日本老齡化嚴(yán)重的后果：孤獨(dú)社會(huì)、平成廢物與“失去的三十年”(5)

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2024-03-18 09:24:01 金融界

日本老齡化提高消費(fèi)占比、改變消費(fèi)結(jié)構(gòu)，消費(fèi)增速降至冰點(diǎn)，醫(yī)療消費(fèi)需求顯著提升。

根據(jù)生命周期消費(fèi)理論，中年人收入和支出水平高、平均消費(fèi)傾向低，老年人收入和支出水平低、平均消費(fèi)傾向高，老齡化導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)中消費(fèi)的比重上升，但消費(fèi)增速會(huì)下滑。1991-2022年家庭消費(fèi)占比從51.6%升至54.1%，1973-2022年家庭消費(fèi)增速從21.0%降至5.3%。

根據(jù)生命周期消費(fèi)理論，不同年齡段的人口消費(fèi)偏好不同，年輕人偏愛汽車等耐用品，中年人偏好子女教育，老年人對(duì)醫(yī)療保健需求旺盛。日本老齡化影響消費(fèi)結(jié)構(gòu)，2000-2022年汽車銷量從821.4萬輛降至630.2萬輛，降幅23.3%。1992年以來，國民醫(yī)療費(fèi)用占GDP比重從4.9%增至8.2%，在OECD國家處于較高水平。

人口結(jié)構(gòu)變化使日本儲(chǔ)蓄、投資需求顯著下滑，股債房表現(xiàn)低迷。

我們以（GDP與居民最終消費(fèi)支出的差值）/GDP計(jì)算國民儲(chǔ)蓄率，70年代日本經(jīng)濟(jì)高速增長、勞動(dòng)人口占比較高時(shí)，收入增速高于消費(fèi)增速，儲(chǔ)蓄率保持在50%以上。隨著90年代泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰、老齡化加速，儲(chǔ)蓄率顯著下滑，由1989年的50.2%降至2022年的46.3%。

儲(chǔ)蓄率和投資率有明顯正相關(guān)性，儲(chǔ)蓄率持續(xù)下降導(dǎo)致投資率下滑。1973年日本經(jīng)濟(jì)高速增長期間投資率曾達(dá)到36.4%的高點(diǎn)，而1996-2020年固定資本形成總額從169.1萬億日元峰值降至145.3萬億日元，投資率從31.6%降至26.0%。

日本股市隨高儲(chǔ)蓄/低儲(chǔ)蓄人口比上升而繁榮，高儲(chǔ)蓄/低儲(chǔ)蓄人口比1986年達(dá)到峰值86.2%，日經(jīng)225指數(shù)1989年沖頂，,2022年高儲(chǔ)蓄/低儲(chǔ)蓄人口比降至52.7%，日經(jīng)225較1989年下滑33.0%。債市利率因老齡化下滑，1992年日本勞動(dòng)年齡人口占比見頂，日本長期貸款利率從8.1%的高點(diǎn)跳水后長期低利率，2022年為1.25%。房市住房開工量與主力置業(yè)人群規(guī)模正相關(guān)，均呈“倒U型”曲線，日本主力置業(yè)人群1972年增長放緩，住宅新開工套數(shù)1972年達(dá)峰；1995年主力置業(yè)人群達(dá)峰后下滑，住宅新開工套數(shù)也下滑。

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