政府債供給提速緩釋債市利率風險供求再平衡引導長期債回歸基本面

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2024-04-25 12:08:36 證券時報

4月23日晚，人民銀行針對長期國債利率風險發(fā)出警示，引發(fā)金融市場廣泛重視。央行相關負責人通過媒體訪談，就近期長期限國債收益率持續(xù)下滑及央行在二級市場操作國債買賣等情況進行了詳盡解釋。次日開盤，中長期國債各期限品種收益率顯著上揚，顯現(xiàn)出市場對此番提示的積極反應。

自4月起，央行已多次就債市收益率過快下行現(xiàn)象向市場發(fā)聲。央行強調(diào)，在經(jīng)濟復蘇進程中，應密切關注長期收益率變化。期間，央行還與三家政策性銀行就長期限利率債市場狀況展開座談。央行的核心觀點在于：當前長期限國債收益率已偏離實體經(jīng)濟基本面，無法準確反映長期經(jīng)濟增長與通脹預期，這種偏離主要歸因于政府債階段性供需失衡等特定因素。

一季度，政府債發(fā)行節(jié)奏放緩，供應量明顯縮減。與去年同一時期相比，政府債券發(fā)行量與凈融資額分別減少了約2400億元與4700億元。其中，新增專項債僅完成全年目標的16.3%，發(fā)行進度遲緩。從市場需求看，盡管市場配債主體有所輪換，但各類資金持續(xù)大量涌入債市。3月，區(qū)域性中小銀行的旺盛配債需求引人注目；進入4月，銀行理財規(guī)模迅猛增長，其配債需求隨之提升；同時，受銀行壓縮高成本存款影響，保險資金轉(zhuǎn)向投資長期限利率債的需求增強。

隨著二季度超長期特別國債開始發(fā)行，政府債供應短缺狀況料將顯著改善。供求關系的重新調(diào)整有助于長期限利率債價格回歸基本面。鑒于長期限債券對利率波動高度敏感，投資者應警惕極端行情下可能出現(xiàn)的利率回調(diào)風險。

然而，長期限利率債走勢同樣受到投資者對未來經(jīng)濟增長與通脹預期的影響。盡管年初至今利率持續(xù)走低反映出市場預期偏弱的現(xiàn)象，但這一問題不容忽視。盡管一季度我國經(jīng)濟開局表現(xiàn)強勁，實際GDP增速達5.3%，超出市場預期，但名義GDP增速卻低于實際增速，揭示出物價疲軟和企業(yè)盈利能力欠佳的現(xiàn)狀，這也是宏觀數(shù)據(jù)與微觀感知存在“溫差”的關鍵因素之一。

未來數(shù)個季度，宏觀政策應在一季度經(jīng)濟良好開局的基礎上保持擴張態(tài)勢，審慎處理房地產(chǎn)、地方政府隱性債務等領域風險防控與經(jīng)濟回升態(tài)勢鞏固之間的關系，尤其注重政策的持續(xù)性和力度。

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（全文完）

(責任編輯：張蕾)

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