近日大盤延續(xù)震蕩整理，多空分歧較大，股指重新回到前期平臺(tái)，日線技術(shù)指標(biāo)在高位再次拐頭向下，短期呈轉(zhuǎn)弱趨勢(shì)。周線圖上，滬深300下跌0.73%，上證指數(shù)下跌1.32%，深證成指下跌2%，中小板指下跌0.82%，創(chuàng)業(yè)板指下跌3.34%。截至上周四，上證A股滾動(dòng)市盈率16.28倍，相比前一周的17.14倍有所下行；市凈率1.77倍，較上周的1.84倍有所上行。

以簡(jiǎn)單平均方法計(jì)算，上周全部參與監(jiān)測(cè)的股票型基金(不含完全被動(dòng)型指數(shù)基金，下同)和混合型基金平均倉(cāng)位為50.58%，相比前一周下降0.19個(gè)百分點(diǎn)。其中股票型基金倉(cāng)位為79.89%，下降2.09個(gè)百分點(diǎn)，混合型基金倉(cāng)位47.79%，上升0.05個(gè)百分點(diǎn)。

從細(xì)分類型看，股票型基金中，普通股票型基金倉(cāng)位為79.8%，相比前一周下降2.2個(gè)百分點(diǎn)；增強(qiáng)指數(shù)型基金倉(cāng)位89.53%，上升9.16個(gè)百分點(diǎn)；混合型基金中，靈活配置型基金倉(cāng)位上升0.32個(gè)百分點(diǎn)，至41.54%；平衡混合型基金上升4.95個(gè)百分點(diǎn)，至62.55%；偏股混合型基金倉(cāng)位下降1.36個(gè)百分點(diǎn)，至74.25%，偏債混合型基金倉(cāng)位下降0.07個(gè)百分點(diǎn)，至16.15%。

以凈值規(guī)模加權(quán)平均的方法計(jì)算，上周股票型基金和混合型基金平均估算倉(cāng)位為64.61%，相比前一周下降0.51個(gè)百分點(diǎn)。其中股票型基金倉(cāng)位為80.39%，下降1.87個(gè)百分點(diǎn)，混合型基金倉(cāng)位62.67%，下降0.32個(gè)百分點(diǎn)。

綜合簡(jiǎn)單平均倉(cāng)位和加權(quán)平均倉(cāng)位來(lái)看，上周公募基金倉(cāng)位相比前一周有所下降，顯示基金經(jīng)理有所減倉(cāng)。從監(jiān)測(cè)的所有股票型和混合型基金的倉(cāng)位分布來(lái)看，上周基金倉(cāng)位在九成以上的占比8.1%，倉(cāng)位在七成到九成的占比27.4%，五成到七成的占比18.9%，倉(cāng)位在五成以下的占比45.6%。上周加倉(cāng)超過(guò)2個(gè)百分點(diǎn)的基金占比27.3%，19.1%的基金加倉(cāng)幅度在2個(gè)百分點(diǎn)以內(nèi)，24.7%的基金倉(cāng)位減倉(cāng)幅度在2個(gè)百分點(diǎn)以內(nèi)，減倉(cāng)超過(guò)2個(gè)百分點(diǎn)的基金占比28.9%。

三季度工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速表現(xiàn)較好，對(duì)應(yīng)于上市公司季報(bào)表現(xiàn)較好。流動(dòng)性層面，10月以來(lái)十年期國(guó)債利率從前期3.6%左右的震蕩位進(jìn)一步上行，主要是對(duì)貨幣政策預(yù)期和經(jīng)濟(jì)走勢(shì)預(yù)期的重新調(diào)整。本輪利率上行的同時(shí)并未伴隨著資金面的顯著抬升，央行公開市場(chǎng)操作推出63天逆回購(gòu)穩(wěn)定跨年資金價(jià)格波動(dòng)，貨幣政策操作仍然定調(diào)穩(wěn)健中性。鑒于資金面并未顯著收緊，我們認(rèn)為本輪利率的上行過(guò)程中，股市的調(diào)整幅度有限。

從已經(jīng)披露完全的基金三季報(bào)顯示，普通股票型、偏股混合型基金倉(cāng)位明顯提升，靈活配置型基金倉(cāng)位穩(wěn)定，在對(duì)板塊配置上，對(duì)主板的配置比例已經(jīng)連續(xù)5個(gè)季度提升，創(chuàng)業(yè)板配置連續(xù)5個(gè)季度下降。在行業(yè)配置上，面對(duì)經(jīng)濟(jì)需求的短周期下滑以及利率的上行，我們相對(duì)看好銀行、保險(xiǎn)為代表的金融股，以及白酒、消費(fèi)電子為代表的消費(fèi)龍頭。

當(dāng)前，A股短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)有所加劇，主要緣于盤面因素。首先，大盤始終沒有一條明確可持續(xù)的攻擊路徑，3400點(diǎn)一帶壓力增加，3400點(diǎn)關(guān)口得而復(fù)失。其次，連續(xù)的量?jī)r(jià)背離，使得指數(shù)在發(fā)動(dòng)新空間時(shí)也變得十分牽強(qiáng)。最后，隨著年末臨近，資金緊張疊加限售股解禁，市場(chǎng)存在一定壓力?？梢哉f(shuō)，隨著市場(chǎng)自發(fā)力量逐步回歸主導(dǎo)地位，場(chǎng)外資金有所回流，但仍顯不足，而場(chǎng)內(nèi)資金活性也不強(qiáng)。由于10月指數(shù)短期上漲斜率過(guò)于陡峭，量能難以迅速跟上，引發(fā)上周市場(chǎng)的較大波動(dòng)，后市仍應(yīng)關(guān)注資金動(dòng)向。

建議積極型投資者可適當(dāng)關(guān)注行業(yè)輪動(dòng)、主題輪換基金，把握當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。對(duì)于穩(wěn)健型投資者，仍建議做好大類資產(chǎn)配置，適當(dāng)關(guān)注高久期策略的債券型基金、波動(dòng)率較低的穩(wěn)健權(quán)益類基金或打新基金等。