“差異化制度供給包括監(jiān)管制度與改革制度供給，并且一定是監(jiān)管制度供給先行?！鄙鲜鋈耸肯蛴浾弑硎?。

這一說法與2016年全國股轉系統(tǒng)副總經理隋強的公開發(fā)言基本一致。在2016年中國新三板高峰論壇上，隋強發(fā)表了主題為“不忘初心，勿忘改革”的演講。隋強表示：“監(jiān)管在前服務在后，監(jiān)管跟不上，只有服務是沒有意義的?！?/p>

隋強當時表示，基于前期分層管理的工作經驗和已經開展的工作，下一步將重點推進差異化監(jiān)管和服務。一方面推動掛牌公司創(chuàng)新層掛牌公司進一步規(guī)范公司治理，切實加強信息披露發(fā)行融資和并購重組的監(jiān)管，提升創(chuàng)新層掛牌公司整體規(guī)范化水平，在此基礎上探索優(yōu)先在創(chuàng)新層引入公募基金落實授權發(fā)行等制度；另一方面對基礎層掛牌公司加強服務和引導。

創(chuàng)新層制度供給今年可期

自2016年6月27日新三板市場實施首次分層以來，市場熱切期待差異化制度供給，尤其希望增加創(chuàng)新層制度供給，以改善創(chuàng)新層流動性帶動整個市場流動性。

新三板分層的本質是掛牌公司風險的分層管理，其實現方式是制度的差異化安排，通過分層對不同層級掛牌公司實施差異化的服務和監(jiān)管。新三板將通過分層，對不同層級掛牌公司實施差異化的服務和監(jiān)管，即創(chuàng)新層公司優(yōu)先進行制度創(chuàng)新的試點，基礎層公司繼續(xù)適用現有的制度安排。

去年年底，《證券日報》記者獲悉，新三板創(chuàng)新層制度供給方案一致處于研究醞釀中，其中包括交易制度優(yōu)化與改革，以及發(fā)行制度改革。據悉，一是創(chuàng)新層交易機制的優(yōu)化與改革，其中包括優(yōu)化協(xié)議轉讓、推出盤后大宗交易等，同時為符合條件的創(chuàng)新層企業(yè)適當引入價格競爭機制，即在交易過程中引入價格形成的競爭性因素；二是放開定向發(fā)行35人限制。

完善股票發(fā)行制度、提高掛牌企業(yè)股份分散程度也被認為是改善市場流動性的重要前提。2015年11月份證監(jiān)會印發(fā)的《關于進一步推進全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)發(fā)展的若干意見》就提出，鼓勵探索放開掛牌同時向合格投資者發(fā)行股票新增股東人數35人的限制，加快推出儲架發(fā)行制度和授權發(fā)行機制。

目前新三板市場存在的問題在于，流動性不足且分化嚴重，下一步全國股轉系統(tǒng)將推進發(fā)行制度與交易制度改革相匹配，共同促進公開市場下的流動性基礎。