2017年8月，上證綜指、深證成指、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指漲幅分別為2.68%、2.97%、3.85%、6.51%。分行業(yè)來看，8月整體市場風險偏好水平有所抬升，因而創(chuàng)業(yè)板中的計算機/通信、以及彈性較大的券商等行業(yè)漲幅明顯;受供給側環(huán)保限產政策及實體經濟韌性較強的影響，周期中的鋼鐵、有色板塊繼續(xù)表現(xiàn)較好；而房地產行業(yè)由于7月銷售數(shù)據走低、行業(yè)趨勢未見向上、漲幅靠后，同時家電板塊由于前期累計漲幅相對較多、同時受上游地產銷售數(shù)據走弱的拖累而成為8月唯一下跌的二級分類行業(yè)。

從已公布的8月官方PMI指數(shù)來看，中采制造業(yè)及財新PMI指數(shù)環(huán)比均有所上行。從分項數(shù)據來看，生產指數(shù)、新訂單指數(shù)均有所反彈，經濟韌性仍然較強；庫存指數(shù)方面，兩個庫存指數(shù)均環(huán)比繼續(xù)下降，去庫存繼續(xù)。往前看四季度，地產投資將愈加受制于銷售增速下滑帶來的資金來源下降問題；基建投資增速亦或受資金來源因素負面影響；同時出口或由于歐美經濟動能邊際減弱、疊加人民幣升值、或將穩(wěn)中略有下行；招商基金預計，三季度實體經濟或仍保有較強韌性，但四季度仍將出現(xiàn)一定的下行風險，尤其是名義增速。

8月，資金價格方面，銀行間質押式回購利率水平繼續(xù)震蕩、同業(yè)存單發(fā)行利率略有上行，同時，10年期國債收益率維持高位震蕩走勢；資金投放量方面，央行延續(xù)了之前的“削峰填谷”公開市場操作風格。招商基金預計，市場資金面緊平衡的狀態(tài)至少將延續(xù)至十月。

招商基金認為，近期，市場維穩(wěn)預期增強，出現(xiàn)大幅波動風險的可能性較小。8月份，證監(jiān)會、銀監(jiān)會相繼做出工作總結，分別提到“市場波幅明顯收窄、運行穩(wěn)定性增強”、“銀行業(yè)‘脫實向虛’的勢頭得到遏制、同業(yè)業(yè)務收縮”等說法，表明對于金融監(jiān)管成效的認可。因此，短期內市場或將經歷一段平穩(wěn)窗口期，市場風險偏好仍將抬升。

在經濟基本面韌性較強、供給端環(huán)保督查政策繼續(xù)、資金面緊平衡狀態(tài)維持、市場維穩(wěn)訴求較強、風險偏好抬升的背景下，招商基金認為這段時間受益于環(huán)保政策漲價邏輯的部分周期行業(yè)行情仍有延續(xù)的基礎、而創(chuàng)業(yè)板指也將繼續(xù)受益于風險偏好的抬升而有一定向上彈性。

??? 綜合考量，招商基金認為繼續(xù)持有價值龍頭股是較為安全的選擇，部分周期性標的仍可持有一段時間，創(chuàng)業(yè)板中，招商基金將在精選個股的基礎上考慮適當參與；同時，在市場風險偏好提升的背景下，可以關注前期漲幅低、機構配置低、但基本面目前仍有一定支撐的行業(yè)。