“打開的窗戶不會再關(guān)上”，年初時央行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝的形象比喻言猶在耳。昨日，在出席中國發(fā)展高層論壇2017年年會時，潘功勝再次強調(diào)，中國的外匯管理不走回頭路，中國也不會退回資本管制的老路。

潘功勝還指出，資本賬戶開放推進的重點、節(jié)奏和步驟要充分考慮經(jīng)濟金融發(fā)展階段、金融市場結(jié)構(gòu)、內(nèi)外部環(huán)境等多重因素。改革不能僅有目標，還要有達成目標的策略；不能僅有決心，還要有謀略。

跨境資本流動向均衡收斂

向均衡狀態(tài)收斂，這是潘功勝對中國跨境資本流動的總體判斷。

本世紀初至2013年，國際資本高強度地流入包括中國在內(nèi)的新興經(jīng)濟體。2014年后，由于美聯(lián)儲退出量化寬松（QE），國際資本開始從新興市場流出。2014年上半年之前，中國的經(jīng)常賬戶和資本賬戶是雙順差，但從當年下半年開始，經(jīng)常賬戶仍是順差，資本和金融賬戶則出現(xiàn)了逆差。后者的逆差大于前者的順差，因此外匯儲備一路下降，從最高時的3.99萬億美元到今年1月份跌破3萬億美元。

同時，外匯市場也一度經(jīng)歷劇烈波動。2015年12月，美聯(lián)儲自國際金融危機后首次加息，當季度美元指數(shù)上漲2.4%，引發(fā)中國外匯市場的高強度波動，具體體現(xiàn)為外匯儲備余額下降、銀行結(jié)售匯和銀行代客涉外收支逆差。

到了去年四季度，美聯(lián)儲加息預期升溫，疊加美國大選的影響，美元指數(shù)上升了7.1%。潘功勝指出，盡管外匯市場也出現(xiàn)了波動，但這一次的波動強度要弱很多。在這之后，波動迅速收斂，今年2月份外匯儲備余額正增長，銀行代客涉外收支也在連續(xù)17個月的逆差后，變?yōu)轫槻睢?/p>

潘功勝特別指出，觀察中國的跨境資本流動，有兩個因素值得考量。第一，中國的對外資產(chǎn)以往主要由官方外匯儲備持有，最高時占比達71%，最近幾年市場主體持有的對外資產(chǎn)快速上升，到去年底占比已達50%。

第二，前些年受QE影響，美元很便宜，隨著美聯(lián)儲退出QE以及加息，美元利率在上升，國內(nèi)企業(yè)在借人民幣買美元歸還外債。不過，去年年中開始，中國企業(yè)的外幣外債開始上升了。潘功勝認為，中國企業(yè)外債去杠桿化的進程已基本結(jié)束。

“未來，中國的跨境收支依然有穩(wěn)健的基礎(chǔ)。”潘功勝指出，“中國經(jīng)濟處于中高速增長的區(qū)間，經(jīng)常賬戶順差處于合理區(qū)間，去年占GDP比重為1.9%，外匯儲備也比較充裕?！?/p>

審慎有序推動資本賬戶開放

潘功勝認為，2016年中國在開放資本賬戶上有很多亮點?！氨热?，企業(yè)可以按照全口徑的跨境融資宏觀審慎管理，決定自己的跨境融資額度、形式和時間。我們進一步開放和便利境外機構(gòu)投資銀行間債券市場和外匯市場，弱化了QFII制度的額度限制、開放式基金贖回的時間限制和QFII鎖定期的約束，優(yōu)化了滬港通，啟動深港通試點?！迸斯倥e例說。

中國已于1996年實現(xiàn)了經(jīng)常項目完全可兌換，本世紀初以來又逐步實現(xiàn)了FDI的基本可兌換。證券投資項下的可兌換程度也在逐步提高，采用的是開放通道的方式，如QDII、QFII、RQFII、RQDII、滬港通和深港通。目前正在考慮的還有債券通和滬倫通。

潘功勝認為，跨境資本流動是經(jīng)濟全球化的伴生物，有助于資金在全球范圍內(nèi)優(yōu)化配置。但短期內(nèi)跨境資本的大規(guī)模流動會壓縮新興經(jīng)濟體貨幣政策的操作空間，推升資產(chǎn)價格，某種意義上也遲緩了新興經(jīng)濟體的結(jié)構(gòu)化改革。當資金流出時，導致貨幣貶值，金融市場劇烈動蕩，金融體系的脆弱性不斷疊加，甚至導致系統(tǒng)性的金融風險。