另有業(yè)內(nèi)人士指出，過(guò)度使用杠桿放大了策略驅(qū)動(dòng)的負(fù)面影響。DMA作為高波動(dòng)和高成本的衍生產(chǎn)品，尤其受微盤(pán)股流通市值僅在5億-20億區(qū)間且流動(dòng)性差的影響。在賣(mài)盤(pán)稍有壓力時(shí)，DMA產(chǎn)品策略容易趨同，形成集體踩踏。

“由于微盤(pán)股的集體抱團(tuán)，超高的杠桿和回報(bào)率使DMA產(chǎn)品規(guī)模迅速擴(kuò)大，導(dǎo)致產(chǎn)品一度供不應(yīng)求，甚至一些量化機(jī)構(gòu)將外部資金報(bào)酬提高至50%?！鄙鲜鋈耸恐赋?，監(jiān)管已經(jīng)看到DMA業(yè)務(wù)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)并兩度限制規(guī)模新增，近日有私募接到部分券商通知，再次強(qiáng)調(diào)管理人不得新增DMA額度。早在4個(gè)月前，監(jiān)管已經(jīng)要求DMA業(yè)務(wù)規(guī)模不得新增超過(guò)2023年11月8日日終規(guī)模。在業(yè)內(nèi)看來(lái)，此次微盤(pán)股流動(dòng)性危機(jī)結(jié)束后，DMA業(yè)務(wù)規(guī)模已有所下降，監(jiān)管此次相當(dāng)于再次壓低了DMA產(chǎn)品規(guī)模上限。

三大方向呼吁規(guī)范量化私募行業(yè)發(fā)展

此次危機(jī)也給行業(yè)未來(lái)發(fā)展帶來(lái)一定的啟示，降低策略關(guān)聯(lián)性、規(guī)范渠道“銷(xiāo)售和唯超額至上”以及豐富指數(shù)工具成為業(yè)內(nèi)呼聲較高的三大方向。

某機(jī)構(gòu)人士向財(cái)聯(lián)社記者表示，如何降低自身策略的關(guān)聯(lián)度成為一個(gè)核心問(wèn)題，也是當(dāng)前國(guó)內(nèi)量化行業(yè)亟需解決的難題。

“國(guó)內(nèi)量化行業(yè)面臨的一個(gè)重要問(wèn)題是，數(shù)據(jù)庫(kù)和因子之間的相似性過(guò)高，尤其在趨同策略的情況下，各大量化機(jī)構(gòu)的策略關(guān)聯(lián)度顯著。在市場(chǎng)下行時(shí)，這種關(guān)聯(lián)度疊加效應(yīng)并進(jìn)一步放大。”該人士認(rèn)為，此外，在強(qiáng)監(jiān)管的背景下，如何充分利用政策因子疊加效應(yīng)，更靈活地響應(yīng)政策的變化，也是考驗(yàn)量化團(tuán)隊(duì)實(shí)力的重要因素。

除了策略趨同問(wèn)題需要解決，也有業(yè)內(nèi)人士指出，渠道“銷(xiāo)售和唯超額至上”的整體風(fēng)氣也需要扭轉(zhuǎn)，此次A股市場(chǎng)危機(jī)的引發(fā)點(diǎn)在于雪球的集中敲入，這是券商渠道把一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)較大的賣(mài)出看跌期權(quán)包裝成固定收益類(lèi)產(chǎn)品賣(mài)給財(cái)富客戶(hù)埋下的隱患。而量化私募中同樣存在這一問(wèn)題，渠道榜單“內(nèi)卷”嚴(yán)重，為了爭(zhēng)上榜單，各家管理人通過(guò)大量暴露風(fēng)險(xiǎn)因子去獲取多頭收益，失去了alpha策略的初心。

此外，還有業(yè)內(nèi)人士建議，豐富指數(shù)對(duì)沖工具和融券工具，建議盡快開(kāi)放中證2000股指期貨。嚴(yán)格監(jiān)控裸空，但是支持純粹對(duì)沖策略和中性策略，限制網(wǎng)紅券、新股、次新股套利投機(jī)行為。

（財(cái)聯(lián)社記者 閆軍）