經(jīng)濟日報-中國經(jīng)濟網(wǎng)北京9月9日訊（記者 關(guān)婧）證券日報與中國經(jīng)濟網(wǎng)聯(lián)合舉辦的“七問中國股市”論壇今日舉行，論壇邀請了七名專家學(xué)者，就IPO制度和退市制度常態(tài)化、完善并購重組市場、壯大長期資金規(guī)模、提高新三板市場流動性、機構(gòu)投資者責(zé)任等問題進行了深入探討。

　　萬博研究院新供給中心主任劉哲在論壇上表示，并購是中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的重要方式，特別是資本市場上的并購行為對于實體經(jīng)濟的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型是非常大的助力。

　　劉哲認(rèn)為，要防止忽悠式并購、跟風(fēng)式并購的行為，需要回歸產(chǎn)業(yè)本質(zhì)，一方面要提高信息披露的及時性和關(guān)鍵信息的披露，減少灰色套利空間，另一方面要發(fā)揮市場作用，監(jiān)管部門、專業(yè)機構(gòu)合力建立規(guī)范化的市場，讓有轉(zhuǎn)型動力的傳統(tǒng)企業(yè)的需求得到滿足，讓新興產(chǎn)業(yè)得以借助資本市場的力量得到發(fā)展，讓有協(xié)同效應(yīng)的產(chǎn)業(yè)能通過并購重組實現(xiàn)優(yōu)勢互補，最終讓并購市場既是“活水”又是“凈水”。

萬博研究院新供給中心主任劉哲發(fā)言。中國經(jīng)濟網(wǎng)張相成/攝

　　劉哲指出，目前從實體經(jīng)濟的產(chǎn)業(yè)并購需求上，國內(nèi)有行業(yè)內(nèi)集中度提升的需求，有上下游產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)的需求，也有跨行業(yè)之間的并購的需求，更多是新興產(chǎn)業(yè)和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)融合。從資本市場的并購意圖上，目前很大程度是買賣差價和價格利益的驅(qū)動、博弈。劉哲認(rèn)為，正是由于中國資本并購和整個產(chǎn)業(yè)需求在一定程度上的脫節(jié)或背離，才導(dǎo)致了資本市場的并購會出現(xiàn)“凈水不凈”的問題。

　　劉哲進一步指出，并購是產(chǎn)業(yè)整合非常重要的方式，但是上市公司把并購中的融資和產(chǎn)業(yè)的需求本末倒置了，再加上一些投資者將錯就錯跟風(fēng)炒作，就形成了中國現(xiàn)在并購市場潛在的風(fēng)險。

　　“融資當(dāng)然是資本市場一個非常重要的功能，但是融資和產(chǎn)業(yè)整合之間的關(guān)系是什么？”劉哲指出，首先企業(yè)可以通過資本市場進行融資和產(chǎn)業(yè)整合，提升整個資本的配置效率和企業(yè)效率，然后給持有這些企業(yè)的投資者帶來相應(yīng)的回報，最終實現(xiàn)盈利、賺錢或者是財富升值的目的。

　　劉哲表示，“融資是手段，而真正的目的是產(chǎn)業(yè)整合背后的提質(zhì)增效。如果部分的上市公司或者部分的企業(yè)把這個本末倒置了之后，把并購的東西當(dāng)一個噱頭，反而把融資當(dāng)作目的的話，就會提升整個并購市場的風(fēng)險。”

　　目前資本市場存在忽悠式并購、跟風(fēng)式并購，或是通過一二級市場的估值套利，通過炒概念來抬高部分估值，收購一些沒有盈利能力或者沒有發(fā)展?jié)摿?，但是市場給這些行業(yè)的估值又比較高的標(biāo)的，進而進行估值的炒作。2015年，A股市場上承諾業(yè)績而無法兌現(xiàn)的公司高達三成，劉哲認(rèn)為這違背了整個并購市場的初衷。

　　劉哲指出，中國股市投資因素導(dǎo)致了漲跌誘因的特殊性，形成了中國投資者對于并購行為固有的看法和對價格的反應(yīng)?！袄缙髽I(yè)把融資和資產(chǎn)配置顛倒了，但是很多投資者將錯就錯的涌進去，使得很多上市公司通過炒作概念或跟風(fēng)，影響股價的目的就達到了。部分企業(yè)可能拿并購穿在身上當(dāng)做皇帝的新衣，在監(jiān)管的大道上招搖過市，同時還有很多人在旁邊搖威吶喊說新衣服非常漂亮，在整個并購市場上造成了潛在的估值回調(diào)風(fēng)險、業(yè)績承諾到期后商譽減值等風(fēng)險。”

　　盡管目前并購重組存在風(fēng)險，但是劉哲認(rèn)為要一棍子打死容易造成整個市場的誤傷，不應(yīng)該簡單的認(rèn)為并購一定不能顯著提高公司的價值，也不能因為像游戲、影視、VR這些行業(yè)估值的風(fēng)險過大，而把孩子和臟水一起倒掉。更不能因為存在一些套利的行為或者存在一些忽悠式重組或者跟風(fēng)式重組的行為，就否定了并購對于實體經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的重要性。

　　“所以近期我們看到監(jiān)管層也開始強調(diào)并購重組是資本市場支持實體經(jīng)濟重要的方式，有利于整合上市公司、淘汰落后產(chǎn)能、推動企業(yè)轉(zhuǎn)型升級?！眲⒄苷f到。

　　對于如何讓并購市場既能夠有效的支持整個實體經(jīng)濟的發(fā)展，又避免一放就亂的情況出現(xiàn)，劉哲認(rèn)為首先要提高信息披露的及時性和關(guān)鍵信息的披露，完善追責(zé)機制，防止為并購參與主體留下了灰色套利空間。其次要充分發(fā)揮市場的力量，在整個監(jiān)管、投資者教育，包括專業(yè)的服務(wù)機構(gòu)等方面都要形成合力，需要保護中小投資者之外也需要建立市場化的規(guī)則，讓各方參與者能夠在市場規(guī)范下進行發(fā)展。

　　具體來看，劉哲認(rèn)為一方面要加強對并購主體的追責(zé)。對于高業(yè)績承諾來博取眼球，但實際上已經(jīng)偏離了并購標(biāo)的合理性的公司，應(yīng)該加大處罰的力度，對于涉事方和相關(guān)負(fù)責(zé)人進行嚴(yán)厲的追責(zé)。另一方面增加整個會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所等專業(yè)機構(gòu)的同步問責(zé)。這些專業(yè)的機構(gòu)其實是整個信息披露質(zhì)量的保證和質(zhì)量的非常重要的屏障，所以他們不是為企業(yè)或者是為并購公司提供保護傘、美化劑，而是應(yīng)該和監(jiān)管形成良好的協(xié)同效應(yīng)和互補效應(yīng)，成為非常有利的屏障。