又雙叒叕闖關(guān)MSCI，A股這次成功將帶來哪些影響？

一鼓作氣，再而衰，三而竭。這句話放在中國(guó)A股闖關(guān)MSCI上是行不通的。

今天凌晨，MSCI(明晟公司)公布2017年度市場(chǎng)分類評(píng)審結(jié)果，決定把中國(guó)A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)。

MSCI將從2018年6月開始將中國(guó)A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)和MSCI ACWI全球指數(shù)，并計(jì)劃初始納入222只大盤A股?；?5%的納入因子，這些A股約占MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)0.73%的權(quán)重。

A股又雙叒叕沖擊MSCI，終于在第四次成功。可是為什么，A股今天開盤后的大漲只持續(xù)了5分鐘？這是A股在“憋大招”嗎？中新社國(guó)是直通車讓你了解，這件事將帶來哪些影響？

提振市場(chǎng)信心

從歷史數(shù)據(jù)分析，大部分新興市場(chǎng)(韓國(guó)、印度、卡塔爾等)在納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)后，其股市均有上漲。中國(guó)股市經(jīng)歷異常波動(dòng)后，A股市場(chǎng)情緒低迷，信心缺失，而A股納入MSCI在短期內(nèi)將平衡以情緒為主導(dǎo)的A股市場(chǎng)，提振海內(nèi)外投資者對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的信心，為A股市場(chǎng)注入正能量。

民生證券副總裁、研究院院長(zhǎng)管清友：從統(tǒng)計(jì)角度來看，在納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)后(基于國(guó)際經(jīng)驗(yàn))，股市在一年內(nèi)上漲的國(guó)家多于下跌的國(guó)家。1988年MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)初始發(fā)布后，印尼(1989年納入)、土耳其(1989年納入)、韓國(guó)(1992年市值20%納入)、印度(1994年納入)、捷克(1996年納入)、匈牙利(1996年納入)、中國(guó)臺(tái)灣(1996年市值50%納入)、俄羅斯(1997年納入)、埃及(2001年納入)、卡塔爾(2013年納入)、阿聯(lián)酋(2013年納入)分別納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)。

通過統(tǒng)計(jì)以上國(guó)家納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)后的股市表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)60%以上的國(guó)家1個(gè)月后股市出現(xiàn)上漲，61.5%的國(guó)家股市在一年后股市上漲幅度超過10%。

吸引資金進(jìn)入

據(jù)國(guó)金證券此前測(cè)算，A股成功加入MSCI，短期流入增量資金約為117億美元。

按初始納入比例5%測(cè)算，新方案中A股在MSC新興市場(chǎng)指數(shù)、中國(guó)指數(shù)、亞洲(除日本)指數(shù)、全球市場(chǎng)指數(shù)中的權(quán)重分別為0.5%、1.7%、0.6%、0.1%。規(guī)模方面，初始納入5%時(shí)，MSCI新興市場(chǎng)、亞洲(除日本)市場(chǎng)、全球市場(chǎng)、中國(guó)指數(shù)共將為A股帶來增量規(guī)模約117億美元，約合人民幣796億。

但根據(jù)此次MSCI的納入方法，A股占比還要更高。

MSCI宣布的A股約占MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)0.73%的權(quán)重，明顯比國(guó)金證券預(yù)測(cè)的0.5%高，以此來測(cè)算，A股納入MSCI全球指數(shù)體系，按5%納入因子，可帶來超過1000億人民幣的增量投資規(guī)模。

把時(shí)間軸再拉長(zhǎng)一點(diǎn)來看。高盛集團(tuán)預(yù)計(jì)，未來5年，中國(guó)A股可能占到MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的9%、MSCI全球指數(shù)的1%，帶來約2300億美元的指數(shù)投資資金流。在全面納入的情況下，各類基金累積資金流入或達(dá)到4300億美元。

