招商證券業(yè)績承壓

11月8日，招商證券在上證路演中心舉行了2024年三季報業(yè)績說明會。會上，有投資者詢問公司自9月24日行情以來的業(yè)務(wù)發(fā)展情況。公司執(zhí)行董事兼總裁吳宗敏表示，10月份公司新開戶數(shù)環(huán)比9月份增長了數(shù)倍。

針對并購整合預(yù)期的問題，面對投資者關(guān)于券業(yè)并購風(fēng)起云涌的情況，管理層表示將持續(xù)跟蹤研究相關(guān)機會，態(tài)度謹(jǐn)慎。

關(guān)于管理費用的質(zhì)疑，有投資者指出公司前三季度成本中管理費用高達(dá)67.55億元。對此，管理層回應(yīng)稱，2024年前三季度業(yè)務(wù)及管理費率（業(yè)務(wù)及管理費/剔除其他業(yè)務(wù)成本的營業(yè)收入）為47.31%，同比下降0.1個百分點。但若采用“業(yè)務(wù)及管理費/營業(yè)收入”計算方法，公司費用率從2023年前三季度的43.27%上升至當(dāng)期的47.31%，上升了4.04個百分點。

從業(yè)績表現(xiàn)來看，2024年前三季度，招商證券實現(xiàn)營業(yè)收入142.79億元，同比下滑3.98%；歸屬于母公司股東的凈利潤71.50億元，同比增長11.68%。公司營收規(guī)模曾經(jīng)歷快速上升期，2019年全年營收為187.08億元，2021年達(dá)到巔峰的294.29億元，但此后開始顯露疲態(tài)，2022年大幅降至192.19億元，2023年略微回升至198.21億元，這種起伏變化反映出公司對市場周期的高度依賴性。

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入承壓明顯，2021年公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入達(dá)到79.16億元，但此后持續(xù)下行，2022年下滑至64.43億元，降幅達(dá)18.61%；2023年進(jìn)一步降至55.31億元，降幅14.15%；到2024年前三季度，收入僅為36.73億元，同比降幅達(dá)14.16%。

投行業(yè)務(wù)也經(jīng)歷了明顯的業(yè)績斷崖。2019年公司投行業(yè)務(wù)收入為18.13億元，2021年達(dá)到25.42億元的峰值，但2022年驟降至13.93億元，降幅高達(dá)45.2%；2023年繼續(xù)萎縮至13.02億元；到2024年前三季度，收入更是僅為4.19億元，較去年同期的7.46億元大幅下滑43.84%。此外，招商證券投行業(yè)務(wù)及其相關(guān)人員違規(guī)頻繁，多次受到監(jiān)管機構(gòu)的處罰。

信用業(yè)務(wù)方面，2024年前三季度，公司實現(xiàn)利息凈收入6.80億元，同比大幅下滑47.97%。股票質(zhì)押業(yè)務(wù)調(diào)整力度較大，買入返售金融資產(chǎn)2024年三季度末余額僅為226.71億元，較2023年末的497.76億元驟降54.45%。

自營投資業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出較強的不確定性。從歷史數(shù)據(jù)看，公司投資收益從2021年的103.01億元，降至2022年的94.00億元，2023年進(jìn)一步降至62.01億元，呈現(xiàn)持續(xù)下滑態(tài)勢。2024年前三季度表現(xiàn)較優(yōu)，實現(xiàn)投資凈收益50.56億元，同比增長6.48%，公允價值變動凈收益32.32億元，同比增長190.05%。截至2024年三季度末，公司自營權(quán)益類證券及衍生品規(guī)模占凈資本比例為43.93%，較2023年末的32.78%明顯上升；自營非權(quán)益類證券及衍生品占凈資本的比例高達(dá)360.14%，顯示出較高的市場風(fēng)險敞口。

資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展之路也不平坦。2024年前三季度，公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入為5.02億元，較去年同期的5.49億元下滑8.56%。從三季報的口徑來看，招商證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入已經(jīng)連續(xù)四年下滑，2024年前三季度較2020年前三季度的7.76億元下跌了35.3%。

從風(fēng)險控制指標(biāo)來看，大部分指標(biāo)相對2023年末有所上升。然而，流動性覆蓋率卻從169.06%下降至149.6%。根據(jù)2024年半年報數(shù)據(jù)，招商證券的流動性覆蓋率為166.94%，明顯低于行業(yè)平均水平，在披露相關(guān)數(shù)據(jù)的券商中處于較低水平。