中國(guó)財(cái)政科學(xué)研究院院長(zhǎng)劉尚希撰文探討了財(cái)政與金融關(guān)系的底層邏輯，從公共風(fēng)險(xiǎn)的新范式和新認(rèn)知角度出發(fā)，深入分析了財(cái)政與貨幣的關(guān)系、財(cái)政政策與貨幣政策的關(guān)系以及財(cái)政與央行的關(guān)系。

劉尚希指出，財(cái)政是現(xiàn)代信用貨幣的母體，當(dāng)前財(cái)政政策與貨幣政策呈現(xiàn)一體化趨勢(shì)。經(jīng)濟(jì)金融化改變了財(cái)政政策和貨幣政策關(guān)系的底層邏輯，也改變了財(cái)政的運(yùn)行機(jī)理。財(cái)政政策和貨幣政策成為政府出清公共風(fēng)險(xiǎn)的主要手段，公共風(fēng)險(xiǎn)使得兩者走向一體化。在實(shí)物經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)的條件下，財(cái)政政策和貨幣政策的地位交替變化。隨著經(jīng)濟(jì)金融化的加深，過(guò)度強(qiáng)調(diào)央行和貨幣政策的獨(dú)立性已不合時(shí)宜，結(jié)構(gòu)性貨幣政策正是財(cái)政貨幣政策一體化的結(jié)果。

在財(cái)政收支和貨幣流通相互嵌合、國(guó)債和貨幣之間的邊界日漸模糊的條件下，財(cái)政和央行之間的關(guān)系不再是二元關(guān)系，而是在不確定性中協(xié)同耦合。金融的重要性在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中顯著提升，經(jīng)濟(jì)金融化將各部門(mén)資產(chǎn)負(fù)債表關(guān)聯(lián)在一起，形成了復(fù)雜的隱性“風(fēng)險(xiǎn)鏈”，一旦觸發(fā)，風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)外溢，形成公共風(fēng)險(xiǎn)。在此背景下，財(cái)政與金融的關(guān)系不斷變化，其底層邏輯也在發(fā)生變化，用傳統(tǒng)理論難以闡釋新的現(xiàn)象。

以公共風(fēng)險(xiǎn)的新范式和新認(rèn)知來(lái)探討財(cái)政與貨幣的關(guān)系，財(cái)政是現(xiàn)代信用貨幣的母體。國(guó)家主權(quán)信用是國(guó)家主權(quán)貨幣的基礎(chǔ)，征稅權(quán)支撐著國(guó)家信用。財(cái)政收支過(guò)程即貨幣流通過(guò)程，財(cái)政赤字和債務(wù)常態(tài)化是財(cái)政金融屬性外在化的表現(xiàn)。赤字和債務(wù)的常態(tài)化反映出貨幣不再是外生變量，而是由經(jīng)濟(jì)社會(huì)內(nèi)在需求導(dǎo)致的內(nèi)生變量。傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量論遮蓋了貨幣狀態(tài)的變化，從而偏離了現(xiàn)實(shí)。

隨著政府赤字財(cái)政政策實(shí)踐的常態(tài)化，對(duì)財(cái)政可持續(xù)的認(rèn)識(shí)也隨之調(diào)整。20世紀(jì)90年代以來(lái)，對(duì)政府債務(wù)的認(rèn)知逐漸發(fā)生變化，認(rèn)可政府債務(wù)長(zhǎng)期存在的合理性，并設(shè)定限額或比例。現(xiàn)代貨幣理論認(rèn)為，財(cái)政可持續(xù)主要需考慮實(shí)際經(jīng)濟(jì)資源的限制，其中最直接的限制條件就是通貨膨脹。