我國國企改革進入新的發(fā)展階段

資料來源：中信證券研究部專題組

　　國資在各行業(yè)占比普遍超過30%

資料來源：Wind，中信證券研究部專題組

　　中央企業(yè)公司制改制面已經(jīng)超過90%

數(shù)據(jù)來源：國資委官網(wǎng)等，中信證券研究部

　　國企在產(chǎn)能過剩行業(yè)中的數(shù)量占比

資料來源：Wind，中信證券研究部

●在經(jīng)濟存在下行壓力的背景下，必須進一步深化國企改革，讓國企進一步提高經(jīng)營效率、競爭力和創(chuàng)新能力，為整個經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級釋放新的活力。

●本輪國企改革面臨的約束要更多，以穩(wěn)為主是更加現(xiàn)實的選擇，既要防止國有資產(chǎn)流失，保證國有資產(chǎn)保值增值，也要保障非國有資本投入者的權(quán)益。因此，新一輪國企改革不是要求快，而是要求好。

●目前阻礙國企改革的一些技術(shù)性因素逐步得到明確或解決，未來國企改革有望迎來加速落地階段。建議布局三大主線：第一，電力、石油、天然氣、電信、民航、鐵路、軍工等行業(yè)的央企混改試點；第二，前期預期較高或政策密集，且國資質(zhì)量高的北京、上海、廣東、山東、云南等地的混改；第三，央企兼并重組，預計主要是在煤炭、鋼鐵、重型裝備、火電等行業(yè)進行。

⊙中信證券

國企仍是我國經(jīng)濟的主導力量

從占整個經(jīng)濟的體量看，國企仍然占據(jù)主導地位。我國國有企業(yè)占所有企業(yè)數(shù)量的比例維持穩(wěn)定，約占總體企業(yè)數(shù)量的40%。從行業(yè)分布方面看，國有企業(yè)在很多行業(yè)占主導地位，尤其是傳統(tǒng)行業(yè)。比如，煤炭行業(yè)國企的占比為81.08%，交通運輸行業(yè)中國企的占比為71.13%，國防軍工行業(yè)國企的占比為70%，電力及公共運輸行業(yè)的占比為61.36%，鋼鐵行業(yè)的占比為60.3%，這些行業(yè)都是關(guān)乎國計民生的重要領域。

從吸納就業(yè)和促進社會穩(wěn)定看，國有企業(yè)屬于全民所有，發(fā)展成果由人民共享，且國有企業(yè)員工眾多，吸納大量就業(yè)人口，是維護社會穩(wěn)定、保障人民共同利益的重要力量。國有單位的城鎮(zhèn)就業(yè)人口數(shù)量從2005年以來一直保持穩(wěn)定，約為6500萬人，占全部城鎮(zhèn)就業(yè)人口的比例為15%左右。

國企經(jīng)營面臨困難 深化改革勢在必行

當前我國經(jīng)濟進入“三期疊加”時期，國有企業(yè)經(jīng)營效率有所下滑、管理水平不高等問題顯得尤為突出。具體來看：首先，國有企業(yè)的利潤大幅下滑，虧損面有所擴大。從利潤總額和ROE角度來看，全國國有企業(yè)的利潤總額持續(xù)負增長，盈利整體下滑，ROE逐年走低，從2010年的9.20%逐步下降到2015年的5.20%。從虧損面來看，越來越多的國有企業(yè)出現(xiàn)虧損。截至2014年底，全國國有企業(yè)虧損面超過35%，虧損企業(yè)的數(shù)量逐年增加。

其次，國企經(jīng)營效率不如民企。在工業(yè)增加值增速方面，國有企業(yè)大幅落后于民營企業(yè)的增速，經(jīng)營效率也低于民營企業(yè)；在每百元資產(chǎn)實現(xiàn)的主營業(yè)務收入方面，國企也低于民營企業(yè)。