債率大概在68%左右，處于安全范圍。中國政府負(fù)債率明顯低于主要國家，比如日本負(fù)債率已經(jīng)超過200%，美國也超過100%。對于政府債務(wù)余額快速增長勢頭也需要警惕，注重財政可持續(xù)性。

上海財經(jīng)大學(xué)教授毛捷表示，自2008年以來，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的政府債務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，負(fù)債率不斷突破原有的所謂警戒線，這導(dǎo)致社會各界比較關(guān)注負(fù)債率等這類規(guī)模指標(biāo)。我國的情況和發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體存在明顯區(qū)別，我國的政府負(fù)債率明顯低于100%。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體發(fā)債的主要用途是宏觀經(jīng)濟(jì)的短期調(diào)節(jié)，而我國的政府債務(wù)主要用于中長期發(fā)展能力建設(shè)?？紤]財政可持續(xù)性，從中國的發(fā)展需要看，綜合使用稅收、非稅收入和政府債務(wù)等不同的財政工具，持續(xù)推動高質(zhì)量發(fā)展，實現(xiàn)財政收支的動態(tài)平衡，更為關(guān)鍵，而不是僅盯著負(fù)債率等規(guī)模指標(biāo)。因為除了債務(wù)，財政支出、稅收和非稅收入等都是財政可持續(xù)性的重要組成。

羅志恒認(rèn)為，近年來債務(wù)增速高于經(jīng)濟(jì)和財政收入增速，是應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下行壓力下的階段性安排，體現(xiàn)了財政政策積極作為、主動發(fā)力。確定合理的債務(wù)規(guī)模，需綜合考量名義GDP增速與債務(wù)利息率的相對關(guān)系，保持“經(jīng)濟(jì)增速高于利率”可防范債務(wù)螺旋式上升；債務(wù)資金的投向與使用效率，確保投向能產(chǎn)生長期經(jīng)濟(jì)回報和財政增收的領(lǐng)域；建立動態(tài)的財政可持續(xù)評估框架，設(shè)定負(fù)債率、債務(wù)率等預(yù)警指標(biāo)體系。未來應(yīng)在優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)、提高項目收益率、強(qiáng)化財政紀(jì)律的基礎(chǔ)上，平衡好穩(wěn)經(jīng)濟(jì)與財政可持續(xù)的關(guān)系。

袁海霞強(qiáng)調(diào)，合理的政府債務(wù)規(guī)模不是一個靜態(tài)的絕對水平，而是一個與經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段、結(jié)構(gòu)調(diào)整轉(zhuǎn)型等相適應(yīng)的動態(tài)均衡。債務(wù)規(guī)模的確定，不能脫離一國特定的內(nèi)在條件與外部環(huán)境，而是需要與潛在經(jīng)濟(jì)增長水平、資源配置能力、政府資產(chǎn)存量、貨幣政策配合以及利率水平等多重因素密切掛鉤。得益于我國龐大的國有資產(chǎn)儲備、以內(nèi)債為主的穩(wěn)定結(jié)構(gòu)以及持續(xù)的低利率環(huán)境，我國政府具備較大的戰(zhàn)略騰挪空間。因此，判斷債務(wù)規(guī)模是否“合理”，關(guān)鍵是看其是否與當(dāng)下的發(fā)展需求、償債能力和資產(chǎn)儲備相匹配，是否有利于推動新舊動能轉(zhuǎn)換和高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)的實現(xiàn)。平衡經(jīng)濟(jì)增長與財政可持續(xù)，核心并不在于債務(wù)規(guī)模的絕對大小，而在于債務(wù)的結(jié)構(gòu)與效率。在當(dāng)前內(nèi)需不足的背景下，疊加財政資金有限的現(xiàn)實約束，債務(wù)結(jié)構(gòu)及效率的重要性更加凸顯，決定了政府支出的質(zhì)量和綜合效應(yīng)，債務(wù)資金使用必須更注重“債務(wù)-資產(chǎn)”轉(zhuǎn)化效率、投資乘數(shù)效應(yīng)和社會綜合效益。因此，從當(dāng)下來看，必須將政府債務(wù)管理的重心從“加杠桿”轉(zhuǎn)向“優(yōu)杠桿”：繼續(xù)優(yōu)化央地債務(wù)結(jié)構(gòu)，中央政府有條件、也有必要主動加杠桿，通過超長期特別國債等工具承擔(dān)更多跨區(qū)域、戰(zhàn)略性支出，為地方財政騰挪空間；地方債內(nèi)部要大幅提高一般債占比，讓專項債嚴(yán)格回歸項目收益自平衡的本源；財政、金融政策加大協(xié)同配合，發(fā)揮政策集成效應(yīng)；加快建立完善政府資產(chǎn)負(fù)債表，通過盤活存量提升增量空間，與此同時，需要通過深化財稅體制改革從根本上理順央地財權(quán)事權(quán)關(guān)系，最終實現(xiàn)穩(wěn)增長與防風(fēng)險的動態(tài)平衡。

毛捷指出，當(dāng)前我們應(yīng)該更加關(guān)注政府債務(wù)的結(jié)構(gòu)和效益，因為債務(wù)結(jié)構(gòu)和效益很大程度上會影響政府債務(wù)對財政收支動態(tài)平衡的作用。我國的政府債務(wù)結(jié)構(gòu)有待優(yōu)化，地方債務(wù)占比仍偏高，中央債務(wù)具有強(qiáng)大的財政屬性和金融屬性，適當(dāng)提高中央債務(wù)占比，有助于更充分地發(fā)揮政府債務(wù)促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展的積極功效。我國的政府債務(wù)效率有待提升。政府債務(wù)長期以來主要用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，近幾年投向有所調(diào)整，大量用于支持新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，但投資于物應(yīng)該與投資于人有機(jī)結(jié)合。后續(xù)應(yīng)加大政府債務(wù)對健康、教育等領(lǐng)域的支持，從側(cè)重投物轉(zhuǎn)變?yōu)橥度伺c投物并重的雙主體投向結(jié)構(gòu)，更充分發(fā)揮政府債務(wù)撬動有效投資的作用，提升政府債務(wù)的效益。