農(nóng)商行發(fā)行二永債超470億

中國貨幣網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，今年農(nóng)商行共新發(fā)行了28只二級資本債和永續(xù)債，新發(fā)行二永債規(guī)?？傤~已達(dá)473.5億元，遠(yuǎn)高于去年全年的374.9億元。截至今年10月31日，農(nóng)商行的二永債存量規(guī)模為2344.35億元，相較于去年末增加了14%。整體來看，農(nóng)商行二永債存量已連續(xù)六年呈現(xiàn)上升趨勢。今年一季度和二季度農(nóng)商行的二永債凈融資額均為近三年來的最高值。

在新發(fā)行的二永債中，有幾支票面利率較高，超過了4%，甚至突破了5%。例如，浙江常山農(nóng)商行4月29日發(fā)行的1.5億元二級資本債，票面利率為4.78%，而該行去年9月26日發(fā)行的一筆票面利率為5.05%的二級資本債，兩次發(fā)債的時間間隔僅為半年。安徽肥西農(nóng)商行也在6月12日發(fā)行了一筆2億規(guī)模的二級資本債，票面利率為5.05%，這是今年農(nóng)商行新發(fā)二永債利率的最高值。這些高息發(fā)債現(xiàn)象表明部分中小銀行的融資成本超過了實體企業(yè)的融資成本。央行數(shù)據(jù)顯示，2023年企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為3.88%，同比下降0.29個百分點，持續(xù)創(chuàng)有統(tǒng)計以來的新低。2024年，企業(yè)融資利率繼續(xù)走低，6月新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率為3.68%，同比下降0.51個百分點，其中企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為3.63%，同比下降0.32個百分點。

盡管如此，今年農(nóng)商行二永債的高息現(xiàn)象較去年有所緩解。2023年共有38只農(nóng)商行發(fā)行的二永債，其中僅有3只債券的票面利率低于4%，貴州興義農(nóng)商行于去年6月27日發(fā)行的1億規(guī)模二級資本債，票面利率高達(dá)6.5%。今年農(nóng)商行發(fā)行的28只二永債中，有6只票面利率高于今年二季度的企業(yè)貸款加權(quán)平均利率（3.63%）。去年全年農(nóng)商行發(fā)行的38只二永債中，僅有兩只債券的票面利率低于2023年的企業(yè)貸款加權(quán)平均利率（3.88%）。

二永債票面利率下行的原因包括國內(nèi)持續(xù)加大經(jīng)濟逆周期調(diào)節(jié)、市場流動性保持合理充裕以及市場對優(yōu)質(zhì)安全資產(chǎn)的旺盛需求等因素。上海金融與發(fā)展實驗室主任曾剛表示，二永債作為一種金融融資工具，其利率隨著整個金融市場的利率中樞而調(diào)整，目前中國整個金融利率都呈現(xiàn)下行趨勢。一方面，實體經(jīng)濟需求偏低，另一方面，近期貨幣政策推動金融市場利率下行以激發(fā)實體經(jīng)濟需求。在此背景下，二永債利率也隨之下行。

對于今年部分農(nóng)商行仍然保持較高二永債利率的現(xiàn)象，光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認(rèn)為，這主要是因為信用溢價，即部分農(nóng)商行因信用評級較低，需要高息發(fā)債來吸引投資者。

二永債票面利率的下行并不意味著會緩解農(nóng)商行的資本補充壓力。一方面，資本新規(guī)對農(nóng)商行的資本質(zhì)量提出了更嚴(yán)格的要求；另一方面，近年來宏觀經(jīng)濟波動，銀行持續(xù)讓利實體經(jīng)濟，相較于國有大行，農(nóng)商行面臨更大的經(jīng)營挑戰(zhàn)。2023年11月1日，金融監(jiān)管總局發(fā)布新版《商業(yè)銀行資本管理辦法》，并于2024年1月1日起正式實施。據(jù)廣發(fā)證券研究測算，新規(guī)將使第二檔農(nóng)商行核心一級資本充足率下降0.19個百分點，而第一檔國有行的核心一級資本充足率將提升1.06個百分點。

曾剛指出，銀行必須滿足監(jiān)管要求，不管成本高低，如果資本有缺口且要發(fā)展業(yè)務(wù)，就必須要補充資本。周茂華認(rèn)為，一系列因素可能導(dǎo)致部分農(nóng)商行內(nèi)源性資本補充不足，對外源性資本補充需求上升。戴志峰指出，從資本內(nèi)生角度來看，發(fā)行二永債確實是“治標(biāo)不治本”，銀行自身及投資者希望依靠資本內(nèi)生來補充資本，但當(dāng)前歷經(jīng)多輪降息和存量房貸利率調(diào)整，即便有存款利率下調(diào)緩沖，息差仍承受較大壓力。財富管理市場短期未呈現(xiàn)快速回暖趨勢，在減費讓利的大背景下，中收壓力也很大。

未來幾年，農(nóng)商行二永債的償還量將顯著增加。據(jù)企業(yè)預(yù)警通測算，2025年農(nóng)商行二永債的償還量為322.6億元，2026年將達(dá)到近六年來的峰值613.23億元，2027年需償還515.12億元。曾剛表示，資本進(jìn)來是有成本的，一方面要滿足監(jiān)管要求，另一方面也要盡可能獲得更高的回報。不過，現(xiàn)在資產(chǎn)端投放確實面臨著收益壓力，如果發(fā)行過多二級資本，超過監(jiān)管需求，將會面臨資金效率不高的問題。

曾剛還指出，目前是較好的二永債發(fā)行時機，因為整體經(jīng)營成本比以往要低。這時多發(fā)一些二永債，為未來幾年的業(yè)務(wù)發(fā)展留出空間，實際上是好事。戴志峰認(rèn)為，對于多數(shù)農(nóng)商行而言，發(fā)行二永債的最大壓力在于付息，尤其是在資產(chǎn)端收益較低的情況下。今年以來農(nóng)商行發(fā)行票面利率平均在2.7%左右，并未大幅偏離總體利率環(huán)境。因此，目前發(fā)行二永債對于農(nóng)商行而言利大于弊，是一種合理的資本補充方式。

短期來看，農(nóng)商行大規(guī)模發(fā)行二永債是合理且有效的資本補充方式，但從長遠(yuǎn)來看，加快完善銀行內(nèi)部治理，提升風(fēng)險與經(jīng)營能力，增強自身造血能力，才是根本之策。周茂華建議，農(nóng)商行應(yīng)促進(jìn)當(dāng)?shù)貙嶓w經(jīng)濟活躍，有效滿足當(dāng)?shù)囟嘣刨J需求，樹立品牌并增強客戶黏性，形成良性循環(huán)。曾剛表示，資產(chǎn)端要投放，所以必須補充資本。在業(yè)務(wù)端發(fā)展前景和收益不如預(yù)期的環(huán)境中，風(fēng)險資產(chǎn)擴張可能就要放緩，從而減少資本補充的需求壓力。這意味著農(nóng)商行要在理念上從規(guī)模至上轉(zhuǎn)向高質(zhì)量至上，盡量維持收益風(fēng)險和資本間的平衡，根據(jù)自身的資產(chǎn)投放能力，建立一個更加可持續(xù)的資本管理理念，確定合理的發(fā)債規(guī)模，實現(xiàn)資本補充更加可持續(xù)化和集約化。