作為中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)黃金十年的親歷者，當(dāng)我開(kāi)始做VC時(shí)，VC在中國(guó)才剛剛起步，2005年紅杉進(jìn)入中國(guó)，2007年GGV進(jìn)入中國(guó)，我加入GGV時(shí)，整個(gè)團(tuán)隊(duì)只有七八個(gè)人。

　　10年前在中國(guó)做VC的人并不多，那時(shí)候上海的VC搞聚會(huì)，只有2桌人。如今回想起來(lái)，當(dāng)年大家都太保守了。應(yīng)該膽子大一點(diǎn)，多融一些錢，多投一些項(xiàng)目，也許現(xiàn)在又是不一樣的商業(yè)格局。

　　過(guò)去10年，我投資了世紀(jì)互聯(lián)（Nasdaq:VNET）、去哪兒（Nasdaq:QUNR）、聚勝萬(wàn)合和美麗說(shuō)等明星公司。可以說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)投資幫助許多企業(yè)從一個(gè)小項(xiàng)目成長(zhǎng)成為全世界提供產(chǎn)品和服務(wù)的大企業(yè)，當(dāng)然也為投資人帶來(lái)的豐厚回報(bào)。因此越來(lái)越多的資金和人涌入風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)，現(xiàn)在中國(guó)的私募股權(quán)基金已經(jīng)數(shù)以萬(wàn)計(jì)，每天都在數(shù)以千計(jì)的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目中淘金。

　　VC有圈子

　　到了2014年，無(wú)論是從我個(gè)人還是從行業(yè)發(fā)展的角度，都到了一定的階段去開(kāi)辟新的空間。那年，我離開(kāi)GGV，與紅杉中國(guó)的殷明一同創(chuàng)立了藍(lán)湖資本。前后陸陸續(xù)續(xù)都有新基金成立。

　　很多人會(huì)問(wèn)我，那么多新基金成立，是VC行業(yè)發(fā)生了巨大變化嗎？對(duì)創(chuàng)業(yè)者有什么影響嗎？

　　從我自身的經(jīng)驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)平時(shí)打交道的，以及一同出現(xiàn)在股東列表上的還是當(dāng)年那批人。

　　本質(zhì)上講，雖然很多人成立了自己的基金，但只是換了一張新的名片，因?yàn)閂C是高度依賴經(jīng)驗(yàn)的行業(yè)，主導(dǎo)投資的人還是沒(méi)怎么變。因?yàn)樵缙赩C伴隨公司成長(zhǎng)到上市或并購(gòu)?fù)顺龅臅r(shí)間相當(dāng)漫長(zhǎng)，可能要5、6年甚至更長(zhǎng)的時(shí)間中國(guó)的VC行業(yè)從2003年開(kāi)始發(fā)展，十幾年的時(shí)間里，早期VC中投過(guò)若干個(gè)獨(dú)角獸公司，跟著公司一路成長(zhǎng)，最終并購(gòu)或上市退出，還并不是很多，這個(gè)流程走過(guò)2、3次的人就更少了。

　　還有一點(diǎn)是，也是因?yàn)橥顿Y這個(gè)行業(yè)對(duì)經(jīng)驗(yàn)非?？粗?，如果我是A輪投資人，在選擇B輪投資人時(shí)，也更愿意把項(xiàng)目托付給一個(gè)有項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)的人。于是結(jié)果便是，大家有意識(shí)或無(wú)意識(shí)的，形成了一個(gè)比較小且合作緊密的圈子。當(dāng)然這個(gè)圈子也在擴(kuò)大，因?yàn)槌晒Φ膭?chuàng)業(yè)公司越來(lái)越多。

　　對(duì)創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)，這幾年大量資金涌入風(fēng)投行業(yè)，對(duì)項(xiàng)目融資是利好。不過(guò)，創(chuàng)業(yè)者應(yīng)該去找有經(jīng)驗(yàn)的、能幫忙不添亂的投資人。好的創(chuàng)業(yè)者和好投資人相互扶持，才把資本的效能發(fā)揮到最大。

　　當(dāng)然，這樣的行業(yè)局面，對(duì)投資人來(lái)說(shuō)是不小的挑戰(zhàn)，需要思考如何在競(jìng)爭(zhēng)中實(shí)現(xiàn)差異化。一方面，由于競(jìng)爭(zhēng)變得更激烈，項(xiàng)目估值水漲船高；另一方面，融資節(jié)奏變快，害怕錯(cuò)過(guò)好項(xiàng)目，這更考驗(yàn)對(duì)行業(yè)判斷的敏銳度，所以出手要快。

　　早期投資關(guān)鍵是“看人”

