本刊特約作者 唐朝／文

貴州茅臺（600519.SH）三季報(bào)公布后，兩天內(nèi)股價(jià)飆升約90元，市場驚訝于三季報(bào)凈利潤同比增長60%，驚訝于大象的翩翩起舞。此前，沒有人做出過哪怕40%以上的增速預(yù)測。

老唐對2017年茅臺的業(yè)績預(yù)測，已經(jīng)寫在5月20日的《2017，茅臺的明牌》中了。當(dāng)時(shí)給出的保守預(yù)測是全年?duì)I收487億元，歸屬股份公司股東所有的凈利潤202億元，同比增長21%+。

優(yōu)秀公司帶來的驚喜

5月20日的判斷，建立在量、價(jià)及醬香酒收入三大保守估算的前提下。量的方面，2017年，茅臺酒公布的計(jì)劃銷量26800噸；價(jià)的方面，普通茅臺出廠價(jià)格維持819元未調(diào)整，但由于雞年生肖茅臺的意外火爆，以及廠里為了回避500ml普通茅臺的透明價(jià)格而加大的其他規(guī)格小批量茅臺及定制茅臺的投放量，總體平均出廠價(jià)格高于上一年，預(yù)測時(shí)按照最保守的高1%估算。

醬香酒方面，茅臺醬香酒（財(cái)報(bào)稱之為系列酒）自2014年12月獨(dú)立運(yùn)作，獲得了非常好的發(fā)展。尤其是2016年4月原股份公司副總李明燦出任醬香酒公司董事長、總經(jīng)理以后，資源傾斜，重點(diǎn)培育，醬香酒增長迅速。銷售量從2014年的5200噸，飆升到2016年的14200噸，銷售收入從2014年的不到10億元，提高到2016年的24億元多。

2017年，醬香酒計(jì)劃銷售2.6萬噸，銷售收入43億元以上。一季度公布數(shù)據(jù)，已完成銷售量4790噸，同比增長191%。而醬香酒原計(jì)劃于6月30日結(jié)束的全國招商活動，已經(jīng)由于“各品牌簽訂合同量已超過全年任務(wù)”，被迫于5月15日停止發(fā)展新經(jīng)銷商了。據(jù)透露，截至5月11日，簽約經(jīng)銷商達(dá)到1076家，合同量近3萬噸，已經(jīng)超過了公司的生產(chǎn)能力。按照43億元來保守估算，折算成不含稅的報(bào)表營業(yè)收入約37億元。

三項(xiàng)加總，得出同比增長21%+的推論，但優(yōu)秀企業(yè)總是給人驚喜。系列酒于9月19日提前100天完成全年計(jì)劃，比老唐的原文預(yù)測略樂觀，卻也在意料之中。

加大供應(yīng)量

三季報(bào)真正的大驚喜在于：茅臺酒投放量。

《茅臺的供給側(cè)之憂》（刊發(fā)于《證券市場周刊》2016年第13期）曾談到，2015年茅臺基酒產(chǎn)量出現(xiàn)了高達(dá)6566噸的巨量下滑，將導(dǎo)致2019年的可售商品酒數(shù)量出現(xiàn)明顯下降。

2017-2019年可售商品酒上限分別由2013-2015年的基酒產(chǎn)量決定，而這三年的基酒產(chǎn)量分別為38452噸，38745噸和32179噸。因而，市場主流觀點(diǎn)幾乎一致認(rèn)為，公司會控制2017年和2018年的發(fā)貨量，平滑2017至2019年三年市場供應(yīng)量，不至于大起大落。