興證期貨高級研究員林惠表示，當前環(huán)保限產(chǎn)開始從上游蔓延至下游，下游需求減少對黑色系價格產(chǎn)生明顯的利空，引發(fā)市場悲觀預期升溫。

背后交易邏輯生變

黑色系期貨品種由此前的漲勢喜人到近期的“慘綠”，背后的交易邏輯是否發(fā)生了變化？

何建輝表示，年初以來，黑色系走勢主要是由供給收縮和需求下行預期交替主導。在需求相對平穩(wěn)時，此前市場上漲主要受供給收縮驅(qū)動，成材相對強于原料。而近期黑色系走勢急轉(zhuǎn)直下，主要緣于市場對供需面預期的變化，隨著采暖季限產(chǎn)因素逐步體現(xiàn)，需求下行預期重新主導盤面，相關品種全線走弱，貼水幅度重新擴大。

“需求不及預期且供給端不能提供支撐，是近期黑色系持續(xù)走弱的邏輯主線?！蔽髂掀谪浉呒壯芯繂T夏學釗表示，宏觀數(shù)據(jù)顯示，1-8月份固定資產(chǎn)投資增速創(chuàng)出十幾年來新低，反映需求端走弱。進入旺季之后，鋼材庫存遲遲未見下降，似乎驗證了“旺季不旺”的規(guī)律，使得價格備受打壓。國慶長假前，鋼材庫存一度出現(xiàn)明顯下降，但假日期間積累的庫存又超出預期，進一步確認需求不及預期。在取暖季限產(chǎn)未正式啟動的背景下，供給端尚未能給價格提供支撐，且就黑色系的品種而言，取暖季限產(chǎn)措施其實是對鐵礦石期價構成利空。

這種情況與2016年同期類似，國內(nèi)鋼材市場庫存在2017年“金九銀十”階段出現(xiàn)不降反升特點，尤其是長材庫存在年中淡季開始累高。

對此，東證期貨資深分析師孫楓表示，鋼材市場庫存在2017年“十一”假期的增幅明顯高于過去四年的季節(jié)性規(guī)律，主要是由于華南地區(qū)鋼材庫存明顯，并非是華北地區(qū)需求出現(xiàn)斷崖式下降造成的。但值得反思的是，華南鋼貿(mào)商是否提前囤貨應對采暖季限產(chǎn)有待查證。如果是鋼貿(mào)商提前囤貨，在需求預期不減的情況下，很可能會上演“自我實現(xiàn)式”的階段性上漲。這也從側(cè)面反映了采暖季限產(chǎn)對市場參與者決策的影響。伴隨著鋼材庫存過早過快堆高，若后市供需兩側(cè)皆出現(xiàn)不及預期的情況，將會是鋼材市場的致命利空。另外，因“煤改氣”和“煤改電”等原因唐山調(diào)坯軋材企業(yè)的鋼坯需求減弱，唐山鋼坯庫存出現(xiàn)趨勢上行。市場的擔憂始終是環(huán)保限產(chǎn)對需求的打壓導致后期鋼材庫存出現(xiàn)超季節(jié)性規(guī)律的上升。