一、支付體系穩(wěn)定是金融穩(wěn)定的前提與基礎(chǔ)

金融穩(wěn)定被認(rèn)為是一種金融體系能夠承受沖擊的條件，即不存在對儲蓄用于投資機(jī)會的分配以及對經(jīng)濟(jì)中的支付過程產(chǎn)生損害的積聚過程（英格蘭銀行，2003）。金融穩(wěn)定也被定義為“能夠有效發(fā)揮其關(guān)鍵功能的狀態(tài)，在這種狀態(tài)下，宏觀經(jīng)濟(jì)健康運(yùn)行，貨幣和財(cái)政政策穩(wěn)健有效，金融生態(tài)環(huán)境不斷改善，金融機(jī)構(gòu)、金融市場和金融基礎(chǔ)設(shè)施能夠發(fā)揮資源配置、風(fēng)險(xiǎn)管理、支付結(jié)算等關(guān)鍵功能，而且在受到外部因素沖擊時(shí)，金融體系整體上仍然能夠平穩(wěn)運(yùn)行”（人民銀行，2005）。支付體系作為貨幣資金轉(zhuǎn)移機(jī)制及其相關(guān)要素的總和，其安全高效運(yùn)行對金融體系的穩(wěn)定具有至關(guān)重要的作用和意義。國際支付結(jié)算體系委員會（CPSS）認(rèn)為金融穩(wěn)定中“支付體系穩(wěn)定”是指，在該體系中由系統(tǒng)使用者或者系統(tǒng)本身所傳播的或發(fā)散的沖擊并不會使代理人使用的支付工具和手段進(jìn)行交易的能力受到削弱。比如，使系統(tǒng)使用者發(fā)散的沖擊包括：參與者破產(chǎn)、參與者發(fā)生流動性短缺，單個(gè)銀行的運(yùn)行出現(xiàn)問題；系統(tǒng)使用者傳播的沖擊包括：生產(chǎn)能力、偏好、政府支出異常，從而導(dǎo)致參與者生產(chǎn)能力和流動性持有的改變；系統(tǒng)本身的沖擊主要指導(dǎo)致系統(tǒng)暫時(shí)關(guān)閉的運(yùn)行問題。零售支付體系的不穩(wěn)定甚至風(fēng)險(xiǎn)暴露會使消費(fèi)者的消費(fèi)無法正常進(jìn)行，這是（零售）支付體系不同于金融體系中其他方面的一個(gè)重要區(qū)別。

眾所周知，影響支付體系穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)主要有流動性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)（包括操作與技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)）、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)等。進(jìn)一步，支付體系穩(wěn)定與金融穩(wěn)定的關(guān)系主要體現(xiàn)在，由于某種風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，使得支付鏈條被迫中斷，并產(chǎn)生多米諾骨牌效應(yīng)，造成大面積的支付體系風(fēng)險(xiǎn)甚至流動性危機(jī)，最終影響到金融體系穩(wěn)定。

殷鑒不遠(yuǎn)，爆發(fā)于2007年上半年的美國次貸危機(jī)于2008年演變成全球金融危機(jī)，其成因是多方面的，但支付體系的不健康，不穩(wěn)定是重要誘因之一：場外金融工具衍生品交易市場由于沒有完備的支付結(jié)算基礎(chǔ)設(shè)施與合理的制度設(shè)計(jì)，且信息不透明、監(jiān)管有缺位，導(dǎo)致流動性風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)不斷累積，最終形成了系統(tǒng)性支付風(fēng)險(xiǎn)，引發(fā)次貸危機(jī)，又通過財(cái)政金融體系的傳導(dǎo)釀成系統(tǒng)性金融危機(jī)。因此，國際金融危機(jī)后，G20領(lǐng)導(dǎo)人要求應(yīng)通過中央對手方進(jìn)行金融產(chǎn)品清算，支付結(jié)算體系委員會和國際證監(jiān)會組織也在其發(fā)布的《金融市場基礎(chǔ)設(shè)施原則》中明確，集中清算可以更加有效地管理金融市場基礎(chǔ)設(shè)施的風(fēng)險(xiǎn)，要求“中央銀行應(yīng)當(dāng)有權(quán)力和資源有效履行管理、監(jiān)管和監(jiān)督金融基礎(chǔ)設(shè)施的職責(zé)”?？梢姡碚撆c歷史教訓(xùn)都告訴我們，支付體系穩(wěn)定與金融穩(wěn)定息息相關(guān)，支付體系穩(wěn)定是金融穩(wěn)定的前提和基礎(chǔ)。