美聯(lián)儲9月21日議息會議聲明，維持聯(lián)邦基金利率區(qū)間不變(1%-1.25%)，同時宣布從10月開始縮減數(shù)萬億美元的資產(chǎn)負(fù)債表。何謂"縮表"？美聯(lián)儲縮表將對全球金融市場造成怎樣影響？全球央行同時緊縮，人民幣幣值會有怎樣連鎖反應(yīng)？央廣《王冠紅人館》為您深度解析，美聯(lián)儲縮表風(fēng)云！

美聯(lián)儲主席珍妮特·耶倫(Janet Yellen)

一、聚焦--美聯(lián)儲宣布十月起"縮表"，年內(nèi)還可能再次加息

美聯(lián)儲9月21日議息會議聲明，維持聯(lián)邦基金利率區(qū)間不變(1%-1.25%)，同時宣布從10月開始縮減數(shù)萬億美元的資產(chǎn)負(fù)債表。在承認(rèn)最近颶風(fēng)在德克薩斯州和佛羅里達州造成重大損失的同時，多數(shù)政策制定者堅持原有的預(yù)測，即2017年將會再加息一次(最有可能是在12月)，2018年還會進一步加息三次。

什么是"縮表"？

所謂"縮表"，縮的其實是央行的資產(chǎn)負(fù)債表。任何一個央行的資產(chǎn)負(fù)債表都需要平衡，印錢是需要有資產(chǎn)作為抵押的，一國央行為了回收流動性，就需要縮表，就要在資產(chǎn)端和負(fù)債端同時縮減。那么就意味著只有賣出資產(chǎn)或是停止對到期的抵押資產(chǎn)再投資，減少持有資產(chǎn)從而收回市場上流通的貨幣。美聯(lián)儲就是要通過直接拋售所持債券資產(chǎn)或者是停止到期債券再投資的方式，實現(xiàn)對基礎(chǔ)貨幣的直接回收。

縮表雖然和加息一樣是一種調(diào)整貨幣的手段，但是縮表是一劑"猛藥"，是比加息更為嚴(yán)厲的緊縮政策。加息和"縮表"都是美聯(lián)儲收緊貨幣政策的重要工具，二者相互補充。簡單來說，加息是抑制貨幣流動性的流速，而"縮表"則是直接在貨幣總量中往下砍。一個是控增量，一個是減存量。如果把貨幣比作水，那么加息是提高了水費，相對應(yīng)的也就減少了用水的速度；而"縮表"就厲害了，是直接把蓄水池蒸發(fā)了，水的總量變少，對經(jīng)濟的影響要比加息直接的多，也強烈的多。

在2008年至2014年期間，美聯(lián)儲共實施三輪資產(chǎn)購買計劃(QE)，資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模從金融危機前的不到1萬億美元擴大至創(chuàng)紀(jì)錄的4.5萬億美元。2014年末以來，美聯(lián)儲繼續(xù)對到期資產(chǎn)進行同等規(guī)模的再投資，因而上述規(guī)模一直保持至今。

眼下美國經(jīng)濟已走上穩(wěn)健復(fù)蘇軌道，美聯(lián)儲步入相對穩(wěn)定的加息周期。在此背景下，啟動"縮表"變得越來越合理。與通過加息來提高資金成本、抑制貸款活動相比，"縮表"等于直接從市場抽離基礎(chǔ)貨幣，對流動性的影響較大。更重要的是，"縮表"標(biāo)志著美聯(lián)儲全面收緊貨幣政策，對市場風(fēng)險情緒的影響將是巨大的。

1920年以來，美聯(lián)儲共計6次縮表，基本對應(yīng)世界大戰(zhàn)停戰(zhàn)或經(jīng)濟危機風(fēng)險解除后的1至4年，時間持續(xù)1-2年，規(guī)模2%-15%，且縮表過程中同時連續(xù)降息或加息。

根據(jù)這次公布的縮表方案，美聯(lián)儲今年底之前將縮減資產(chǎn)負(fù)債表約300億美元，占其總資產(chǎn)的0.7%；到2018年底前，縮表規(guī)模約4000億美元。美聯(lián)儲并未提及未來縮表的最終規(guī)模，只表示將能反映銀行體系對準(zhǔn)備金余額的需求，及確保未來能夠最有效地執(zhí)行貨幣政策?？s表過程預(yù)計將持續(xù)到2020-2023年，屆時美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模可能會在3.3萬億美元左右，低于現(xiàn)有規(guī)模但高于危機前水平。

美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模預(yù)測