9月6日，美聯(lián)儲(chǔ)副主席費(fèi)希爾的突然辭職引發(fā)了一場(chǎng)"海嘯"：這不但意味著美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫離職的可能性大大增加，更意味著未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)政策可能將更多反映總統(tǒng)特朗普的意志。任期將至，費(fèi)希爾為何閃辭？這將對(duì)明年2月任期結(jié)束的耶倫有何影響？會(huì)讓獨(dú)立的美聯(lián)儲(chǔ)染上特朗普色彩嗎？央廣《王冠紅人館》為您深度解析"央行教父"費(fèi)希爾的那些事兒。

美聯(lián)儲(chǔ)副主席費(fèi)希爾

　　一、聚焦--美聯(lián)儲(chǔ)副主席費(fèi)希爾辭職 引發(fā)美聯(lián)儲(chǔ)人事"海嘯"

9月6日，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布公告稱，費(fèi)希爾已于當(dāng)日遞交辭職信，辭去美聯(lián)儲(chǔ)副主席和美聯(lián)儲(chǔ)理事職務(wù)。

在寫(xiě)給唐納德·特朗普總統(tǒng)的一封信中，身為以色列央行前行長(zhǎng)的費(fèi)希爾表示，他將于10月"因個(gè)人原因"卸任，他沒(méi)有具體說(shuō)明是什么事情?，F(xiàn)年73歲的費(fèi)希爾從2014年5月起擔(dān)任現(xiàn)職，他的任期本來(lái)要到明年6月才結(jié)束。

費(fèi)希爾辭職之際，美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)正處于高度不確定的時(shí)期，其7個(gè)席位中最多將有4個(gè)空缺。這為特朗普重新設(shè)定央行政策和方向提供了又一個(gè)機(jī)會(huì)，也將加深金融市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)可能采取的政策立場(chǎng)的不確定。

市場(chǎng)最關(guān)注的除了理事會(huì)的4個(gè)空缺是否將染上"特朗普"色彩，還有費(fèi)希爾的辭職將對(duì)明年2月任期結(jié)束的耶倫的任命產(chǎn)生怎樣的影響。畢竟，費(fèi)希爾和耶倫這組黃金搭檔是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的基石。資本市場(chǎng)一般都討厭變化，而現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)似乎整個(gè)都變了，而它又恰恰是美國(guó)政策制定機(jī)制中最后一個(gè)獨(dú)立、有能力的部門(mén)。

　　二、解析--任期將至，"央行之師"費(fèi)希爾為何閃辭？

　　新凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)家

提起費(fèi)希爾在經(jīng)濟(jì)學(xué)界的影響力，經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)人士的第一反應(yīng)必然是他與魯?shù)细瘛ざ喽鞑际埠现摹逗暧^經(jīng)濟(jì)學(xué)》教材。該書(shū)1977年第一版問(wèn)世以來(lái)已修訂到第十二版，已然成為世界范圍內(nèi)的主流教材。

宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)(第12版)

當(dāng)然，費(fèi)希爾對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)發(fā)展的貢獻(xiàn)絕不僅僅是一本主流教材，他的貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)在對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的重大突破上。

上世紀(jì)70年代后期，費(fèi)希爾與埃德蒙· 費(fèi)爾普斯、約翰· 泰勒共同構(gòu)建了新凱恩斯宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的基礎(chǔ)。1977年，費(fèi)希爾獨(dú)立撰寫(xiě)了《長(zhǎng)期合同、理性預(yù)期和最佳貨幣供應(yīng)規(guī)則》，證明了在名義剛性條件下，即使存在理性預(yù)期，貨幣政策也是有效的。后來(lái)，費(fèi)爾普斯與泰勒教授在費(fèi)希爾結(jié)論的基礎(chǔ)上，聯(lián)合發(fā)表了《在理性預(yù)期下貨幣政策的穩(wěn)定性力量》，進(jìn)一步論證了理性預(yù)期條件下貨幣政策的有效性。

在費(fèi)希爾等人的研究基礎(chǔ)上，上世紀(jì)80年代，曼昆、薩默斯等中青年經(jīng)濟(jì)學(xué)家為新凱恩斯經(jīng)濟(jì)學(xué)提供嚴(yán)密的微觀基礎(chǔ)，核心觀點(diǎn)是：在應(yīng)對(duì)外部沖擊時(shí)，工資和價(jià)格不能及時(shí)調(diào)整使市場(chǎng)出清，從而使得宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)周期性波動(dòng)。整體來(lái)看，新凱恩斯主義繼承了凱恩斯主義的有效需求不足和宏觀調(diào)控政策有效的核心觀點(diǎn)，主張政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。

"中央銀行的教父"

"費(fèi)希爾是中央銀行的教父。從這個(gè)角度來(lái)看，委員會(huì)正在失去一位幾十年來(lái)一直處于政策領(lǐng)域的實(shí)力派人物。"德意志銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家布Brett Ryan在一次電話采訪中說(shuō)。

