布局盈利+防御主線

中國證券報(bào)：您認(rèn)為接下來行情會(huì)向什么方向發(fā)展？四季度的投資主線是什么？

秦曉斌：A股延續(xù)慢牛，股指在新的臺(tái)階邁向新階段將是主要趨勢(shì)。四季度宏觀經(jīng)濟(jì)增速可能進(jìn)一步放緩，但不會(huì)失控。全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大趨勢(shì)為中國出口提供了較好的條件，國內(nèi)房地產(chǎn)投資增速相對(duì)平穩(wěn)，基建投資的調(diào)節(jié)余地較大，新一輪產(chǎn)能周期才剛剛開始。

四季度的投資，重點(diǎn)關(guān)注“價(jià)格上漲”的信號(hào)。從上游周期品看，關(guān)注價(jià)格能夠持續(xù)上漲的行業(yè)和公司；對(duì)于中游制造業(yè)，關(guān)注產(chǎn)品價(jià)格上漲以轉(zhuǎn)嫁成本的能力；從下游消費(fèi)品看，四季度是傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，關(guān)注消費(fèi)旺季對(duì)產(chǎn)品價(jià)格的影響。其次，金融板塊或?qū)⒗^續(xù)發(fā)揮市場(chǎng)穩(wěn)定器的作用，一旦市場(chǎng)經(jīng)過震蕩整理過后突破向上，非銀行金融的彈性較大機(jī)會(huì)較多。再者，在3300點(diǎn)之上市場(chǎng)信心整體較強(qiáng)，成長(zhǎng)股投資、主題投資機(jī)會(huì)較多，如5G、芯片國產(chǎn)化、國企改革、新能源汽車、人工智能等。

周旭：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示需求端的疲軟引發(fā)了近期周期股的回調(diào)，市場(chǎng)逐漸反應(yīng)對(duì)四季度的悲觀預(yù)期。雖然市場(chǎng)做多情緒短期仍占據(jù)上風(fēng)，但賺錢效應(yīng)漸弱下市場(chǎng)重回防御是未來的大勢(shì)所趨，因此四季度應(yīng)更注重性價(jià)比，投資主線應(yīng)圍繞“守正出奇”。

守正角度，消費(fèi)板塊的藍(lán)籌配置價(jià)值仍占優(yōu)勢(shì)，食品飲料行業(yè)在需求改善，行業(yè)龍頭份額提升下，景氣度猶存，且四季度業(yè)績(jī)兌現(xiàn)后有望迎來估值切換行情；銀行股受益于不良改善和息差企穩(wěn)，低估優(yōu)勢(shì)更加凸顯，從中報(bào)業(yè)績(jī)來看，行業(yè)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已現(xiàn)，因此未來大型銀行股的重估機(jī)會(huì)繼續(xù)值得關(guān)注。

出奇角度，地產(chǎn)和建筑板塊四季度有望超預(yù)期，房地產(chǎn)去庫存成效明顯，行業(yè)發(fā)展趨于合理健康化，雖然地產(chǎn)銷量仍處調(diào)整通道下行業(yè)趨勢(shì)性機(jī)會(huì)仍需等待，但行業(yè)集中度提升下龍頭房企存在一定估值修復(fù)空間；另一方面，四季度經(jīng)濟(jì)下行壓力加大下，財(cái)政赤字可能再度發(fā)力，利好龍頭建筑央企業(yè)績(jī)超預(yù)期表現(xiàn)。

余純：回顧此前幾輪快速上漲的行情，無風(fēng)險(xiǎn)利率處于相對(duì)低位是必要條件之一，目前的無風(fēng)險(xiǎn)利率水平在近一年來的高位整理，對(duì)市場(chǎng)整體影響偏中性。市場(chǎng)上升的動(dòng)力主要還是來自盈利增速、盈利改善的擴(kuò)散，所以行情難以一蹴而就，需要時(shí)間來消化空間。