全球貨幣金融體系不穩(wěn)定性加劇

周世儉

進(jìn)入新世紀(jì)以來，美國國債迅速增長、規(guī)模巨大，形勢嚴(yán)峻。小布什政府時期，美國發(fā)動了對阿、對伊兩場戰(zhàn)爭，耗資巨大，8年間積累國債近5萬億美元，加上此前積累的5.7萬億美元國債，美國政府國債累計超過10萬億美元。奧巴馬總統(tǒng)上臺后，面臨巨大的財政窟窿，大量發(fā)行國債籌集資金，在第一個任期就積累了超過6萬億美元的國債，第二個任期里又積累了超過3萬億美元的國債。到2016年9月底，美國累計國債接近20萬億美元，債務(wù)與GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）之比達(dá)到106%，遠(yuǎn)超過60%的國際警戒線。這相當(dāng)于美國政府頭頂一個“國債堰塞湖”，一旦崩潰，后果不堪設(shè)想。

面對巨額的財政支出，美國常年面臨入不敷出的壓力，只能依靠財政部大量發(fā)行國債、從外部借入大量資金和美聯(lián)儲實施量化寬松貨幣政策、大量增發(fā)貨幣來維持正常運營。正因為如此，美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)成為一個典型的債務(wù)經(jīng)濟(jì)，國家債務(wù)規(guī)模迅速擴(kuò)大、積累速度日益提高。

稍作對比就可以發(fā)現(xiàn)，近年來美國國債增長速度之快已經(jīng)到了令人咋舌的程度。從1776年建國到1980年的200多年里，美國累計國債只有近1萬億美元。而1981年至2008年的28年里，累計國債就已達(dá)到約10萬億美元。從2009年到2016年底的短短8年里，美國國債將出現(xiàn)第二個10萬億美元，總計達(dá)到20萬億美元。這當(dāng)中的近一半產(chǎn)生于奧巴馬政府時期。美國已經(jīng)深深陷入發(fā)新債還舊債、以債養(yǎng)債的惡性循環(huán)。

新當(dāng)選總統(tǒng)特朗普入主白宮后，將面臨促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的繁重任務(wù)。目前看，其主要措施是大力減少稅收，通過大規(guī)模減稅來刺激投資和消費，從而推動經(jīng)濟(jì)增長。特朗普是想走前總統(tǒng)里根的路。但不得不指出的是，里根上任之前只面對不到1萬億美元的國債，而特朗普要面對的是高達(dá)20萬億美元的國債。大規(guī)模減稅無疑將大幅減少美國政府的稅收收入，并進(jìn)一步加劇財政赤字。根據(jù)美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家的測算，在特朗普第一個任期的4年里，美國國債將猛增10萬億美元，到2020年底累計國債將高達(dá)30萬億美元。這將給美國政府和經(jīng)濟(jì)帶來巨大的財政壓力，甚至可能會引發(fā)空前的債務(wù)危機(jī)。

美國國債積累的巨大風(fēng)險已經(jīng)引起全球警惕，一度被認(rèn)為是全球最安全資產(chǎn)之一的美國國債正在被各國中央銀行以創(chuàng)紀(jì)錄的速度出售。根據(jù)美國財政部統(tǒng)計，今年19月份各國中央銀行就已凈賣出3931億美元的美國國債，無論是出售的速度還是規(guī)模都創(chuàng)下了1978年以來的最高紀(jì)錄。

美國國債劇增帶來的風(fēng)險遠(yuǎn)不是損害債權(quán)國利益那么簡單。面對巨額國債，美國政府不可能直接違約，但會采用增發(fā)貨幣、推動通貨膨脹的方式進(jìn)行技術(shù)型違約，稀釋債務(wù)負(fù)擔(dān)。短期看，美元匯率的漲跌似乎是正常的波動，但若放在一個時間段里觀察，就會發(fā)現(xiàn)美國政府通過持續(xù)大量發(fā)行國債、美聯(lián)儲大量增發(fā)貨幣，已經(jīng)導(dǎo)致美元大幅度貶值。1971年，35美元能夠兌換1盎司黃金；2016年，1300多美元才能購買1盎司黃金。美元貶值的幅度非常驚人。全球大宗商品交易以美元計價，世界各國外匯儲備以美元為主，全球90%的外匯交易和美元有關(guān)。美國的做法實際上是在“偷盜”全世界的財富，同時也造成了以美元為主導(dǎo)的國際貨幣金融體系不穩(wěn)定性加劇，使世界暴露在越來越大的金融風(fēng)險之中。

應(yīng)對美國國債劇增帶來的風(fēng)險，一方面應(yīng)加快國際貨幣金融體系改革步伐，推動國際貨幣金融體系反映國際格局的變化，特別是增加新興市場國家的代表性和發(fā)言權(quán)，徹底改變國際貨幣金融體系過度依賴單一主權(quán)貨幣的現(xiàn)狀。另一方面，新興市場國家應(yīng)加大藏匯于物的力度，增加石油以及銅、鋁、鉛、鋅、鎳等稀有金屬的戰(zhàn)略儲備和黃金儲備。