在近50年的職業(yè)生涯里，費(fèi)希爾可能稱得上是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)政策教父之一。在上世紀(jì)70年代，身為學(xué)者的費(fèi)希爾幫助設(shè)定了央行業(yè)務(wù)的方向。后來(lái)，在上世紀(jì)90年代末，作為國(guó)際貨幣基金組織第一副總裁，費(fèi)希爾在應(yīng)對(duì)亞洲和俄羅斯金融危機(jī)時(shí)發(fā)揮了主導(dǎo)作用。在2007-2009年，作為以色列央行行長(zhǎng)，他帶領(lǐng)以色列度過(guò)全球金融危機(jī)。

2005年5月1日，費(fèi)希爾受以色列首相邀請(qǐng)，加入以色列國(guó)籍，擔(dān)任以色列央行行長(zhǎng)。在任職期間，國(guó)際金融危機(jī)于2008年爆發(fā)，費(fèi)希爾幫助以色列度過(guò)了危機(jī)的沖擊--即便是全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退的2009年，以色列經(jīng)濟(jì)仍實(shí)現(xiàn)了1.27%的增速。

費(fèi)希爾最早是麻省理工學(xué)院的經(jīng)濟(jì)學(xué)教授，任教時(shí)間超過(guò)20年，影響了幾代經(jīng)濟(jì)學(xué)家，他的學(xué)生包括美聯(lián)儲(chǔ)前主席伯南克、歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉以及美國(guó)前財(cái)長(zhǎng)薩默斯。伯南克曾說(shuō)，費(fèi)希爾是對(duì)他影響最大的老師之一。

　　伯南克和費(fèi)希爾

歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉的MIT博士論文得到費(fèi)希爾的指導(dǎo)，英國(guó)央行前行長(zhǎng)墨文·金、印度央行兩任行長(zhǎng)拉詹和蘇巴拉奧、智利央行前行長(zhǎng)德格雷戈里奧等，都曾就讀于MIT或在MIT做訪問(wèn)學(xué)者，都受到費(fèi)希爾的深刻影響。

由此可見(jiàn)，21世紀(jì)以來(lái)，全球貨幣政策完全由費(fèi)希爾領(lǐng)銜的"麻省理工貨幣學(xué)派"的MIT弟子所主導(dǎo)，與上世紀(jì)80-90年代弗里德曼主導(dǎo)貨幣主義的"芝加哥弟子"交相輝映。

2014年5月，在美聯(lián)儲(chǔ)原副主席耶倫被提升為主席后，費(fèi)希爾加入美聯(lián)儲(chǔ)出任副主席。作為耶倫核心團(tuán)隊(duì)的主要成員，費(fèi)希爾推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)逐步退出金融危機(jī)后采取的一系列寬松措施，包括結(jié)束多年基準(zhǔn)利率零水平的歷史，開(kāi)始緩慢加息等。

與總統(tǒng)特朗普"道不同"？

回顧這位著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家的美聯(lián)儲(chǔ)歷程不難看出，費(fèi)希爾可以算是最為鷹派的決策者之一：長(zhǎng)期以來(lái)，他提倡強(qiáng)化監(jiān)管、保持央行獨(dú)立性、逐漸緊縮，并與美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫共同制定了預(yù)計(jì)今年秋天開(kāi)始的縮減其4.5萬(wàn)億美元的資產(chǎn)負(fù)債表計(jì)劃。

作為美聯(lián)儲(chǔ)副主席，費(fèi)希爾的主要職責(zé)是維護(hù)美國(guó)金融穩(wěn)定；他同時(shí)是貨幣政策決策機(jī)構(gòu)--公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)的永久成員。

在貨幣政策方面，他多與耶倫意見(jiàn)一致，并且是加息與美聯(lián)儲(chǔ)"縮表"等貨幣政策正常化措施的主要籌劃者之一。與此同時(shí)，他不斷對(duì)外界傳信號(hào)，提示長(zhǎng)期低利率環(huán)境對(duì)金融穩(wěn)定的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

今年以來(lái)，他不斷釋放快速加息的信號(hào)。在多次公開(kāi)采訪中，他表示通脹放緩只是暫時(shí)因素，今年應(yīng)該加息三次。

盡管以"個(gè)人原因"為由提出辭職，但外界猜測(cè)，費(fèi)希爾選擇離職也和特朗普政府"道不同"有關(guān)。就在宣布離職不久之前，費(fèi)希爾用"極其危險(xiǎn)"形容特朗普經(jīng)濟(jì)團(tuán)隊(duì)試圖推翻金融監(jiān)管的做法。

費(fèi)希爾之所以用詞嚴(yán)厲，是因?yàn)槊绹?guó)財(cái)政部在今年6月公布的題為《創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)機(jī)遇的金融系統(tǒng)》。這份149頁(yè)的報(bào)告由美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)努欽署名，代表特朗普政府對(duì)金融監(jiān)管的立場(chǎng)。

報(bào)告建議，美聯(lián)儲(chǔ)減輕銀行壓力測(cè)試的難度和頻次，放松對(duì)部分金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金和流動(dòng)性的要求。美國(guó)曾在金融危機(jī)后主導(dǎo)全世界加筑金融風(fēng)險(xiǎn)防火墻，但新一屆的美國(guó)政府卻在試圖抹殺此前的努力，這讓費(fèi)希爾不安。