改變A股風(fēng)格

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍：目前A股投資者結(jié)構(gòu)中，散戶占比較大，機(jī)構(gòu)投資者比例較小。A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)后，國(guó)外機(jī)構(gòu)投資者將更廣泛地參與到A股市場(chǎng)，一方面促進(jìn)A股的國(guó)際化，另一方面提高A股機(jī)構(gòu)投資者的比例，改善投資者結(jié)構(gòu)，改變成交頻繁、換手率高的投資風(fēng)格。

中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷：從長(zhǎng)期看，全球股市的投資理念應(yīng)該是趨同的，只是時(shí)間早晚而已。盡管中國(guó)A股被納入MSCI的股票標(biāo)的只有222個(gè)，占MSCI新興市場(chǎng)的權(quán)重只有0.73%，與中國(guó)股市規(guī)模在全球老二的地位嚴(yán)重不符，但此舉的象征意義非常大，正如2003年QFII首次進(jìn)入A股市場(chǎng)一樣，不能簡(jiǎn)單地用規(guī)模來衡量，從今后一段時(shí)間看，在強(qiáng)烈的預(yù)期下，或許會(huì)有四兩撥千斤的作用。

因此，加入MSCI標(biāo)志著A股市場(chǎng)向國(guó)際化又邁進(jìn)的一步。A股投資者買港股，與國(guó)際投資者買A股，這雙向的互聯(lián)互通，將強(qiáng)化價(jià)值投資理念。當(dāng)然，A股走向成熟市場(chǎng)的道理依然漫長(zhǎng)且曲折，今天，只是邁出了新的一步。

走向國(guó)際接軌

MSCI董事總經(jīng)理暨M(jìn)SCI指數(shù)政策委員會(huì)主席 Remy Briand先生表示，隨著中國(guó)A股市場(chǎng)的準(zhǔn)入制度進(jìn)一步與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)接軌，滬股通和深股通持續(xù)無阻的準(zhǔn)入狀況得到市場(chǎng)檢驗(yàn)，以及國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者獲取更多的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，MSCI將相應(yīng)地提高中國(guó)A股在MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)中的比重。MSCI熱切希望中國(guó)在過去幾年里積極改善市場(chǎng)準(zhǔn)入水平的這種政策勢(shì)頭繼續(xù)加速向前。

由此，國(guó)際上的海外投資者對(duì)A股參與度會(huì)進(jìn)一步提升，對(duì)A股的認(rèn)知度和覆蓋度上升。MSCI指數(shù)體系納入A股無疑將對(duì)A股的國(guó)際化、成熟化起到積極作用。同時(shí)，全球第二大的股票市場(chǎng)A股納入MSCI指數(shù)體系，也是對(duì)這一指數(shù)體系的重要完善，國(guó)際投資人多了一個(gè)途徑直接參與A股的機(jī)會(huì)。

中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所研究員尹中立：從長(zhǎng)期來看，對(duì)于A股必然是一件好事。被納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)之后，A股市場(chǎng)國(guó)際化程度將提高，如此一來就會(huì)要求未來的監(jiān)管規(guī)則和方法也要愈加國(guó)際化，必須要提升監(jiān)管水平。

此外，在國(guó)際化上面， A股納入MSCI，還將推動(dòng)全球資金對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的配置并推動(dòng)人民幣國(guó)際化。

為什么是這一次能成功？

MSCI(明晟公司)公布的2017 年度市場(chǎng)分類評(píng)審結(jié)果顯示，此次納入A股的決定在MSCI所咨詢的國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者中得到了廣泛支持。

這主要是由于中國(guó)內(nèi)地與香港互聯(lián)互通機(jī)制的正面發(fā)展，以及中國(guó)交易所放寬了對(duì)涉及 A股的全球金融產(chǎn)品進(jìn)行預(yù)先審批的限制。此兩項(xiàng)進(jìn)展對(duì)提升中國(guó)A股市場(chǎng)的準(zhǔn)入水平起到了積極的影響。

