新規(guī)強(qiáng)調(diào)，基金管理人應(yīng)建立證券公司選擇、協(xié)議簽訂、服務(wù)評(píng)價(jià)、交易傭金分配等管理制度，嚴(yán)禁將證券公司選擇、交易單元租用、交易傭金分配與基金銷(xiāo)售規(guī)模、保有規(guī)模掛鉤，禁止以任何形式向證券公司承諾基金證券交易量及傭金或利用交易傭金進(jìn)行利益交換。

趙然團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，新規(guī)要求下，公募基金銷(xiāo)售行業(yè)傳統(tǒng)的賣(mài)方銷(xiāo)售模式面臨轉(zhuǎn)型壓力。未來(lái)交易傭金分配將嚴(yán)禁與基金銷(xiāo)售和保有規(guī)模掛鉤，意味著傳統(tǒng)代銷(xiāo)模式面臨挑戰(zhàn)。券商和基金公司需積極探索業(yè)務(wù)創(chuàng)新，轉(zhuǎn)向更加注重投資者賬戶(hù)回報(bào)的買(mǎi)方投顧模式，以實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)互利共贏、健康發(fā)展。

在新規(guī)出臺(tái)之前，基金分倉(cāng)市場(chǎng)規(guī)模已連續(xù)兩年下滑，競(jìng)爭(zhēng)格局卻日益激烈，新入局者不斷增加。面對(duì)新規(guī)帶來(lái)的機(jī)遇與挑戰(zhàn)，中金公司非銀及金融科技團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，短期內(nèi)，研究業(yè)務(wù)定位于核心業(yè)務(wù)或盈利中心、公募分倉(cāng)傭金排名靠前的中型特色券商，將在降低成本、提高效率的同時(shí)，加大對(duì)投研份額的爭(zhēng)奪力度，加速行業(yè)洗牌。對(duì)于客群多元化、業(yè)務(wù)綜合化的大型券商，研究業(yè)務(wù)將繼續(xù)發(fā)揮對(duì)外輸出及對(duì)內(nèi)賦能的作用，保持戰(zhàn)略投入。公募交易傭金下調(diào)影響有多大？

長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，隨著部分券商調(diào)整研究業(yè)務(wù)定位及部分中小型機(jī)構(gòu)退出，行業(yè)集中度將顯著提升。資深券商人士指出，未來(lái)一兩年，基金分倉(cāng)將逐漸向具備卓越研究實(shí)力、穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)、嚴(yán)格風(fēng)控的券商集中，扎實(shí)的研究能力將成為券商高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵。

面對(duì)基金公司對(duì)外部服務(wù)購(gòu)買(mǎi)力的下降，券商需構(gòu)建競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并把握新機(jī)遇。中金公司非銀及金融科技團(tuán)隊(duì)建議，券商可通過(guò)拓寬研究領(lǐng)域、提供綜合金融服務(wù)、發(fā)展數(shù)字化等手段應(yīng)對(duì)。例如，拓展國(guó)際市場(chǎng)、REITs等新品種、ESG等主題研究，打造差異化投研服務(wù)；協(xié)同財(cái)富管理、IT等部門(mén)，為基金公司提供券結(jié)模式、投研、代銷(xiāo)、托管、結(jié)算、融券等一體化服務(wù)，延展公募產(chǎn)業(yè)鏈，提升綜合服務(wù)收益；頭部券商還可借力財(cái)富管理及賣(mài)方投研數(shù)字化的發(fā)展契機(jī)。

東海證券非銀首席分析師陶圣禹總結(jié)道，隨著資本市場(chǎng)新“國(guó)九條”政策框架的推進(jìn)，證券行業(yè)政策利好逐步兌現(xiàn)，監(jiān)管規(guī)范有利于行業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展。未來(lái)，券商將走上差異化發(fā)展道路：頭部券商通過(guò)業(yè)務(wù)創(chuàng)新、集團(tuán)化經(jīng)營(yíng)、并購(gòu)重組等手段持續(xù)壯大，中小機(jī)構(gòu)則依據(jù)股東背景、區(qū)域優(yōu)勢(shì)、專(zhuān)業(yè)能力等資源，走精細(xì)化發(fā)展之路。