　　藍(lán)湖和其它VC最大的差異可能是我們將對(duì)行業(yè)的研究放到了最重要的位置，甚至先于投資。

　　對(duì)于早期投資來(lái)說(shuō)，最關(guān)鍵是看人。但是判斷一個(gè)人，究竟要怎么看？

　　藍(lán)湖貫徹的“研究驅(qū)動(dòng)投資”的策略能幫助我們更好地對(duì)人進(jìn)行判斷。當(dāng)創(chuàng)業(yè)者講他創(chuàng)業(yè)的想法和對(duì)市場(chǎng)的觀察的時(shí)候，如果投資人對(duì)行業(yè)和市場(chǎng)沒(méi)有足夠的認(rèn)知，可能只能依靠創(chuàng)業(yè)者講話時(shí)的氣場(chǎng)和他過(guò)去的經(jīng)歷做判斷。但如果投資人對(duì)行業(yè)有著深刻的見(jiàn)解，就能通過(guò)判斷這個(gè)人說(shuō)的事情、想法是否有很強(qiáng)的商業(yè)邏輯來(lái)做出正確的判斷。

　　研究驅(qū)動(dòng)還能幫助我們快速做出投資決策。我們投資做藍(lán)領(lǐng)招聘的斗米兼職，在了解了他們的業(yè)務(wù)模型和團(tuán)隊(duì)背景之后，當(dāng)即決定要投資。

　　那時(shí)候我們研究藍(lán)領(lǐng)招聘已經(jīng)大半年了，中國(guó)、美國(guó)、日本在藍(lán)領(lǐng)招聘市場(chǎng)的狀況和解決方案我們都已經(jīng)想得很明白，只是一直沒(méi)遇到合適的項(xiàng)目。因?yàn)榍捌谧隽俗銐蚨嗟恼{(diào)研，遇到合適的項(xiàng)目時(shí)便可以迅速出手。

　　我主張VC應(yīng)該由自己的投資團(tuán)隊(duì)去完成項(xiàng)目調(diào)研。在藍(lán)湖，我們所有的研究都是投資團(tuán)隊(duì)自己做的，做研究的時(shí)候合伙人就是項(xiàng)目經(jīng)理。如果是別人告訴你總是隔了一層，會(huì)影響做判斷時(shí)的敏銳度。

　　我和另一位合伙人殷明都是做咨詢出身。藍(lán)湖在投后管理上的一大特色就是對(duì)被投公司的智力支持，我們會(huì)幫公司分析增長(zhǎng)策略，制定競(jìng)爭(zhēng)方案，學(xué)習(xí)和吸取對(duì)標(biāo)外國(guó)公司的發(fā)展和教訓(xùn)?，F(xiàn)在看來(lái)，很幸運(yùn)，那些有可能給我們帶來(lái)最多回報(bào)的公司，我們?cè)谒麄児景l(fā)展的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)上都有足夠的理解，也能基于此幫助公司做果斷的決策。

　　尋找“亂世英豪”

　　雖然去年被稱為“資本寒冬”，但到今年來(lái)看，整體的風(fēng)投態(tài)勢(shì)應(yīng)該算是經(jīng)歷2015年的峰值之后，回歸到了常規(guī)的水平。

　　不過(guò)，外界的投資節(jié)奏對(duì)藍(lán)湖的選擇和判斷的影響并不大。藍(lán)湖關(guān)注的還是結(jié)合大趨勢(shì)，如人口結(jié)構(gòu)調(diào)整、消費(fèi)結(jié)構(gòu)變化以及技術(shù)進(jìn)步，各個(gè)細(xì)分行業(yè)出現(xiàn)的新機(jī)會(huì)。

　　以去年以來(lái)，藍(lán)湖關(guān)注的重點(diǎn)行業(yè)之一——教育行業(yè)為例。

　　我們的判斷，認(rèn)為教育行業(yè)正處在又一個(gè)爆發(fā)的點(diǎn)上。從消費(fèi)趨勢(shì)來(lái)看，中國(guó)的消費(fèi)支出，牛奶、泡面、啤酒、瓶裝水、碳酸飲料的消費(fèi)已經(jīng)不再增長(zhǎng)了。但未來(lái)5年，中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)的增量空間依舊很大。這一點(diǎn)，BCG的報(bào)告給出的數(shù)字是中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)從2015-2020年5年時(shí)間中能產(chǎn)生的增量絕對(duì)值差不多是德國(guó)或者是英國(guó)現(xiàn)有存量市場(chǎng)的1.3倍。相當(dāng)于用5年的時(shí)間，中國(guó)又創(chuàng)造了1.3個(gè)德國(guó)或英國(guó)的消費(fèi)經(jīng)濟(jì)體量。未來(lái)消費(fèi)增量里面最亮眼的三個(gè)行業(yè)：旅游交通、文化娛樂(lè)和教育。

　　在2003年到2013年間，我國(guó)出生人口一直在1600萬(wàn)上下波動(dòng)。但即便如此，教育行業(yè)也在快速增長(zhǎng)。這說(shuō)明，第一，教育行業(yè)漲價(jià)；第二，參與教育培訓(xùn)學(xué)生人口占比提升。人們?cè)诮逃系耐度胝诮?jīng)歷跨越式的“消費(fèi)升級(jí)”。

　　但教育是一個(gè)非常分散的市場(chǎng)。最主要的原因是教育行業(yè)鏈條太長(zhǎng)，從學(xué)齡前到成人考證的每個(gè)階段都有眾多教育機(jī)構(gòu)。比如，K12階段國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的學(xué)而思市場(chǎng)份額只在1%左右。