用Remy Briand的話說，中國(guó)內(nèi)地與香港互聯(lián)互通機(jī)制的發(fā)展完善為中國(guó) A股市場(chǎng)的對(duì)外開放帶來了革命性的積極變化。

說到變化，那就要A股第一次走上MSCI的“考場(chǎng)“說起。

2014年6月，遭到婉拒。在當(dāng)年度MSCI的市場(chǎng)劃分審議中，決定暫不將A股納入新興市場(chǎng)指數(shù)，但仍保留在審核名單中。

2015年6月，提出要求還是婉拒。在當(dāng)年的年度審議中，MSCI公司仍把A股保留在審核名單中，并且提出A股市場(chǎng)三類改善要求，分別為資本管制、QFII(合格境外機(jī)構(gòu)投資者)和RQFII(人民幣合格境外投資者)額度分配以及實(shí)際收益權(quán)分配等問題。

2016年6月，再提要求又被婉拒。在三類改善要求基礎(chǔ)上，MSCI進(jìn)一步提出A股公司停牌的任意性以及境外設(shè)立A股衍生產(chǎn)品限制等問題。

但最終由于QFII(合格境外機(jī)構(gòu)投資者)制度月度資本贖回限制存在潛在的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；防范大規(guī)模自愿停牌的交易所新規(guī)的執(zhí)行情況；交易所對(duì)金融產(chǎn)品的預(yù)審批限制，這三大尚待解決的問題，MSCI又一次將A股拒之門外。

不可否認(rèn)，近年來中國(guó)滬港通、深港通的啟動(dòng)運(yùn)行，市場(chǎng)準(zhǔn)入和流動(dòng)性的改善，QFII和RQFII配額改革，對(duì)收益權(quán)問題的回應(yīng)等都體現(xiàn)了中國(guó)A股不管推進(jìn)改革和開放的努力。

這次A股能納入MSCI，的確有問題得到改善。在2016年底深港通的開通后，深港通、滬港通的每日額度可用來解決贖回額度問題。同時(shí)，交易所出臺(tái)了新的停復(fù)牌政策，對(duì)停復(fù)牌制度管理有所加強(qiáng)，停牌機(jī)制的不確定性減少。

但還有一個(gè)關(guān)鍵因素是助推此次A股納入MSCI的原因，就是“精簡(jiǎn)版”方案。

何為“精簡(jiǎn)版”方案？打個(gè)比方，就是MSCI今年只讓A股的精英來參加考試。

相比此前三次A股全部納入的方案，今年3月份，MSCI公布了納入A股的新方案，A股納入的數(shù)量從448只降為169只。

具體來看，減少了178只中小市值個(gè)股、減少了61只AH個(gè)股、減少了32只停牌超過50天的個(gè)股以及減少了8只非互聯(lián)互通個(gè)股。

這么一來，“精簡(jiǎn)版”方案減少了股票數(shù)量，降低了權(quán)重，解決了流動(dòng)性和準(zhǔn)入門檻的問題， 其中只包括了在互聯(lián)互通機(jī)制中準(zhǔn)入的大型上市公司，因此而解決了與 QFII 每月回國(guó)限額 20%相關(guān)的問題。

同時(shí)還通過在過去 12 個(gè)月內(nèi)，移除任何長(zhǎng)期(50 天或以上)被暫停的股票這一做法解決了自愿暫停交易的問題。

MSCI今天表示，絕大多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者同意采取MSCI初始僅納入未經(jīng)停牌的大盤股的建議。此外，許多機(jī)構(gòu)投資者還建議MSCI考慮納入在內(nèi)地和香港兩地上市的公司所對(duì)應(yīng)的大盤A股(其H股是當(dāng)前MSCI中國(guó)指數(shù)的成分股)。

由此，MSCI修改了其原有的建議，決定納入能通過滬股通或深股通交易且不因停牌而被排除在外的所有大盤A股。這一變化將使得初始納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的中國(guó)A股數(shù)目從先前提案中的169只增加到222只。夏賓