金龍魚(yú)邏輯變了：產(chǎn)品降價(jià)收入萎縮經(jīng)銷(xiāo)商不愿囤貨 原材料價(jià)格拐點(diǎn)后未迎來(lái)利潤(rùn)拐點(diǎn)

金龍魚(yú)在2023年遭遇了首個(gè)營(yíng)收下滑的財(cái)年，營(yíng)業(yè)收入同比下降了2.32%，并且這一趨勢(shì)在第一季度持續(xù)。更引人關(guān)注的是，其2023年的凈利潤(rùn)降低了5.43%，非經(jīng)常性損益調(diào)整后的凈利潤(rùn)更是大幅下滑58.5%，而今年第一季度的非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)仍未能實(shí)現(xiàn)明顯復(fù)蘇。

此前分析指出，金龍魚(yú)的業(yè)績(jī)波動(dòng)與典型的周期股特征相關(guān)，這主要?dú)w因于其原材料成本占比較大，且其主營(yíng)的米面糧油作為生活必需品，價(jià)格難以大幅上調(diào)，從而限制了利潤(rùn)空間。

2021年起，金龍魚(yú)凈利潤(rùn)受原材料價(jià)格上漲拖累而顯著下滑。盡管2023年原材料價(jià)格回落，但公司并未如預(yù)期般展現(xiàn)利潤(rùn)反彈，主要受到消費(fèi)市場(chǎng)疲軟、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的雙重壓力，產(chǎn)品售價(jià)下調(diào)導(dǎo)致原材料成本節(jié)省的優(yōu)勢(shì)被抵消。

具體而言，2023年金龍魚(yú)產(chǎn)品價(jià)格的下滑，尤其是廚房食品及飼料油脂，直接影響了銷(xiāo)售收入。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，相關(guān)產(chǎn)品單價(jià)較前一年分別下降了13.18%和8.86%。這不僅源于原材料成本的降低，還有市場(chǎng)需求不振、經(jīng)銷(xiāo)商訂貨積極性下降等因素共同作用的結(jié)果。

經(jīng)銷(xiāo)商的消極態(tài)度在合同負(fù)債的減少中得以體現(xiàn)，2023年該數(shù)值下降了32%至29.81億元，同時(shí)應(yīng)收賬款持續(xù)增加，反映出銷(xiāo)售回款情況不佳。進(jìn)入2024年第一季度，這一狀況未見(jiàn)明顯好轉(zhuǎn)，合同負(fù)債進(jìn)一步縮減，應(yīng)收賬款則繼續(xù)攀升。

此外，金龍魚(yú)2023年的凈利潤(rùn)下滑，除受到套期保值業(yè)務(wù)及金融資產(chǎn)變動(dòng)影響外，核心業(yè)務(wù)廚房食品的利潤(rùn)縮水是關(guān)鍵。廚房食品業(yè)務(wù)，包括食用油、大米和面粉，是公司的主要收入來(lái)源，但因成本控制與市場(chǎng)需求的挑戰(zhàn)，特別是餐飲和食品工業(yè)渠道的利潤(rùn)受挫，導(dǎo)致總體表現(xiàn)欠佳。

即便當(dāng)前原材料價(jià)格有所下降，如大豆和小麥的成本均較之前有明顯滑落，但金龍魚(yú)并未能有效利用這一成本優(yōu)勢(shì)提升盈利，顯示出公司在面對(duì)市場(chǎng)需求減弱和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)時(shí)的脆弱性。這一現(xiàn)象引發(fā)了對(duì)其業(yè)績(jī)彈性和未來(lái)盈利模式的重新評(píng)估，尤其是在其股價(jià)持續(xù)走低，市值大幅縮水的背景下，如何平衡市場(chǎng)份額與盈利能力，成為金龍魚(yú)面臨的重要課題。