上市券商營(yíng)收下滑且出現(xiàn)分化

非上市券商的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，同行業(yè)整體表現(xiàn)基本吻合。根據(jù)28家可比上市券商中報(bào)，上半年上市券商實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1233億元，同比下降0.4%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)441億元，同比下降7.7%。業(yè)績(jī)整體下滑主要源于股基成交額的縮減。從上半年市場(chǎng)數(shù)據(jù)來(lái)看，日均股基成交額4757億元，同比下降17%，帶動(dòng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入下滑。此外，股權(quán)再融資、債券承銷(xiāo)規(guī)模同比下滑。具體到券商而言，分化格局顯現(xiàn)，前五大券商凈利潤(rùn)同比下降1.06%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)好于上市券商7.7%的降幅。

國(guó)信證券研究報(bào)告顯示，2017年上半年券商代理買(mǎi)賣(mài)證券業(yè)務(wù)凈收入同比下滑31%，主要由成交量、傭金率下滑而致。上半年，日均股基成交額為4757億元，同比下降17%；上半年行業(yè)傭金率由2016年的萬(wàn)分之3.8下滑至萬(wàn)分之3.4，降幅達(dá)為 11%。上半年上市券商實(shí)現(xiàn)自營(yíng)投資收益352億，同比大幅增長(zhǎng) 29%，占營(yíng)業(yè)收入比重提升至31%，超過(guò)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)成為券商最大收入來(lái)源。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)上半年實(shí)現(xiàn)收益271億元，同比下滑27%，占營(yíng)業(yè)收入比重也由2016年全年的29%下降至24%。從綜合投資收益率來(lái)看，大型券商收益率普遍高于中小型券商。除太平洋外，其他券商均實(shí)現(xiàn)正的綜合投資收益率。報(bào)告認(rèn)為，由于上半年市場(chǎng)風(fēng)格切向價(jià)值投資，大型券商投資風(fēng)格普遍以穩(wěn)健為主，自營(yíng)投資收益率整體高于中小型券商。

上半年IPO發(fā)行常態(tài)化，共發(fā)行 247 家，發(fā)行數(shù)量超過(guò)去年，募資1166億元，規(guī)模為去年全年的71%，同比增長(zhǎng)259%；股權(quán)再融資規(guī)模為6371億元，同比下降26%；公司債及企業(yè)債承銷(xiāo)規(guī)模同比下降72%，利率壓力下債券發(fā)行節(jié)奏放緩。上半年，上市券商實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)收入142.29億元，同比下滑21%。2017年上半年，24家上市券商實(shí)現(xiàn)利息凈收入133.51億元，同比增長(zhǎng)16.2%，主要源于資本中介業(yè)務(wù)擴(kuò)容。

板塊個(gè)股受追捧

隨著A股市場(chǎng)近期回暖，作為強(qiáng)周期性行業(yè)，券商類(lèi)股票近期也越來(lái)越受到關(guān)注。半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，有17家上市券商二季度獲證金公司增持。國(guó)泰君安、太平洋證券、中國(guó)銀河三只券商股，二季度末的前十大流通股股東名單中首次出現(xiàn)證金公司的身影。其中，證金公司增持3.34億股國(guó)泰君安，持股比例達(dá)到3.83%，成為后者的第三大流通股股東。證金公司對(duì)太平洋證券的增持規(guī)模及占持股比例則分別為1.1億股和1.61%，在其流通股股東排名中位居第四。中國(guó)銀河方面，證金公司二季度也是首次新進(jìn)，在其前十大流通股股東中同樣位列第四，約持有473萬(wàn)股，持股比例0.046%。截至二季度末，證金公司現(xiàn)身上市券商前三大流通股股東的數(shù)量增至9家，分別為國(guó)泰君安、海通證券、中信證券、方正證券、東興證券、申萬(wàn)宏源、東方證券、東吳證券和興業(yè)證券。

東吳證券認(rèn)為，今年5月以來(lái)市場(chǎng)情緒回暖，上證指數(shù)從3050點(diǎn)左右一路向上突破3350點(diǎn)，藍(lán)籌股的靚麗表現(xiàn)帶動(dòng)市場(chǎng)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性牛市，對(duì)券商的業(yè)績(jī)和估值均帶來(lái)催化劑。從資金面來(lái)看，金融行業(yè)整體估值水平較低，業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)，在此市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下受到青睞，上半年銀行、保險(xiǎn)板塊均有較好表現(xiàn)，但證券行業(yè)在機(jī)構(gòu)持倉(cāng)中仍然低配。目前券商板塊平均PB 1.86倍，其中大券商PB 1.64倍， 估值仍然具有配置價(jià)值。

事實(shí)上，券商股已然成為近期市場(chǎng)的核心力量。上周，券商板塊行業(yè)指數(shù)一周內(nèi)大漲6.86%，對(duì)大盤(pán)突破并站穩(wěn)3300點(diǎn)起到了至關(guān)重要的作用。