步入新世紀(jì)以來，強(qiáng)制性結(jié)售匯制度、事實(shí)單一釘住美元制度、嚴(yán)格的資本管制都發(fā)生了較大變化，內(nèi)向部門中的房地產(chǎn)等部門也因?yàn)樨泿殴┙o激增、城鎮(zhèn)化提速等因素而收獲了史無前例的繁榮，但外匯占款在央行總資產(chǎn)擴(kuò)張中占絕大多數(shù)份額的格局沒有發(fā)生根本改變，甚至還有所提升。

通常，為了避免大規(guī)模資本內(nèi)流造成負(fù)面后果(如發(fā)生奔騰式通貨膨脹)，需要進(jìn)行沖銷操作。我國多年沖銷操作的主要手段是壓縮商業(yè)銀行再貸款，這迫使商業(yè)銀行因資金來源萎縮而相應(yīng)壓縮信貸規(guī)模，或降低信貸增長速度。這種手段的副作用是使國民經(jīng)濟(jì)遭受信貸緊縮的影響，但這種影響在不同部門之間的分布并不均勻。內(nèi)向部門承擔(dān)了更多的沖銷政策成本，外向部門充分享受了這一匯率制度的利益，分擔(dān)的成本卻比較少。

在央行“縮表”的環(huán)境下，上述趨勢將發(fā)生一定程度地逆轉(zhuǎn)。一方面，央行“縮表”壓縮的是公開市場操作凈投放和MLF、SLF、PSL等流動(dòng)性工具規(guī)模；另一方面，由于出口復(fù)蘇和收緊資本外流管理，中國外匯儲(chǔ)備規(guī)模已經(jīng)開始反彈，央行“縮表”還望在進(jìn)口量不減少的情況下壓縮進(jìn)口額、相應(yīng)擴(kuò)大貿(mào)易順差；這樣，外匯占款在基礎(chǔ)貨幣投放渠道中占比就將回升。相應(yīng)地，在中國國國民經(jīng)濟(jì)各部門中，外向部門相對于內(nèi)向部門將在一定時(shí)期內(nèi)重新獲得一定程度的先天優(yōu)勢。(中新經(jīng)緯APP)

【專家簡介】梅新育，商務(wù)部國際貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作研究院研究員，先后在多家主流財(cái)經(jīng)媒體擔(dān)任專欄作家。

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