4月22日，倫敦黃金報價約為每盎司2370美元，上海黃金交易所實物黃金價格徘徊在560元人民幣上下，較前一交易日下跌約1%。盡管如此，黃金仍維持高位運行態(tài)勢。自2024年3月起，黃金價格不僅連創(chuàng)新高，還顛覆了以往諸多市場規(guī)律。這一現(xiàn)象引發(fā)關(guān)注：黃金究竟發(fā)生了什么？

此商品異乎尋常地與美元指數(shù)、美債指數(shù)同步攀升。自3月1日至4月19日短短35個交易日內(nèi)，其累計漲幅超過14%，相較于2月低點，價格上漲約20%，并帶動白銀及眾多資源性大宗商品一并上揚。市場參與者中，有人積極追漲，有人選擇套現(xiàn)。這就是當前令人心跳加速又惶恐不安的黃金市場。

提及黃金價格，通常指代的是倫敦現(xiàn)貨黃金價格。銀河期貨首席宏觀分析師王鵬近期發(fā)布的報告顯示，自1968年以來的56年間，倫敦黃金價格累計增長達66倍。

圖表清晰顯示，黃金經(jīng)歷過兩次持續(xù)約10年的顯著上漲周期，分別始于1968年至1980年，以及2001年至2012年。兩次上漲之間則是長達約20年的震蕩期。在第二次上漲后，2013年至2020年間金價經(jīng)歷大幅下跌后再現(xiàn)震蕩反彈。自2021年，特別是進入2024年，金價持續(xù)刷新歷史新高。王鵬認為，在第二輪上漲周期中，2008年是一個關(guān)鍵節(jié)點，當年黃金價格的上漲與當前情況存在相似特征。

本次黃金上漲行情與歷史相比呈現(xiàn)出顯著差異。世界黃金協(xié)會中國區(qū)首席執(zhí)行官王立新指出，他們在最新的3月份黃金市場評論中，多次使用“意外”和“前所未有”等詞語來形容。通常情況下，美元走強會相對抑制金價，兩者呈負相關(guān)關(guān)系。然而，此次卻出現(xiàn)兩者同步上漲的特殊現(xiàn)象，即美元并未走弱，金價卻持續(xù)走強。

探究本輪黃金價格飆升的原因

哪些因素導致了本輪黃金價格的迅速攀升？

首要因素：美元降息預(yù)期

許之彥管理著國內(nèi)乃至亞洲最大的黃金ETF產(chǎn)品，該產(chǎn)品實質(zhì)上是投資實物黃金的替代方式，其背后關(guān)聯(lián)上海黃金交易所的實物黃金，目前管理的實物黃金規(guī)模已達40噸左右。他認為，本輪黃金價格與美元美債同步上漲的首要原因是美元降息預(yù)期。

華安基金黃金ETF基金經(jīng)理許之彥指出，盡管美聯(lián)儲降息預(yù)期有所波動，但從中期，特別是中長期來看，降息幾乎是確定無疑的，因為美國經(jīng)濟增長乏力，高利率難以維系。

王立新也表示，市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲將降息，降息通常對金價構(gòu)成有力支撐。

盡管美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)反復無常，美聯(lián)儲宣布降息的時間一再延后，但降息預(yù)期的存在仍持續(xù)影響金價走勢。

重要因素二：美國貨幣超發(fā)

美元對黃金的影響不僅體現(xiàn)在降息上，還涉及貨幣超發(fā)問題。

南華期貨首席經(jīng)濟學家朱斌指出，全球范圍內(nèi)的貨幣超發(fā)，特別是美國在2008年和2020年兩度實施大規(guī)模貨幣超發(fā)政策，引發(fā)了黃金價格上漲。

那么，美元超發(fā)與黃金價格上漲有何關(guān)聯(lián)？

朱斌解釋道，由于美元的大規(guī)模發(fā)行，導致美元實際購買力下降。當前，除美國外，歐洲央行、日本央行等也在超發(fā)貨幣，全球信用貨幣購買力整體下滑，這突顯出黃金作為核心資產(chǎn)的價值，進而推動金價不斷上漲。

黃金價格上漲的復雜成因

黃金價格上漲不僅與美國貨幣超發(fā)有關(guān)，還受到多種因素的共同作用。

因素一：黃金的天然稀缺性

市場觀點認為，黃金作為一種稀缺資源，兼具金融屬性與商品屬性。

華安基金黃金ETF基金經(jīng)理許之彥介紹，過去10年間，全球新挖掘的黃金約3500至3600噸，二手黃金約800至900噸，二者合計不足5000噸，且近40年來新探明儲量并無明顯大幅增長。按官方數(shù)據(jù)估算，15至20年內(nèi)，黃金或接近開采殆盡。因此，黃金供需的緊平衡及其稀缺性是毋庸置疑的。

因素二：不確定性增加，避險需求上升

僅憑稀缺性尚無法完全解釋黃金價格的上漲。業(yè)界普遍認為，全球范圍內(nèi)出現(xiàn)的諸多不確定性因素直接刺激了市場對黃金的需求。

有業(yè)內(nèi)人士指出，全球地緣政治沖突加劇，重大區(qū)域性事件不僅未見緩和，反而烈度增強，這些都是支撐黃金價格上漲的重要因素。

此外，世界黃金協(xié)會在分析中發(fā)現(xiàn)，黃金零售投資需求強勁。

王立新表示，這反映出投資者對市場強烈不確定性的擔憂。另一種可能性是，社會正處于深度變革進程中，這種不確定性促使消費者和投資者視黃金為傳統(tǒng)的風險對沖工具，全球皆然。

因素三：各國央行持續(xù)購金

全球范圍內(nèi)，購金主力并非零售投資者，而是各國央行。數(shù)據(jù)顯示，本輪黃金上漲離不開各國央行購金行為的推動。

銀河期貨首席宏觀分析師王鵬指出，自2011年起，各國央行開始逐步增加黃金儲備。2022年全球央行購金總量達到1081噸，2023年為1037噸，此類購金行為對黃金實物需求構(gòu)成了支撐金價上漲的關(guān)鍵因素。

在一系列因素的交織作用下，黃金成為全球投資者眼中的“寵兒”。

專家建議理性看待黃金投資

面對黃金價格的驚人漲勢，業(yè)內(nèi)專家普遍建議投資者保持冷靜，認識到黃金并非短期投資品種。

南華期貨首席經(jīng)濟學家朱斌強調(diào)，黃金不適合作為短期操作的投資標的，更適合長期持有。

華安基金黃金ETF基金經(jīng)理許之彥提醒，短期來看，投資者不宜盲目追高。市場總會有漲有跌，黃金本身并非始終保持上漲態(tài)勢。

銀河期貨首席宏觀分析師王鵬警示，當前黃金價格已處歷史高位，投資者不應(yīng)盲目追漲。當前影響黃金價格的因素愈發(fā)復雜，已不能單純依據(jù)美元走勢、美債走勢等單一因素來判斷黃金的漲跌。

世界黃金協(xié)會中國區(qū)首席執(zhí)行官王立新告誡，投資者切勿因當前金價上漲而沖動入市。若已持有黃金，也無需過分糾結(jié)，往往長期持有的投資者才能通過投資黃金實現(xiàn)盈利。