"在1930年后，又過(guò)了近80年，才出現(xiàn)了另一次可能有那么嚴(yán)重的金融危機(jī)。而現(xiàn)在，上一場(chǎng)危機(jī)才過(guò)去10年，每個(gè)人都想回到那場(chǎng)嚴(yán)重的金融危機(jī)爆發(fā)之前。這是極度危險(xiǎn)、極度短視的。"費(fèi)舍爾贊成放松對(duì)小銀行監(jiān)管，但堅(jiān)決反對(duì)給大銀行減負(fù)。

費(fèi)希爾的態(tài)度，代表目前西方世界老牌政策制定者的主流觀點(diǎn)，但卻不一定得到金融從業(yè)者的廣泛支持，也并不符合特朗普的短期需求。放松金融監(jiān)管，有可能刺激或引發(fā)美國(guó)新一輪創(chuàng)業(yè)潮，增加企業(yè)投資，增加就業(yè)。這是特朗普最為看重的政績(jī)，而并不在乎是否會(huì)滋生新一輪的投機(jī)浪潮，或是催生下一次經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

三、前瞻--搭檔不再，耶倫能否連任？

　　特朗普或許沒(méi)那么容易掌控美聯(lián)儲(chǔ)

此次費(fèi)希爾閃辭木已成舟，美聯(lián)儲(chǔ)人事變動(dòng)和貨幣金融政策前景成了市場(chǎng)最為關(guān)注的兩大問(wèn)題。

對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)人事變動(dòng)而言，費(fèi)希爾閃辭后，美聯(lián)儲(chǔ)7個(gè)理事中將有4個(gè)空缺，表面上看，特朗普總統(tǒng)將通過(guò)任命美聯(lián)儲(chǔ)理事的方式，進(jìn)一步提高其未來(lái)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的影響力和掌控力。然而值得注意的是，特朗普此前提名私募投資經(jīng)理蘭德?tīng)枴た錉査箵?dān)任美聯(lián)儲(chǔ)理事和負(fù)責(zé)金融監(jiān)管的副主席，但迄今仍未獲得美國(guó)國(guó)會(huì)批準(zhǔn)，美聯(lián)儲(chǔ)理事職位長(zhǎng)期未實(shí)現(xiàn)補(bǔ)缺。

費(fèi)希爾辭職后，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫的任期也將在明年2月到期，耶倫能否連任、未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)的財(cái)政政策走向成為市場(chǎng)中巨大的不確定性。

早在競(jìng)選美國(guó)總統(tǒng)過(guò)程中，特朗普及其團(tuán)隊(duì)曾頻繁炮轟美聯(lián)儲(chǔ)和耶倫，認(rèn)為耶倫將借貸成本維持在低位，創(chuàng)造了"虛假繁榮"。特朗普并不會(huì)敦促耶倫辭職，但在耶倫任期期滿后不會(huì)提名其連任。而在今年的杰克遜霍爾全球央行年會(huì)，耶倫就透露這可能是她最后一次以美聯(lián)儲(chǔ)主席身份在杰克遜霍爾年會(huì)上發(fā)表講話。

不過(guò)，也有猜測(cè)認(rèn)為，費(fèi)希爾閃辭或許是耶倫連任的支持者和反對(duì)者妥協(xié)的結(jié)果，以換取特朗普對(duì)耶倫連任的支持。

　　左：美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫；右：美國(guó)總統(tǒng)特朗普

對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策來(lái)說(shuō)，無(wú)論是耶倫獲得連任，還是另有他人擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)主席，當(dāng)前漸進(jìn)加息和縮表的貨幣政策都將得到執(zhí)行。

對(duì)于金融監(jiān)管改革而言，如果耶倫獲得連任，顯然將成為特朗普金融監(jiān)管改革的掣肘，但也不排除美聯(lián)儲(chǔ)向特朗普政府做出一定程度的妥協(xié)。相反，一旦是完全忠誠(chéng)于特朗普的高盛前總裁科恩執(zhí)掌美聯(lián)儲(chǔ)，美國(guó)新一輪放松金融監(jiān)管改革或許將提前到來(lái)。

四、總結(jié)

金融市場(chǎng)討厭不確定性。費(fèi)希爾的閃辭，美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)的人事和政策的迷霧，正是市場(chǎng)最擔(dān)心的不確定性。再加上特朗普總統(tǒng)迄今為止的諸多互相矛盾的經(jīng)濟(jì)政策主張，世界第一大經(jīng)濟(jì)體如何給國(guó)際金融市場(chǎng)做出穩(wěn)健政策的標(biāo)桿，需要白宮和美聯(lián)儲(chǔ)的相互妥協(xié)與求同存異。而耶倫是否能夠連任,則是歲尾年初全球金融市場(chǎng)最為關(guān)切的變數(shù)。

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央廣《王冠紅人館》輿情課題組 朱珊珊