債券交易員正面臨前所未有的看漲風(fēng)險(xiǎn)，他們預(yù)測美國國債市場將持續(xù)復(fù)蘇并進(jìn)入長期繁榮，這一樂觀預(yù)期主要受美聯(lián)儲(chǔ)四年來首次降息的強(qiáng)烈信號驅(qū)動(dòng)。市場幾乎一致認(rèn)為9月將降息25個(gè)基點(diǎn)，而11月和12月采取類似行動(dòng)的預(yù)期也日益升溫。

在杰克遜霍爾央行年會(huì)召開前夕，美國國債期貨的杠桿頭寸攀升至歷史峰值，會(huì)議中，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的發(fā)言將對接下來的貨幣政策走向至關(guān)重要。周五晚間的會(huì)議被視為全球股市“超級反彈”后的首個(gè)重大考驗(yàn)，市場關(guān)注鮑威爾及英國央行行長等決策者的講話，期權(quán)市場已為標(biāo)普500指數(shù)本周五超1%的波動(dòng)性定價(jià)。

交易員埃里克·貝利指出，若降息信號明確，股市或?qū)⒎e極回應(yīng)；反之，若缺乏正面信息，近期反彈的股市可能遭遇大規(guī)模拋售。市場普遍預(yù)期降息在即，鮑威爾的言論若不確認(rèn)這一預(yù)期，將引起巨大震動(dòng)。湯姆·海恩林則認(rèn)為，從以往經(jīng)驗(yàn)看，鮑威爾在年會(huì)上直接宣布降息的可能性不大。

前紐約聯(lián)儲(chǔ)主席比爾·達(dá)德利預(yù)期，鮑威爾或暗示貨幣政策將趨于寬松，但不會(huì)明確首次降息的規(guī)模和時(shí)間，尤其是在關(guān)鍵的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告出爐前，這份報(bào)告將是9月政策會(huì)議的重要參考。

芝加哥商業(yè)交易所數(shù)據(jù)顯示，上周10年期美國國債期貨的未平倉合約達(dá)到約2300萬張的歷史新高，每基點(diǎn)變動(dòng)意味著約150億美元的風(fēng)險(xiǎn)敞口。隨著交易員對降息周期的押注，國債期貨的多頭倉位顯著增加，反映出對美聯(lián)儲(chǔ)未來幾年大幅降息的預(yù)期。盡管多數(shù)頭寸反映了看漲態(tài)度，但也包括一些基差交易策略，這種策略在市場借貸成本提高時(shí)可能迫使交易員平倉，引發(fā)市場波動(dòng)。

值得注意的是，盡管多數(shù)人押注降息，仍有一部分交易員因擔(dān)憂降息力度不足而持有不同觀點(diǎn)。近期強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)使9月降息25個(gè)基點(diǎn)成為幾乎板上釘釘?shù)氖隆，F(xiàn)貨市場顯示，在會(huì)議前，原本看漲的押注已有所減少。摩根大通的調(diào)查顯示，客戶對美國國債的凈多頭倉位降至一個(gè)月來最低。

在利率市場，對沖溢價(jià)正回歸中性，市場對9月降息50個(gè)基點(diǎn)的押注減少，焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向25個(gè)基點(diǎn)的降息預(yù)期。資金流動(dòng)顯示，部分交易者通過期權(quán)操作對沖利率上升風(fēng)險(xiǎn)，而SOFR期權(quán)市場活動(dòng)揭示了市場對美聯(lián)儲(chǔ)基準(zhǔn)利率未來路徑的廣泛押注，預(yù)示著交易員正通過不同的期權(quán)策略來適應(yīng)可能的降息周期。資產(chǎn)管理公司與對沖基金在國債期貨上的立場出現(xiàn)分歧，前者增加多頭倉位，后者則擴(kuò)大空頭頭寸，反映出對美聯(lián)儲(chǔ)政策走向的不同判斷。