經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平：降息潮來了，如何理解近期央行密集動(dòng)作

7月25日，中國人民銀行實(shí)施了2351億元的逆回購操作，利率定為1.70%，并進(jìn)行了2000億元中期借貸便利（MLF）操作，利率為2.30%，意在維持銀行體系月末流動(dòng)性充足。同日，中國工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、交通銀行及郵政儲(chǔ)蓄銀行六大商業(yè)銀行同步調(diào)低了存款利率，不同期限的整存整取利率下調(diào)10至20個(gè)基點(diǎn)。

當(dāng)前政策導(dǎo)向出現(xiàn)了調(diào)整，由原先的穩(wěn)定匯率和利率轉(zhuǎn)變?yōu)楦又匾暯?jīng)濟(jì)增長和就業(yè)保障。這一轉(zhuǎn)變體現(xiàn)在近期頻繁的降息行動(dòng)上，包括公開市場操作利率、貸款市場報(bào)價(jià)利率和常備借貸便利利率的下調(diào)，以及月內(nèi)兩次進(jìn)行的MLF操作，尤為罕見。國有六大銀行下調(diào)存款利率的動(dòng)作也進(jìn)一步明確了政府穩(wěn)增長的決心，旨在提升市場信心。

此番降息舉措的背景復(fù)雜。一方面，內(nèi)部經(jīng)濟(jì)需要在當(dāng)前環(huán)境下迅速激活內(nèi)需，以應(yīng)對(duì)下半年可能的外需疲軟和貿(mào)易環(huán)境不確定性。另一方面，全球多個(gè)國家已提前進(jìn)入降息周期，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，人民幣匯率的強(qiáng)勢為我國貨幣政策提供了更多自主空間。

降息的正面效應(yīng)不容忽視：它能夠減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)，激勵(lì)企業(yè)與個(gè)人的融資意愿；有助于提升物價(jià)，解決實(shí)際利率偏高的問題；同時(shí)，通過改善居民的資產(chǎn)負(fù)債狀況，增強(qiáng)對(duì)資產(chǎn)市場的信心，進(jìn)而促進(jìn)消費(fèi)、投資與生產(chǎn)的回暖。

為了確保經(jīng)濟(jì)增長，降息只是眾多刺激措施之一。預(yù)計(jì)即將召開的政治局會(huì)議將繼續(xù)釋放寬松信號(hào)。綜合措施包括進(jìn)一步降準(zhǔn)降息、降低實(shí)際利率、減輕存量房貸負(fù)擔(dān)、放寬房地產(chǎn)限制、加大住房金融支持力度、財(cái)政政策擴(kuò)張及加速經(jīng)濟(jì)主體資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)。同時(shí)，減輕稅負(fù)、提高民眾信心亦是關(guān)鍵，因?yàn)樾判膶?duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展至關(guān)重要。

至于MLF降息，此舉被視為對(duì)先前降息操作的補(bǔ)充，旨在加強(qiáng)穩(wěn)增長的信號(hào)。盡管貨幣政策框架正在轉(zhuǎn)型，MLF的影響力依然顯著，本月新增的2000億流動(dòng)性投放即是例證。降息的時(shí)機(jī)和幅度均超預(yù)期，傳遞出強(qiáng)烈的寬松信號(hào)，并示范了新的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，即通過短期政策利率直接影響LPR和存款利率。

此外，銀行存款利率的集體下調(diào)旨在緩解銀行面臨的凈息差壓力。商業(yè)銀行凈息差降至歷史低位，加之盈利增長放緩，降息成為緩解成本壓力的必要之舉。預(yù)計(jì)未來中小銀行也將跟進(jìn)調(diào)整，這不僅有助于銀行穩(wěn)定利潤，還能鼓勵(lì)資金從儲(chǔ)蓄流向投資和消費(fèi)，進(jìn)一步支持經(jīng)濟(jì)增長。

綜上，當(dāng)前政策趨勢預(yù)示著一個(gè)新的穩(wěn)增長周期正在啟動(dòng)，伴隨著更多的降息措施和一系列綜合性經(jīng)濟(jì)刺激政策，旨在利用當(dāng)前窗口期，為國內(nèi)經(jīng)濟(jì)注入活力，應(yīng)對(duì)未來的外部挑戰(zhàn)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平：降息潮來了，如何理解近期央行密集動(dòng)作。