韓國(guó)股市保證金余額大幅增長(zhǎng),顯示股民在瘋狂加杠桿。外資配置韓國(guó)股市的比例達(dá)到歷史高位,主要流向科技行業(yè)。三星電子和SK海力士合計(jì)占韓國(guó)股市權(quán)重大約40%,購買這兩只股票成為享受韓國(guó)股市漲幅的關(guān)鍵。SK海力士的瘋漲造就了韓國(guó)股市的熱潮,但也暴露了集中度風(fēng)險(xiǎn)。
相比之下,三星電子是橫跨消費(fèi)電子、晶圓代工、存儲(chǔ)的全能巨頭,而SK海力士則專注于存儲(chǔ)業(yè)務(wù)。一季度財(cái)報(bào)顯示,三星電子的存儲(chǔ)業(yè)務(wù)雖為利潤(rùn)支柱,但營(yíng)收僅占集團(tuán)整體約56%,其他業(yè)務(wù)如消費(fèi)電子、面板、代工形成穩(wěn)定第二增長(zhǎng)曲線。SK海力士則是100%存儲(chǔ)業(yè)務(wù)架構(gòu),營(yíng)收高度依賴AI高附加值存儲(chǔ)產(chǎn)品,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率高達(dá)72%。
三星電子走的是產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合模式,覆蓋從上游材料到終端制造全鏈條。SK海力士則將產(chǎn)能、研發(fā)全部押注內(nèi)存賽道,無代工和終端制造。若核心客戶AI資本開支降溫或高端AI內(nèi)存需求回落,SK海力士的業(yè)績(jī)波動(dòng)可能會(huì)遠(yuǎn)大于三星。盡管兩種模式各有優(yōu)劣,但SK海力士的風(fēng)險(xiǎn)顯著高于三星電子,韓國(guó)股市依賴SK海力士的風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。