資金利率方面，上半年金融去杠桿帶來的資金利率持續(xù)高企已經(jīng)成為實體經(jīng)濟不能承受之痛，中美利差的擴大及人民幣匯率的企穩(wěn)為國內(nèi)貨幣政策騰挪留有空間，下半年資金利率向上空間不大，流動性環(huán)境不會更壞。因此目前股市面臨著經(jīng)濟從超預期復蘇逐漸走向增速放緩、資金利率環(huán)境中性偏緊的環(huán)境，在這種情況下，股票市場整體上說應該會余溫未了，但投資品種會逐漸從周期性價值逐漸向防御性價值切換，個股選擇上建議更加關注性價比。

余純：9月份以來，市場在3350點附近窄幅整理，但經(jīng)歷了風格差異很大的兩個階段，觸發(fā)市場風格發(fā)生變化的因素是9月14日公布的8月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)低于市場預期。9月1日-9月13日，有色、煤炭在漲價效應的支持下成為市場表現(xiàn)最為活躍的板塊。但數(shù)據(jù)公布后周期板塊集體回落，9月14日-9月21日，鋼鐵、煤炭、有色的跌幅分別為6.81%、6.51%、3.66%。周期回落的同時，消費板塊崛起，不管是可選消費類的房地產(chǎn)、汽車，還是必選消費類的食品飲料、商貿(mào)零售漲幅均較為可觀。

除了經(jīng)濟數(shù)據(jù)刺激下的風格轉(zhuǎn)變，A股市場在“十一”臨近之際的節(jié)假效應也值得重點關注。國慶節(jié)前在銀行季末考核壓力等因素的影響下，市場資金面相對緊張，從本周銀行間市場的利率水平表現(xiàn)看，也較前期收緊；另外，長假前投資者的交投熱情也會出現(xiàn)回落。從歷史經(jīng)驗看，國慶節(jié)前的走勢往往受到上述因素抑制，節(jié)后隨著流動性的好轉(zhuǎn)，投資者參與度的回升，市場整體表現(xiàn)會相對較好。雖然市場短期受到了一定的阻力，但整體依然處于上升通道中，建議投資者可以繼續(xù)保持積極，波段交易者可以重點關注上述的假日效應。

等待更樂觀市場信號

中國證券報::目前場內(nèi)并不缺乏做多力量，短期流動性改善預期也較為明朗，您認為行情難以突破的關鍵點是什么？

秦曉斌：2016年以來的結(jié)構性慢牛，其宏觀基礎是全球經(jīng)濟見底復蘇，中國經(jīng)濟“L”型也從左邊快速下行的“I”階段到右邊橫向發(fā)展的“_”新階段。供給側(cè)改革優(yōu)化了周期性行業(yè)的供求關系，產(chǎn)品價格上漲、龍頭企業(yè)盈利大幅改善。除此之外，嚴厲的監(jiān)管使治理結(jié)構不完善、管理差、產(chǎn)品無市場競爭力的公司隨時面臨黑天鵝風險，績優(yōu)藍籌股獲得市場的估值溢價，享受監(jiān)管紅利。