央企交叉持股

主持人蘇詩(shī)鈺：今年年初，國(guó)資委主任肖亞慶在部署2017年國(guó)企改革重點(diǎn)工作時(shí)提出，要深入推進(jìn)公司制股份制和混合所有制改革，積極探索集團(tuán)層面股權(quán)多元化改革，全面完成國(guó)有企業(yè)公司制改制，支持中央企業(yè)間、中央企業(yè)和地方國(guó)有企業(yè)間交叉持股，大力推進(jìn)改制上市工作。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，央企交叉持股的企業(yè)選擇最好在行業(yè)上下游或有關(guān)聯(lián)的行業(yè)之間進(jìn)行

■本報(bào)記者 杜雨萌

近日，央企間交叉持股再現(xiàn)新案例。自中石油無(wú)償向鞍鋼集團(tuán)劃轉(zhuǎn)4.4億股A股股份獲批3個(gè)月后，10月12日晚間，鞍鋼股份發(fā)布公告稱，鞍鋼集團(tuán)擬將其通過(guò)其全資子公司鞍山鋼鐵集團(tuán)有限公司（下稱“鞍山鋼鐵”）持有的公司6.5億股A股股份（約占公司總股本的8.98%）無(wú)償劃轉(zhuǎn)給中石油集團(tuán)。截至10月12日收盤(pán)，鞍鋼股份A股股價(jià)報(bào)6.52元/股。若據(jù)此測(cè)算，本次無(wú)償劃轉(zhuǎn)股權(quán)對(duì)應(yīng)價(jià)值約42.38億元。

國(guó)務(wù)院國(guó)資委研究中心副研究員周麗莎昨日在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，中石油和鞍鋼集團(tuán)此次交叉持股，可以實(shí)現(xiàn)兩個(gè)方面的效果：一從產(chǎn)業(yè)布局來(lái)看，可以有效地實(shí)現(xiàn)公司之間的業(yè)務(wù)協(xié)作和整合；二是對(duì)于周期性較強(qiáng)的行業(yè)，交叉持股可以實(shí)現(xiàn)分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的目的。雖然一般的多元化經(jīng)營(yíng)也可以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散的目的，但是交叉持股的好處在于，其無(wú)需通過(guò)實(shí)際的資金支出，最為典型的就是雙方通過(guò)換股的方式實(shí)現(xiàn)各自的多元化經(jīng)營(yíng)，以減少行業(yè)周期性風(fēng)險(xiǎn)。

事實(shí)上，央企間的這種交叉持股模式在過(guò)去兩年內(nèi)頻繁露臉。在資本市場(chǎng)上，國(guó)企之間的交叉持股日漸活躍。如中國(guó)誠(chéng)通在持有中儲(chǔ)股份、粵華包B、冠豪高新、岳陽(yáng)林紙、美利云等上市公司股權(quán)的同時(shí)，還參股了中遠(yuǎn)?？亍⒅泻？萍?、寶鋼股份、武鋼股份等多家央企，從資本層面促進(jìn)了央企股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化及公司治理的改進(jìn)與完善。寶鋼集團(tuán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)9.76%寶鋼股份給三家國(guó)企，向誠(chéng)通金控、國(guó)新投資和中石油分別無(wú)償劃轉(zhuǎn)2.45%、2.45%和4.86%公司股份。中船集團(tuán)擬將持有的中國(guó)船舶4392萬(wàn)股A股無(wú)償劃轉(zhuǎn)給中遠(yuǎn)集團(tuán)，武鋼集團(tuán)擬將所持有武鋼股份5億股（約占公司目前總股本的4.95%）向中遠(yuǎn)集團(tuán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)。

值得關(guān)注的是，除2015年9月份印發(fā)的《關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》中明確提出，要積極促進(jìn)國(guó)有資本、集體資本、非公有資本等交叉持股、相互融合外，在今年年初召開(kāi)的中央企業(yè)、地方國(guó)資委負(fù)責(zé)人會(huì)議上，國(guó)資委主任肖亞慶在部署2017年國(guó)企改革重點(diǎn)工作時(shí)再次提出，要支持中央企業(yè)間、中央企業(yè)和地方國(guó)有企業(yè)間交叉持股。

周麗莎認(rèn)為，央企間之所以開(kāi)始頻繁出現(xiàn)交叉持股，是因?yàn)橥ㄟ^(guò)交叉持股結(jié)合成利益共同體，不但可以在一定層級(jí)形成股權(quán)置換，提高合資公司及項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，還可以實(shí)現(xiàn)多方資源的集合，構(gòu)建牢固的戰(zhàn)略聯(lián)盟，提高企業(yè)整體的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)降低同業(yè)企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)，形成產(chǎn)業(yè)協(xié)同優(yōu)勢(shì)，并在聯(lián)合對(duì)外行動(dòng)時(shí)共享商業(yè)信用，提高整體商業(yè)形象。

除此之外，通過(guò)交叉持股的方式調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)，有利于實(shí)現(xiàn)央企母公司公司治理改革，完善公司治理，解決“一股獨(dú)大”頑疾。這種市場(chǎng)化的治理機(jī)制一旦形成，有利于公司把目標(biāo)集中于投資回報(bào)和創(chuàng)新，有利于提高公司透明度和財(cái)務(wù)約束，有利于激勵(lì)管理層創(chuàng)造良好業(yè)績(jī)。

業(yè)內(nèi)研究人士認(rèn)為，央企間交叉持股的這種方式，后續(xù)有望在央企內(nèi)部進(jìn)一步推開(kāi)，但在企業(yè)之間的彼此選擇上，最好是在行業(yè)上下游或有關(guān)聯(lián)的行業(yè)之間進(jìn)行。