中概股的好日子快來了，至暗時(shí)刻或已過去(2)

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2024-09-25 15:49:05 市值觀察

【三大暴擊】

中概股下跌幅度之深，調(diào)整時(shí)間之久均創(chuàng)歷史紀(jì)錄。造成這一殘酷局面的主要原因包括行業(yè)政策、業(yè)績基本面以及高估值這三大利空因素。

首先，監(jiān)管政策介入加速了互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)前景發(fā)生突變。

早在2020年11月，市場監(jiān)督管理總局起草了《關(guān)于平臺經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的反壟斷指南（征求意見稿）》。這是一個(gè)標(biāo)志性事件，拉開了中國反壟斷監(jiān)管、防止資本無序擴(kuò)張的序幕。

次年4月，某電商巨頭被罰超180億元，標(biāo)志著中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)野蠻生長時(shí)代的結(jié)束。從此往后，監(jiān)管常態(tài)化，也給互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)高速發(fā)展戴上了緊箍咒。

在此大背景下，中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)“量價(jià)”維度也發(fā)生了深刻變化。

一方面，中國網(wǎng)民數(shù)量以及互聯(lián)網(wǎng)滲透率加速見頂。2020年，因疫情被迫居家，更多人選擇接入互聯(lián)網(wǎng)。當(dāng)年12月，網(wǎng)民數(shù)量飆升至9.89億，較3月大幅增長8540萬，互聯(lián)網(wǎng)滲透率高達(dá)70%以上。此后，增速大幅下移，2023年末網(wǎng)民數(shù)量為10.92億，滲透率來到77.5%，接近天花板了。

▲中國網(wǎng)民數(shù)量以及互聯(lián)網(wǎng)普及率，來源：招商銀行研究院

另一方面，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)開打價(jià)格戰(zhàn)，尤其是電商平臺尤為激烈。

2020-2022年，電商價(jià)格戰(zhàn)進(jìn)入第一階段。阿里、京東選擇推出淘特、京喜，與另外一家電商巨頭進(jìn)行正面PK，目的是爭奪下沉市場，穩(wěn)固原有市場份額。

2023-2024年上半年，電商平臺進(jìn)行了全面價(jià)格戰(zhàn)。一來，消費(fèi)分化現(xiàn)象較為明顯，消費(fèi)者更加青睞低價(jià)優(yōu)質(zhì)商品。二來，以抖音、快手、小紅書為首的短視頻平臺持續(xù)崛起，分走不少電商平臺蛋糕，加劇了存量競爭博弈。

如此一來，中概股整體業(yè)績增長從高速回歸至中低速，尤其是2022年還一度大幅負(fù)增長。并且，多數(shù)中概股凈利率在過去4年保持震蕩下滑態(tài)勢，以致于凈資產(chǎn)收益率有不同程度下滑。

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