　　第二，教育行業(yè)進(jìn)入門檻低，一個(gè)老師就可以是一個(gè)小作坊。如果在當(dāng)?shù)匦纬煽诒?，有自己的受眾，每年的招生都不是?wèn)題。這些小作坊是很難整合的。

　　第三，教育機(jī)構(gòu)的擴(kuò)張也不那么容易，因?yàn)槔蠋熡凶约旱囊惶捉虒W(xué)方法，這是很難復(fù)制的。

　　但無(wú)論是對(duì)VC還是對(duì)教育行業(yè)的創(chuàng)業(yè)者，都要在快速變化和增長(zhǎng)的細(xì)分領(lǐng)域內(nèi)發(fā)掘機(jī)會(huì)。正所謂亂世出英豪，亂的時(shí)候，才更可能找到別人沒(méi)有發(fā)現(xiàn)的機(jī)會(huì)。我的投資策略是尋找一些可能過(guò)去沒(méi)有或者非常小，但是正經(jīng)歷著快速增長(zhǎng)的類目，當(dāng)中可能會(huì)有好的投資標(biāo)的。

　　我們觀察到教育領(lǐng)域的幾個(gè)趨勢(shì)：首先是留學(xué)低齡化的趨勢(shì)，現(xiàn)在每年出國(guó)留學(xué)的學(xué)生中，有超過(guò)50%是到國(guó)外接受本科及以下學(xué)歷教育。

　　過(guò)去留學(xué)人群中大部分是到國(guó)外讀研究生及以上的學(xué)位，新東方的發(fā)展也是依靠GRE、GMAT、托福等的考培。但是如果今天要出國(guó)讀本科，要參加的是不同的考試，去美國(guó)要考SAT／AP，去英聯(lián)邦國(guó)家要考A-level。而這些考試的培訓(xùn)，目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)還不是很成熟，這里面就有很多機(jī)會(huì)。

　　另一個(gè)趨勢(shì)是，過(guò)去中國(guó)人到海外留學(xué)幾乎都是讀數(shù)理化商這類專業(yè)，而現(xiàn)在更多人出去讀文史哲、藝術(shù)、設(shè)計(jì)等專業(yè)。而這些專業(yè)在申請(qǐng)學(xué)校時(shí)，需要的材料，學(xué)校的錄取標(biāo)準(zhǔn)和數(shù)理化商等專業(yè)的完全不同。這塊市場(chǎng)的服務(wù)，過(guò)去也幾乎是空白的。

　　基于我們看到的的趨勢(shì)變化，藍(lán)湖看了很多項(xiàng)目，在一個(gè)快速增長(zhǎng)的市場(chǎng)中，要找一家位于頭部，并且有口碑效應(yīng)的，而且能夠運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)手段去擴(kuò)展規(guī)模的。同時(shí)能做到這兩條的公司并不多。

　　我們?cè)谶@個(gè)留學(xué)的賽道上投資了兩家公司。專門從事A-level培訓(xùn)的培諾教育和從事藝術(shù)留學(xué)中介的SIA藝術(shù)留學(xué)。

　　另外一個(gè)發(fā)展比較快的領(lǐng)域是少兒編程培訓(xùn)，這是一個(gè)新的市場(chǎng)，過(guò)去沒(méi)有，目前增長(zhǎng)速度很快。

　　現(xiàn)在，大家的共識(shí)是，未來(lái)是一個(gè)AI的世界，人類需要學(xué)會(huì)與機(jī)器打交道。

　　越來(lái)越多的家長(zhǎng)開(kāi)始帶孩子去學(xué)習(xí)編程，這既是當(dāng)做基本技能來(lái)學(xué)習(xí)，也是被認(rèn)為在培養(yǎng)孩子的與機(jī)器打交道的思維邏輯，以及借助機(jī)器發(fā)揮自己的創(chuàng)造力。

　　少兒編程培訓(xùn)主要集中在6到12歲的年齡段，很多培訓(xùn)機(jī)構(gòu)也在嘗試做少兒編程培訓(xùn)，比如，過(guò)去做成人編程培訓(xùn)的達(dá)內(nèi)，開(kāi)了少兒編程的課程，而且目前這部分的收入也是很不錯(cuò)的。此外，很多做語(yǔ)數(shù)外課外培訓(xùn)的機(jī)構(gòu)也開(kāi)了編程課，收入增長(zhǎng)也很快。

　　我們認(rèn)為未來(lái)少兒編程有機(jī)會(huì)成為一個(gè)很大的市場(chǎng)。目前我們還沒(méi)有在這個(gè)領(lǐng)域投資，未來(lái)希望能在這方面投資一家公司。總體來(lái)說(shuō)，教育行業(yè)更需要?jiǎng)?chuàng)業(yè)者的耐力和投資人的耐心，更需要“做時(shí)間的朋友”。（作者系藍(lán)湖資本合伙人、本報(bào)記者李思采訪整理）