關(guān)于福耀玻璃的成長(zhǎng)性，可以從量與價(jià)兩個(gè)維度分析。全球汽車(chē)銷(xiāo)量歷年保持增長(zhǎng)，除2008年次貸危機(jī)和2020年新冠危機(jī)外。2020年，全球汽車(chē)銷(xiāo)量驟降14%至7967萬(wàn)輛，此后逐步恢復(fù)，2023年已達(dá)9245萬(wàn)輛，接近歷史高峰的9566萬(wàn)輛。未來(lái)全球汽車(chē)銷(xiāo)量將伴隨經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而緩慢擴(kuò)張。

在全球汽車(chē)市場(chǎng)中，福耀玻璃的占有率從2010年的10%提升至2023年的34%，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額更是達(dá)到70%。當(dāng)前，福耀玻璃已成為全球第一大汽車(chē)玻璃制造商，遠(yuǎn)超板硝子、圣戈班和旭硝子。這四家企業(yè)在全球市場(chǎng)的占有率超過(guò)90%，顯示汽車(chē)玻璃行業(yè)的高度壟斷。行業(yè)門(mén)檻較高，重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式和技術(shù)積累要求使得新競(jìng)爭(zhēng)者難以進(jìn)入。

未來(lái)，福耀玻璃的市占率有望繼續(xù)提升。據(jù)國(guó)信證券推測(cè)，中國(guó)前裝、中國(guó)后裝、歐洲、美國(guó)前裝、美國(guó)后裝市占率將在中長(zhǎng)期內(nèi)分別提升至80%、50%、30%+、40%+、50%+。福耀玻璃能持續(xù)提升市占率的原因在于其專(zhuān)注汽車(chē)玻璃制造，成本控制能力強(qiáng)，并受益于中國(guó)本土汽車(chē)品牌市場(chǎng)份額擴(kuò)大。此外，新能源車(chē)市場(chǎng)爆發(fā)后，中國(guó)汽車(chē)在電動(dòng)化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化方面領(lǐng)先，進(jìn)一步推動(dòng)福耀玻璃的發(fā)展。

單車(chē)玻璃使用量也在增加。SUV車(chē)型占比提高，以及車(chē)頂形態(tài)從封閉車(chē)頂?shù)饺疤齑霸俚教炷坏淖兓?，都增加了單?chē)玻璃用量。在中國(guó)市場(chǎng)，無(wú)天窗和小天窗的比例縮小，全景天窗和天幕比例擴(kuò)大，有利于單車(chē)玻璃使用面積增加，從2019年的4平方米增長(zhǎng)至2023年的4.2平方米。

產(chǎn)品單價(jià)方面，伴隨著新能源汽車(chē)市場(chǎng)爆發(fā)和需求升級(jí)，福耀玻璃的產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上漲。2023年，福耀玻璃玻璃價(jià)格為213.2元/平方米，同比上漲5.94%，主要源于高附加值產(chǎn)品的占比提升。

福耀玻璃未來(lái)要持續(xù)提升市占率，擴(kuò)大資本開(kāi)支是關(guān)鍵。歷史上，福耀玻璃的資本開(kāi)支周期領(lǐng)先于收入增長(zhǎng)。2021年起，第三輪資本開(kāi)支啟動(dòng)，金額從23.3億元提升至2023年的44.7億元。2024年宣布斥資32.5億元和57.5億元在福建和合肥擴(kuò)充玻璃產(chǎn)能。從資本開(kāi)支周期角度看，未來(lái)2025-2026年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性較強(qiáng)，而競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手則大多保持收縮狀態(tài)。

總結(jié)來(lái)看，福耀玻璃處于優(yōu)質(zhì)賽道，未來(lái)將享受“量?jī)r(jià)齊升”的紅利，疊加資本開(kāi)支在未來(lái)2-3年內(nèi)迎來(lái)收獲期，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期。北向資金也用真金白銀表達(dá)了態(tài)度，持股比例為20.89%，位列A股重倉(cāng)股第14名。當(dāng)前PE為21.9倍，位于最近10年估值中位數(shù)上方，處于合理水平。

然而，福耀玻璃也面臨一些潛在風(fēng)險(xiǎn)。公司海外營(yíng)收占比45%左右，其中40%以上集中在美國(guó)市場(chǎng)。地緣政治因素可能影響其俄羅斯產(chǎn)能基地的利用率。因此，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)是福耀玻璃面臨的主要經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)之一，值得持續(xù)關(guān)注。