昨日公布的5月金融數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)M1、M2增速延續(xù)下降趨勢(shì)，M2與M1之間的差距進(jìn)一步拉大。具體而言，M1同比下降4.2%，而M2同比增長(zhǎng)7.0%。此外，5月新增人民幣貸款為9500億元，相比去年同期減少4100億元；社會(huì)融資規(guī)模則新增20692億元，同比增多5132億元，顯示出政府債券發(fā)行顯著加速，對(duì)社融形成了重要支撐。

中金公司分析指出，雖然5月社融增量恢復(fù)至正常水平，政府債券的大量發(fā)行是主因，這可能意味著前期政府打擊資金空轉(zhuǎn)、處理地方債務(wù)的行動(dòng)暫告一段落。然而，考慮到去年末政府債券融資基數(shù)較高，中金預(yù)測(cè)今年9月后社融增速或?qū)⒃俣认禄?/p>

M1與M2的持續(xù)走低揭示出經(jīng)濟(jì)活力需待提升，尤其是M1連續(xù)兩月為負(fù)，反映企業(yè)活期存款減少，投資和生產(chǎn)活動(dòng)動(dòng)力不足。同時(shí)，新增貸款總量及結(jié)構(gòu)均呈現(xiàn)疲軟，企業(yè)和居民貸款均同比減少，顯示出借貸意愿和消費(fèi)能力的減弱。

中金固收部指出，M1與M2增速的雙雙下滑，部分歸因于房地產(chǎn)市場(chǎng)的緩慢復(fù)蘇、高息攬儲(chǔ)禁令的后續(xù)影響，以及打擊資金空轉(zhuǎn)導(dǎo)致的存貸款衍生減少。此外，隨著存款利率下降，更多資金轉(zhuǎn)向理財(cái)產(chǎn)品和國(guó)債，非銀存款的增長(zhǎng)便是例證。

M2與M1之間的剪刀差擴(kuò)大，意味著資金供應(yīng)過(guò)剩而需求不足，預(yù)示著資金成本可能下降，利率有進(jìn)一步下行的趨勢(shì)。這一現(xiàn)象反映出投資和消費(fèi)的雙重疲軟，尤其是在就業(yè)市場(chǎng)不確定性增大的背景下，人們更傾向于避險(xiǎn)。

對(duì)于貨幣流通速度減緩和貨幣乘數(shù)下降的問(wèn)題，網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平認(rèn)為，盡管貨幣總量充足，但并未有效激活實(shí)體經(jīng)濟(jì)。國(guó)盛證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊園則預(yù)期，鑒于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨的下行壓力，政策將趨向于穩(wěn)增長(zhǎng)，包括可能采取的降準(zhǔn)降息措施。

中金公司建議，為刺激M1回升，降低定期存款利率是一個(gè)可能的途徑，以促進(jìn)資金流動(dòng)性和經(jīng)濟(jì)活躍度。近期A股的尾盤(pán)反彈，部分反映了市場(chǎng)對(duì)降息預(yù)期的反應(yīng)，同時(shí)也受到社融數(shù)據(jù)回暖和消費(fèi)稅傳言的影響。

中金還提出，現(xiàn)有M1統(tǒng)計(jì)可能未能全面反映實(shí)際情況，如居民活期存款、部分日開(kāi)理財(cái)產(chǎn)品及第三方支付機(jī)構(gòu)備付金等流動(dòng)資金未被計(jì)入。調(diào)整后的“M1+”與“M1++”指標(biāo)顯示，盡管增速較低，但經(jīng)濟(jì)仍有一定的韌性。